消費鋒芒漸露 第四季GDP不寂寞

過去幾季日本的經濟成長率多依賴企業的資本支出與出口成長，而第四季經濟成長之所以可以高達4.8%，最主要就是拜日本消費強勁彈升所賜。第三季由於天氣潮濕，導致消費者減少出門消費，相對地，第四季天氣暖活，消費熱潮傾巢而出，因此推升了消費支出成長1.1%，進而對本季經濟成長做出大幅貢獻。另外，企業資本支出則是本季經濟成長的第二大功臣，目前日本企業信心維持在近幾年高點，企業紛紛將獲利轉化為投資行為，因而推升了本季資本支出成長2.2%。最後是出口部分，在美國、歐元區的第四季經濟成長率分別達到3.5%與3.3%的環境下，日本出口因此水漲船高，成長1.1%。綜觀經濟發展的重要元素，資本支出與淨出口已經不用再孤獨地背負成長的重責大任，消費成長的加入，讓未來日本的經濟可以更輕鬆地高唱三人行。

成長力道多元 經濟將細水長流

民間消費佔日本GDP總值的六成以上，經濟成長要可長可久，民間消費必須發揮歷久瀰香的功效；日本在歷經長期的通貨緊縮後，即便經濟在2005年後持續出現正成長，但消費部門的表現卻時好時壞，其實這是陣痛後必經的調整期。但預估在2007年消費成長就可以回歸常態，呈現穩定的增長，並為GDP成長做出持續的貢獻。民間消費之所以可以逐步加溫，要歸功於薪資成長的趨勢已經成型，在1997年至2005年間，員工平均薪資約減少10%，但2006年終於出現0.2%的正成長。在物價溫和走升，與今年日本企業獲利成長率將增長到14.7%（請參考表一）的情況下，今年員工薪資可望較去年加速成長，而根據調查，目前確實已有部分日本企業願意將獲利轉化為員工的收入或紅利，這開啟了薪資成長促進消費增加的正向循環。

在企業投資方面，12月的短觀報告指出，企業對固定投資的計畫，整體成長了10.5%，至於在企業購買土地的行動上，也有再度活化的現象，整體成長10.9%，而佔日本經濟主體多數的非製造業更成長21.8%，這些現象都為後續企業的資本支出建立了一個堅實的基礎。出口部門則可望因為今年美國經濟成長率逐季成長，加上新興亞洲仍保持高速擴張下，進而保持一定溫度。

利多加持 日股已再展魅力

總體而言，日本的第四季經濟成長率已經重拾了成長動力，2007年的日本經濟也將在消費、企業資出與出口的三頭馬車拉動下，展現蒸蒸日上的氣勢，市場預估2007年日本GDP將成長2.1%（請參考表一）。至於眾所關注的日本央行升息動作，市場預估今年將調升利率兩碼至三碼，微幅的調整動作將不至於傷害仍在復甦的經濟，卻又能表達出央行對經濟成長的信心。若再加上企業盈餘報喜、高股息與併購等題材，日股今年將有機會重振雄風。

而以中長線的眼光而言，建議投資人可以適時佈局日股，尤其在去年日股漲幅有限下，修正風險自然較低，而日本企業今年EPS成長率將為成熟市場之最，更是給了日股最佳的賣相，也提供其更多上漲的想像空間。

表一：日本GDP與EPS成長率預估

資料來源：GDP成長率預測為Bloomberg調查結果；EPS成長率為IBES資料 資料時間：2007/2