內需消費成長動力不足，影響日股近三個月走勢落後其他成熟市場，但由於資本支出持續成長及出口表現穩健，顯示日本經濟維持上升趨勢，景氣循環仍處於擴張階段，相關類股可望支撐日股表現。

投資成長趨勢明確 景氣持續擴張

過去10年日本固定資本投資不足，加上國內外需求不斷成長，整體產能利用率達到1995年以來歷史高點，已無法有效支應持續增加的需求，迫使企業增加資本投資規模。此外，財務體質改善後，日本企業更新老舊設備的意願提升，也增加資本支出成長動能。

日本產能利用率接近10年高檔

資料來源：Bloomberg、1995/11~2006/9

從GDP數據，可以看出資本支出，成為支撐日本經濟成長的重心。日本公佈7~9月GDP數據，年增率達2%，高於市場預期的1%，仔細分析GDP細項可以發現，企業資本支出成長2.9%，企業投資已連續三季出現成長，支撐日本景氣持續擴張。

企業投資連續三季成長

資料來源：Cabinet、Bloomberg、2006/11

市場結構分散 出口穩健成長

日本製造業自2001年來積極調整市場結構，不僅國內市場降至5成左右，需求快速成長的亞洲市場佔出口比重已超過2成，超越美國成為最大海外市場，而包括日本第一大車廠豐田汽車在內的出口廠商，仍持續加大對中國、印度及東南亞市場的出口比重。

亞洲市場佔日本出口比重提升

資料來源：DIR、2006、以東部一證企業為計算採樣

市場結構分散，使得日本製造業不易受單一市場變化影響，在全球經濟持續維持溫和擴張的情況下，出口類股仍可保持成長力道，配合國內資本支出成長趨勢，均有助於日本經濟維持上升軌道。

投資及出口概念股帶動日股表現

受內需成長短期動能減緩影響，日本金融及零售股近3個月跌幅大於東證一部指數表現，但汽車及電子類股等主要出口產業，以及與資本支出相關性高的精密機械類股，近期走勢領先大盤指數，表現相對抗跌。

展望日股後市，在資本支出提升趨勢明顯，以及出口穩健成長的的基本面題材持續發酵下，資本支出及出口相關類股，將繼內需及金融類股之後，成為日本股市另一波投資重點，支撐日股上漲。