結論

去年因營運不佳，導致全年稅前淨利僅1800餘萬的捷元電腦，在公司派大力整頓產品代理線，調整庫存並強化毛利率偏高之自有品牌桌上型電腦出貨比重，以及子公司香港捷元轉虧為盈的情況下，第一季稅前淨利3000萬較去年同期成長6.5倍，營運體質出現明顯改善。預估今年在個人電腦產品佔營業額比重逐步提高並接近2成，營業額將達103億﹐稅後淨利1.21億，以目前5.77億股本計算下，EPS2.1元較去年0.15元大幅成長，具轉機性題材，建議36~37元價位買進。　

一、公司簡介

捷元設立於1988年11月，99年主要營業項目為個人電腦(自有品牌及代理產品銷售，佔營業額比重14.6%)、電腦零組件(13.23%)、電腦周邊(產品代理及自有品質產品，佔營業額比重66.41%)、通訊產品(4.7%)、維修(1.06%)等，為國內較具營運規模之綜合性通路商(但以產品佔營收比重區分，則為系統通路商)，目前實收資本額為5.7億。

表一、捷元主要營業項目及營收比重

項目	1999	2000年(年初預測)
個人電腦產品	14.6%	18.39%
電腦零組件產品	13.23%	14.55%
電腦周邊產品	66.41%	59.49%
通訊產品	4.7%	7.01%
維修	1.06%	0.56%

二、營運概況

捷元去年個人電腦產品線中，以自有品牌GENUINE之桌上型電腦所佔比重最高，約達1成以上，代理產品則包括康柏桌上型電腦及筆記型電腦，今年由於去年內湖BTO生產線開始運作，加上代理康柏桌上型電腦及筆記型電腦使於第四季，故今年整體個人電腦產品佔營收比重將明顯提高，公司派預估比重為18.39%。電腦零組件產品主要包括自有品牌Ran Module及Intel CPU(優先用於自有品牌電腦組裝，多餘部分則外賣)，今年預估佔營收比重為14.55%，毛利率約在3.5%~4%間。電腦周邊產品中，主要代理昆騰硬碟機、愛普生印表機、誠洲顯示器、智邦網路產品、力捷掃瞄器。而委外代工掛自有品牌銷售之產品包括顯示器、CD-R、VGA卡、MODEM、滑鼠及鍵盤，整體周邊產品毛利率約7%。通訊產品主要代理三大品牌之手機銷售，預計佔營收比重由去年4.7%提高至7.01%，毛利率約3%。最後一項產品為維修，雖毛利率可達50%，但佔營收比重今年公司派預估為0.56%。　

去年由於產品線過於浮濫，捷元痛下決心大舉清除庫存，並出現4000萬元呆帳，加上香港子公司(持股62%)因準備大幅增加大陸市場營運規模，相關費用先行認列，使得全年認列1000萬元的虧損，以及廣告費用支出龐大，99年稅前淨利僅1800餘萬元。不過由於捷元自去年來大幅調整代理產品線(品牌集中)，不僅使得買方議價能力提高，後勤支援能力得以強化，庫存調整大幅下滑至20天(1年前庫存達30餘天)，毛利率偏高的個人電腦產品出貨成長大於整體營收成長，而電腦周邊產品中昆騰硬碟機出貨亦增加，加上香港捷元第一季正式開始獲利(第一季營業額達1300萬美元，大於去年全年2300萬美元的一半)，捷元第一季營業額23.5億，較去年同期成長3成，稅前淨利3000萬卻較去年同期成長6.5倍，由於獲利幾乎全數來自於本業，顯示營運狀況確實出現明顯改善跡象。由於年初捷元公佈之2000年財務預測過於保守，在第一季獲利達成率已有63.8%的情形下，調高財測動作勢在必行。

三、有利因素

1. 去年第四季開始正式代理康柏桌上型電腦及筆記型電腦產品，今年將明顯貢獻營業額及獲利，此外新增產品包括廣達代工掛自有品牌，3月份開始正式銷售之Book-size PC、以及年初代理銷售神達LCD產品。　
2. 透過新加坡控股公司轉投資香港捷元第一季營業額已達去年全年營業額之56%，稅前淨利轉虧為盈(6萬美元)，預估第二季獲利至少為第一季的2倍以上，全年認列回捷元應有1000萬元左右的水準(年初財測並未包含此一部分獲利)。　
3. 內湖BTO生產線開始運作，個人電腦產品中自有品牌GENUINE之桌上型電腦佔營業額比重預估將從去年的1成提高至14%~15%，加上新增代理康柏桌上型電腦及筆記型電腦，個人電腦產品部門營業額比重可望提升至18.39%，由於自有品牌之桌上型電腦毛利率偏高，將使得整體毛利率小幅提高。　
4. 捷元目前已完成第二次階段電子商務內容，全省6000千家經銷商藉由輸入passward便可上網查詢客服、物流(例如送修產品目前是否完修，或進入第幾階段，何時可以取件)等相關服務，下一步將進行經銷商信用評等分類，未來經銷商在上網後，可立即了解依以往交易信用評等分類，區分之進貨單價等相關內容，有效節省經銷商下單及進貨之合計最小庫存時間，以及本身的labor cost。

四、財務預估

表二、財務預估表

項目	1998	1999	2000
營業收入	6723729	8399799	10300000
營業成本	6293082	7871674	9573023
營業毛利	430647	528125	726976
營業利益	81100	68445	176450
業外收入	29098	8037	37000
業外支出	80590	58031	52000
稅前淨利	29608	18451	161450
稅後淨利	22716	9118	121087
EPS	0.46	0.15	2.1
股本	496600	577000	577000
毛利率	6.4%	6.28%	7.05%
營利率	1.2%	0.8%	1.71%