美國自布希政府上台之後，在柯林頓政府時期好不容易出現的政府預算順差，又重新出現了赤字。而且為了刺激景氣，美國政府一連串降稅，及提高公共支出的做法，讓美國的經常帳及財政雙赤字問題日益嚴重。有鑑於此，最近已有多位美國聯邦準備理事會的成員，在談話中將雙赤字的問題與美元匯率連在一起，此種異乎尋常的舉動，著實引起市場的注意。

許多人將上述的現象，解讀為美國在選舉後，為解決經濟上的失衡，而傾向於默許美元貶值，透過降低外貿逆差，來解決經常帳赤字的問題。雖然美國與中國間的貿易逆差數字龐大，但人民幣匯價緊釘美元，故無法藉由調整匯價來減少對大陸的貿易逆差，因此只好轉而以口頭干預的方式，對日圓和歐元施加升值壓力。

經常帳逆差在美國由來已久，但近期卻持續的惡化，目前美國經常帳逆差已超過美國國內生產毛額的5%。布希連任成功，雖有人認為其將延續先前的強勢美元政策，而且美國財政部長史諾也重申政府的強勢美元政策不變，但即使如此，為改善經濟中的失衡現象，及龐大的赤字問題，市場仍對美元的走弱，抱持著相當高的預期心理，從最近美元的表現上，似乎也可以觀察到相同的狀況。

資料來源：Bloomberg，資料日期：1984/12/31至2004/9/30

對許多的債券投資人而言，短期匯率的變化，對最後的投資結果，影響可說相當的大。歐洲因經濟成長溫和，同時歐元的升值，有效的抵消了因為油價上揚帶來的物價壓力，因此歐元區的消費者物價指數穩定維持在2%附近的水準，市場也不認為歐洲央行有立即升息的需要。

根據Bloomberg統計，在過去一個月以來，MSCI歐洲公債指數報酬率換算為美元後為上揚4.57%，而MSCI美國公債指數報酬率則為 -0.15%，其中，光是這一個月期間，歐元兌美元就升值高達3.57%，但即便扣除匯率因素影響，歐債價格仍上揚了約0.8%，仍較美債表現優異。

資料來源：Bloomberg，美元報酬，資料日期：2004/10/19至2004/11/18

在美元貶值的環境中，美元相關資產的表現也相對較為遜色。荷銀投顧表示，過去人們在投資時，多以美國為最主要的市場，這在以前美元為強勢貨幣時並無不妥，但在強勢美元的環境不再之後，就該在投資組合上適時的進行部分調整。

相對美國仍有升息的機會，歐洲債市不論是在利率風險上，或是在貨幣走勢上都比美國來得好，因此過去習慣以美國為主要投資地區，或以美元資產為主的債券投資人，應順應目前全球的潮流，在目前應可考慮增加美國以外的海外市場佈局，以降低美元走弱，對整體投資價值所造成的負面影響。