• 央行調降NCD指標利率，短期內利率應屬易跌難漲

1日央行突然宣佈調降公開市場操作利率，將14天、28天期，可轉讓定期存單與定存單固定發行利率，由4.675%降為4.625%，降幅為5個BP。受此影響，代表貨幣市場短期資金供給的30天期商業本票次級市場成交利率，也跟著下滑，預期短期內貨幣市場資金供給依然豐沛 。

回顧近來央行一連串振興傳統產業方案，可謂用心良苦。但6月26日央行理監事會議，才宣佈調高半碼重貼現率，8月1日又突然宣佈，降低公開市場操作利率5個BP，一前一後，動作似乎有矛盾之處。研究部認為：6月底調高半碼重貼現率，應屬中長期的貨幣政策方向，宣示效果大於實質效果。至於8月1日的調降利率動作，應屬短期貨幣政策的「微調」，主要在引導市場資金做有效的配置，以及解決央行現今面臨銀行結構性的問題。展望未來貨幣市場利率走勢，研究部認為，在物價問題並不嚴重的大環境下，加上M2成長率明顯低於目標區間中間值，以及傳統產業在資本市場籌資困難等因素影響下，央行應會盡可能採取較溫和的調控方式來維持貨幣市場寬鬆，因此短期內，利率水準應屬易跌難漲。

• MSCI宣佈改採自由浮動標準計算權值，初步估計對台股影響不大

31日摩根史坦利資本國際公司，發布消息：自即日起，MSCI各項指數產品，將擴大採用自由浮動標準，未來新納入指數之成份股，將依其流通在外股數比例，及該國對外資限制因素，調整計算個股權重。惟指數中現有之成份股將不受影響，另外，MSCI發佈新計算方式如下表：

流通發行在外股數佔發行股比例	市值認列比例
10--15﹪		20﹪
15--20﹪		30﹪
20--25﹪		40﹪
25--30﹪		50﹪
30--35﹪		60﹪
35--40﹪		80﹪
40﹪以上		100﹪

研究部認為，此一消息初步估計對台股的影響不大，原因有三：1、MSCI發佈新計算方式係對新納入指數之成分股而言，對現有76檔成份股不具影響。2、即使以新計算方式調整，現有76檔成分股，流通在外佔發行股數比例，多高於40%，故影響不大。3、另外，我國預計於2001年起，除部分特殊行業外，將取消外資投資上限，故新方法中「外資限制」的疑慮將可消除。

• 七月份物價溫和上漲，預估全年物價上漲年增率應會低於經建會目標水準

主計處5日公佈七月份台灣地區CPI和WPI資料，七月份CPI總指數為103.31，較上月下跌0.55%，年增率為1.45%。WPI總指數為97.5，較上月上漲0.05%，年增率為2.67%。另外，出口物價指數年增率為0.1%，是自民國87年10月以來首次正成長，顯示我國貿易條件逐漸改善，對廠商出口競爭力的提升，具有正面意義。

今年以來物價上漲尚處溫和，研究部認為，下半年由於國內經濟景氣「外熱內冷」現象，造成房地產的持續低迷，故房租上漲不易；另外，今年整體國內薪資調整幅度不大；以及，相對於去年同期新台幣尚處升值；油價應處高檔振盪趨穩的情形下；未來物價仍應溫和上漲。研究部預估，全年物價上漲年增率可望低於經建會目標1.77% 的水準。

• 前週公佈重要經濟指標

經濟指標	公佈數值	相較前期	影響
美國個人所得 個人支出	0.4% 0.5%	↑ ↑	股市↑債市↓
美國NAPM	51.8	不變	股市↑債市↑
美國新屋銷售	829 K	↓	股市↑債市↑
美國工廠訂單	5.5%	↑	股市↑債市↓
美國失業率	4%	不變	股市↑債市↑

• 籌碼修正近尾聲，領先築底可佈局

無論Fed升息、中共北戴河會議、中華電信釋股案、半年報等不確定因素，多數將於八月份獲得釐清，而就指數跌幅、融資減幅、低成交量水準，或個股之修正來看，大盤已陸續反應上述之不確定性，籌碼修正已近尾聲，可就領先築底之電子股逢低佈局7700-7800點，正式跌破機會不大。

