外資歸隊可望回補買盤 明年首季行情可樂觀期待

受到伊拉克前總統海珊落網的消息面激勵，包括日本、韓國、台股等亞洲股市均上演慶祝行情，儘管市場預計此消息將激勵美股，間接帶動本週台股的走勢，然根據過去經驗觀察，歷年來外資在耶誕節前後因長假效應影響，動作多相對保守，從統計資料中可以發現，過去外資法人在耶誕節前二週都無較大的買超動作，而在假期過後時間邁入元月份之際往往會有較積極的動作。

富達台灣成長基金經理人賴葉臣表示，正式開放外資投資台灣股票市場為1995年，而外資法人自1996以來，歷年在耶誕節前兩周普遍呈現縮手觀望，平均小幅買超32.2億新台幣，不過在耶誕假期結束後，伴隨元月效應發酵，過去七年的元月，外資平均單月淨買超台股高達218.9億新台幣。整體而言，賴葉臣表示，明年台股仍有相當充足的樂觀理由，包括游資豐沛、市場預期第四季、明年第一季企業獲利將受惠全球景氣復甦而有實質利多、配合MSCI調整權值，外資可望在耶誕假期結束後回補買盤，推升元月效應及明年首季的行情。

附表一、台股在耶誕後可望展開外資回補買盤 (單位：億元新台幣)

資料來源：Bloomberg、TEJ，計算至12/12止

耶誕前後買氣大相逕庭 外資法人傾向先賣後買

近期外資於台股的著墨相對較不深，主要是受到聖誕節以及新年長假效應所影響；按照往常慣例，外資在聖誕節長假之前兩週的動作相對傾向保守。根據富達投信的統計，過去七年來外資在聖誕長假前半個月的總買賣超金額僅約為225億元新台幣。不過同樣在過去七年中，外資卻在聖誕節長假之後的一個月當中合計買超超過1,500億元新台幣！由此現象就不難解釋為何外資近期的動作較為不積極，甚至到13日之前的7個交易日出現7.08億元新台幣的小幅淨賣超。

不過根據歷史資料統計，外資一旦從長假返回工作崗位之後，投資人可能會將年終獎金或者其他手上多餘的資金用來投資基金或是直接投入股市，而在基金現金部位突然激增之下，使得外資基金經理人必須要積極選擇適合的標的來安置這些新血。因此對於目前外資較為蜻蜓點水式的操作策略，事實上投資人並不需要作過多的負面揣測。

一般認為台股耶誕節後可望展開外資回補買盤

事實上，『元月效應』是在一個非強勢效率市場如美國以及台灣等絕大多數市場中，運用過去股市漲跌的歷史資料所統計出來的結果。根據統計指出，美股過去六十年中，元月份上漲機率約達70%！

雖然台股『元月效應』不如美國市場明顯，就過去15年來一月份的漲跌表現來看，台灣一月份上漲的機率仍有六成左右，若以季表現來看，第一季則是過去15年來平均表現最好的一季，上漲機率達73.3%，平均漲幅為11.4%。賴葉臣表示，只要國際局勢不要有出人意表的突發狀況出現，加上台灣市場資金依然充足、明年具有基本面的族群能發揮、經濟持續復甦、MSCI調整權值等多重利多加持下，外資假期歸隊後的買盤可望推升明年首季台股的表現空間！

1989~2003年台股每季平均表現與漲跌機率一覽

資料來源：Datastream, TEJ, SSB