從最近一次(11/4)美國聯準會(Fed)會後聲明稿中不難發現：美國低利率政策仍將持續一段時間。惟低利率能改善美國實質經濟體？而長期間的低利率又會對美國甚至全球的經濟環境及金融體系帶來何種衝擊？

保德信債券基金經理人許哲崑表示，低利率環境確實提供了寬鬆的貨幣供給，但從反映資金效能的貨幣流動數度持續降低，以及美國銀行放貸資金(對商業及工業)呈現滑落情形來看，美國的低利率並未在實際經濟體中作用，反倒是在短期內有利於金融資產的膨脹，惟須留意低落的資金效能恐將拖累美國長期的經濟成長動能，一不小心將可能成為邁向日本失落十年的雛形。

日本失落十年的主因 資金效能不彰

許哲崑指出，在日本失落十年中，近乎零利率的資金成本反而造成資金效能不彰，股市部份，日股雖然跟隨全球股市在區間波動，卻始終未再創下新高；企業貸款金額無法明顯的成長，顯現擴張投資的意願不足。再者，過低的資金成本不但造成資金不願流入實質經濟體，甚至變得更短視近利，只願停留在短期金融市場尋求獲利，因此難以挽救消費及房市的低迷頹勢；最後不僅導致日本經濟成長呈現停滯，同時也造成日圓成為全球套利交易的標的，而近期套利交易的標的已開始轉向低利率的美元。

美國貨幣政策與復甦力道 成為關鍵指標

許哲崑進一步分析，美國未來是否將跟隨日本的腳步，仍須視未來美國貨幣政策與經濟復甦力道而定。目前美國11月份ISM製造業或服務業指數已出現拉回情形，反映就業市場及終端消費復甦緩慢，預期美國景氣短期內不易出現快速擴張的情形；此外，隨著終端消費成長動能疲弱，存銷比仍高於歷史平均水準，美國企業建立長期庫存機率偏低，因此預期美國經濟短期內難有爆發性成長。

惟11月底美國聯準會(Fed)已經開始測試性收回小部份資金，預期在明年美國經濟復甦更加穩定後，聯準會(Fed)將可能透過附賣回交易(Reverse Repo)方式逐漸移除量化寬鬆貨幣政策，而市場也預估美國在2010年第三季開始升息，年底年將升息2碼(資料來源:Bloomberg,2009/12/03)。

因此，許哲崑認為，在美國尚未大舉回收資金或升息前，過度氾濫的資金潮將持續在金融市場尋找出口，預期股市與原物料行情短期內仍可獲得支撐，而黃金終將在浮濫資金與美元指數走弱下，成為美元避險與保值的最佳避風港。