• 本週重點在IC股

IC股在上半年獲利陸續揭露後，股價已領先築底，其中以聯電、華邦為指標，先前最弱勢之CD-R、網路股等已止跌，待NB、MB股修正完，多數電子股將落底，指數再跌空間將有限，中概股在漲多後將面臨技術性拉回，逢回再承接。

追蹤個股︰聯電、華邦、碧悠、光磊、毅嘉、漢磊、憶聲、崇越、耀文、正新、和成　

公告日期	公司名稱	2Q/00預估值	2Q/99實際值	成長率
8/8	Cisco Systems	0.15	0.1	42.9﹪
8/9	Applied Materials	0.68	0.31	121.6﹪
8/9	Wal-Mart	0.36	0.31	15.9﹪
8/10	DELL	0.21	0.19	9.9﹪
8/10	Kmart	0.06	0.26	-80.8﹪

塑化

• 塑膠類股7月收表現平平

雖然7月價格較6月調漲約3至5%，但由於目前仍處產業淡季，故下游購料較少，且因中油乙烯、丙烯價格過高，廠商(如福聚)降低開工率，造成7月份普遍營收持平，僅台苯因銷售量恢復正常量，約營收回升至7億元較為突出。

• 台塑油品上市準備工作陸續完成

台塑石化預計本週可望取得能委會經營許可執照，下週申請環保署查驗，約7至10天查驗結果出爐，加上目前儲運、加盟站已陸續就序，台塑油品8月下旬至9月初即可正式上市。

紡織　

化纖股在7月份調漲價格1~2元/公斤且減產15~20%後，7月營收應呈現持平的狀況，主要是以歷史經驗而言，減產的初期對出貨量的影響並不大，預期8月以後營收將呈衰退的局面；年興在併入至興後，營收達7.5億(含墨西哥廠)，成長率高達33%，預估未來1季的營收應會持續創新高直至11月份為止。

其他類股

• 億豐訪後摘要

億豐為專業的百葉窗製造廠，生產基地已移往大陸(由大股東投資)，目前由億豐接單，大陸以代工的方式生產，產品主要以美國為銷售地，近三年因HOME DEPOT(平均年成長在26%)訂單增加，使經營體質大幅好轉；經三年的虧損，億豐在87年開始轉虧為盈，88年EPS更高達3.14元，且皆來自本業；預估在89年營收可達45億元，每股稅前可達4~4.2元左右，較88年成長25%以上，未來在HOME DEPOT展店速持續增加下(目前約1000店，預估2003年至1900店)，營收及獲利將持續成長，是非常明顯的轉機股，建議可逢回佈局，作長期投資。　

CHIPSET

晶片組產業一日數變基本上須由產能問題、市場趨勢判斷、DDR DRAM限制、SOC能力、品牌形象、繪圖晶片能力、有無CPU技術等問題做競爭力分析，以總合以上分析，競爭力排名依序為威盛、矽統、揚智(Intel在產能及DDR DRAM限制下可能落居第四)，其中威盛在晶片組市場定位已穩固，但下一階段大幅成長跡象尚未明確。反觀矽統機會較大，但其晶圓廠運轉狀況有待觀察，因此風險也較高。

下游系統

7月份系統業者在旺季中的表現僅能算是剛起步階段，業者單月營收表現較6月份並無太大差異，部份廠商6月份若因出貨遞延效應表現特別亮麗，7月份則會下滑(如廣達)，整體來看，7月份營收較為突出的是神達，單月營收有機會突破40億，再創新高。

被動元件

7月份被動元件廠商營收仍持續走高，主要是擴廠效應，但在MLCC價格市場已有傳出大宗規格有跌價的現象，加上鈀金上揚至US$810/盎司，若需求無大幅提升，則對廠商的毛利應有不利的影響；晶片電阻的營收亦有亮麗的演出，且在上游陶瓷基板缺貨而限制產出下，價格反有上調的可能，2Q該類廠商的毛利已高達5成，預估未來一季獲利不致下降，全年獲利將有達成各家財測的可能。

