漢唐6月營收8.7億元，MoM+2.23%，2Q營收23.45億元，QoQ+116.05%，YoY+272.17%，累計10’1H營收34.3億元，YoY+114.4%。公司預期2Q毛利率將維持在以往正常水準的13-15%，由於公司自結6月單月毛利率約15%，康和預估2Q毛利率14.67%，2Q每股稅後盈餘0.94元，累計1H每股稅後盈餘1.72元。目前在手訂單約58億元(1Q末在手訂單約50億元)，其中台灣有43億元，大陸約15億元，台灣訂單主要是台積電南科廠無塵室及機電工程，約20億元，另外台灣友達仍有約5-8億元，在大陸方面，主要是認列大陸熊貓的6G TFT廠，此筆訂單金額約16-17億元，已認列<2億元，尚有15億元於10’2H認列。

在子公司盈正豫順電子方面，盈正豫順預計10月IPO，盈正豫順主要是以PV Inverter為主，目前未上市價格約180元，目前漢唐持有盈正豫順約15,102張股票，持股率約37.19%，持股成本12.24元，以目前市價再扣除持股成本計算，投資收益每股稅後盈餘貢獻10.09元。盈正豫順1Q獲利1.38億元，每股稅後盈餘3.39元，盈正豫順對漢唐1Q稅後盈餘貢獻0.53億元，每股稅後盈餘貢獻約0.21元，預估10年盈正豫順對漢唐每股稅後盈餘貢獻約1元。

康和預估10年營收84.73億元，YoY+195.32%，稅後盈餘9.54億元，YoY+198.83%，每股稅後盈餘3.8元，由於10及11年成長動力可期，再加上盈正豫順電子預計10月IPO效應，建議買進，目標價由11倍本益比，上調至14倍本益比(53元)。

貳、財務預測

7月28日收盤價：41元

淨值：17.95元(99/03)

參、公司概況

1.10’1Q營收10.85億元，YoY+11.93%，QoQ+34.55%，稅後盈餘1.95億元，YoY+146.71%，QoQ+160.76%，每股稅後盈餘為0.77元。其中，1Q毛利率28.72%高於公司09年全年24.23%，主要是10’1Q認列高毛利率的工程，使得毛利率上揚，公司預期未來毛利率將維持在以往13-15%間。整體而言1Q財報優於市場預期。

2.在營收方面，1Q營收10.85億元，YoY+11.93%，QoQ+34.55%，6月營收8.7億元，MoM+2.23%，2Q營收23.45億元，QoQ+116.05%，YoY+272.17%，累計10’1H營收34.3億元，YoY+114.4%。公司預期2Q毛利率將維持在以往正常水準的13-15%，由於公司自結6月單月毛利率約15%，康和預估2Q毛利率14.67%，2Q每股稅後盈餘0.94元，累計1H每股稅後盈餘1.72元。

3.在營收比重方面，工程收入約佔85%，裝機工程約佔15%，其中工程收入約50%為無塵室，另50%為機電部份，毛利率皆與公司平均13-14%相當。09年TFT營收貢獻約6-7成，半導體約3-4成，預期10年營收比重與09年相當。

4.目前在手訂單約58億元(1Q末在手訂單約50億元)，其中台灣有43億元，大陸約15億元，台灣訂單主要是台積電南科廠無塵室及機電工程，約20億元，另外台灣友達仍有約5-8億元，在大陸方面，主要是認列大陸熊貓的6G TFT廠，此筆訂單金額約16-17億元，已認列<2億元，尚有15億元於10’2H認列。

5.未來尚有機會取得訂單方面，共有3個案子，台灣的瑞晶，此筆訂單金額約30億元，預估每股稅後盈餘貢獻約0.9元，漢唐己收取5%的預付款，但瑞晶尚未決定何時動工，康和認為動工時間點將落在11年。大陸友達及TCL的8G面板廠，訂單金額各約為60億元，認列時間點在11年，但康和認為漢唐全部取得的機會並不高，主要是若漢唐全部取得，則對友達及TCL的完工風險將提升，康和保守預估各取得1/3訂單，營收貢獻約40億元，預估每股稅後盈餘貢獻約1.2元。

6.在業外方面，因茂德尚未還款1.1億元已於09’2Q提列1億元呆帳於營業費用中，近期已重啟還款協商，預計尚有6000萬元將於今年還款完畢，將認列在業外收入。另外在業外投資子公司方面，除大陸子公司外，目前積極發展有3個事業部，分別為醫療產品、WLAN Securities及毒氣偵測(CO、CO2及甲烷)，首先在醫療產品方面，09年營收約2500萬元(ASP約10-30萬元，出貨量200台，毛利率60%)，預期此事業部10年營收3000萬元，每股稅後盈餘貢獻母公司約0.03元。在WLAN Securities方面，主要是透過Cam及WLAN將畫面傳送至手機及PC，因10年才推出，預期10年此部門呈現損益平衡間。另外在毒氣偵測(CO、CO2及甲烷) 方面，預期10年此部門呈現損益平衡間。整體而言，預期10年業外收益將高於09年。

7.在子公司盈正豫順電子方面，盈正豫順預計10月IPO，盈正豫順主要是以PV Inverter為主，目前未上市價格約180元，目前漢唐持有盈正豫順約15,102張股票，持股率約37.19%，持股成本12.24元，以目前市價再扣除持股成本計算，投資收益每股稅後盈餘貢獻10.09元。盈正豫順1Q獲利1.38億元，每股稅後盈餘3.39元，盈正豫順對漢唐1Q稅後盈餘貢獻0.53億元，每股稅後盈餘貢獻約0.21元，預估10年盈正豫順對漢唐每股稅後盈餘貢獻約1元。