中游零組件產業

• PCB廠商7月營收因通訊板調漲價格效益持續發酵，包括華通、楠梓電、欣興、耀文、燿華、敬鵬、金像電等廠商紛紛創下單月歷史新高，中小型廠商則受單一主機板客戶影響，營收表現不一。展望下半年歐洲通訊板客戶即將陸續下單，因此高階PCB板景氣仍處熱絡，大型廠商營收表現因而仍有創新高機會，中小型廠商受PC景氣波動影響，業績不確定較高。PCB原材料下半年仍舊存在上漲壓力，玻璃紗與銅箔的供應狀況為原材料是否上漲的觀察重點。
• LED廠商7月營收維持高檔，光磊因員工旅遊雖少1週的工作天數，7月營收仍有4.12億元的水準，鼎元與億光則可望再創新高，展望第三季，LED廠商預估仍將維持熱絡的景氣。
• LCD中小尺寸廠商以碧悠表現較為優異，主要因PDA需求強勁，再加上驅動IC供應較為寬鬆，預計8月以後營收表現仍將非常亮麗。

公司	7月營收	成長率	6月營收
華通	17.0	50.9%	15.56
楠梓電子	7.7	79.7%	7.65
欣興	8.0	91.6%	7.87
耀文	6.0	23.5%	5.75
燿華	6.1	35.2%	6.01
金像電子	7.4	43.1%	7.01
敬鵬	5.7	55.9%	5.00
光磊	4.1	28.9%	5.01
鼎元	1.5	45.7%	1.46
億光	2.5	37.1%	2.52
勝華	5.1	32.2%	5.30
碧悠	6.5	70.9%	5.55

半導體

半導體族群在七月營收營收方面，普遍表現亮麗，多數公司創下歷史新高水準。晶圓代工方面，在訂單持續增加、生產線滿載、新增與到期續約訂單的調價下，台積電與聯電七月營收均創下單月歷史新高水準。生產DRAM廠商方面，在合約價與現貨價目前皆維持在8至9元的水準下，營收創下歷史新高的公司有茂矽、華邦、力晶、世界先進，生產Flash與MASKROM的旺宏營收也創下歷史新高的水準。下游封測方面，日月光七月營收為歷史新高，矽品雖未創歷史新高，但較六月份成長達歷史次高紀錄。在半導體產業持續成長的結果，雨露均沾的連順德、旭龍七月營收亦同時創下歷史新高的亮麗成績單。

本週大事紀要

日期	紀 要
8/7	日月光除權3.15元
8/8	CISCO公佈2Q獲利，市場預估0.15元
8/9	APPLIED MATERIALS公佈2Q獲利，市場預估0.68元
8/10	DELL公佈2Q獲利，市場預估0.21元
8/11	矽品召開法人說明會

國際高科技產業動態

1. 為尋求提高對中小企業的銷售，半導体製造商Broadcom Corp.簽署一項價值5.33億美元的股票交易來收購總部位於矽谷的Altima Communications Inc.。兩家公司預計將在60天內完成所有收購相關程序。Broadcom 是生產用於聲音、數據和無線通訊的晶片之領先製造商。此項收購將提高Broadcom中小企業的計算機晶片和轉換器的生產能力。根據市場調研公司Dell'Oro Group 的預測，該市場今年的增長率將超過100%。Altima 專門以生產中小企業的高性能集成電路為主要事業，客戶群主要在於亞洲範圍。 因此，此收購將使位於加州Irvine的Broadcom 極大提高在亞洲的市場競爭能力。Broadcom 利用其股票的高價位優勢，最近完成了十多億美元的收購。Broadcom早在上個月完成了以4.4 億美元收購無線晶片製造商Innovent System Inc的交易。該公司計劃將產品線擴展開來，研發高連結性的多媒體網絡。。
2. 目前各生化和制藥業者都在利用人類DNA開發新的特效藥﹐希望新藥能給公司創造大批財富。為達成目標﹐他們需要設備和輔助資源。提供這類服務的公司將是投資的良好標的。例如專為主要的制藥和生化科技公司提供基因研究資料的Incyte Genomic是其中之一，目前有百分之五十以上的藥廠使用Incyte Genomic的研究資料。或者如生產研究基因所必需的一系列工具的Invitrogen。還有一個值得注意的是生化科技業的合併案﹐因為此類產業產品狹窄﹐公司需要合作夥伴來擴大其技術面。 ‹