今年3月出現修正的NBI(那斯達克生技類股) 指數，近期出現穩步向上的走揚格局。NBI指數逼近800點關卡，來到785.15點，已於日前突破200日均線關卡，生技類股也已轉賣為買，四週平均資金淨流入3千9百萬美元，較上月流出1億3千3百萬美元的情況大為改善，投資氣氛明顯轉佳(資料來源：AMG Data Services，ML，截至10月5日)。

瑞銀環球資產管理生化基金管理團隊表示，從業績面來看，雖然今年以來生技類股盈餘成長與股價表現出現不對稱的表現，生技類股明顯漲幅落後，但觀察NBI指數第三季以來三波自低點反彈的氣勢，皆領先S&P500與那斯達克指數的走勢，顯示生技類股已漸入佳境。預料近期生技龍頭企業的亮麗財報與醫學會議，加上重量級生技公司成果斐然的新藥開發，都將激勵生技類股於第四季開出亮麗成績單。建議投資人把握第四季生技產業的傳統旺季，逢低單筆或是定時定額投資生技產業相關基金，掌握預期報酬。

生技指數補漲空間可期

仔細觀察S&P500報酬率排行榜，生技保健類股今年以來的表現差強人意，漲幅僅4.64%，落後大盤的8.20%，第一季部分生技公司藥物審查或實驗結果不佳的消息也連帶影響了投資氛圍，壓抑了生技類股主要參考指標NBI指數的漲勢。NBI指數今年以來的漲幅亦落後S&P500指數與那斯達克指數。

圖一：S&P500指數類股今年以來報酬率排行榜

資料來源：Bloomberg，資料期間：2005/12/30~2006/10/09

歷經前兩季震盪，邁入第三季NBI指數底部已逐漸堅實，不僅於日前突破了200日均線關卡，三波自低點反彈的氣勢暢旺，都領先S&P500與那斯達克指數，(7月18日至8月4日反彈幅度達6.3%，領先同期間S&P500指數的3.6%與那斯達克指數的2.4%；8月14日至9月7日反彈幅度達7.6%，超越同期間S&P500指數的3.8%與那斯達克指數的7.3%；9月22日至10月12日反彈幅度達7.0%，超越同期間S&P500指數的3.1%與那斯達克指數的4.4%)，顯示投資人信心逐漸回籠轉賣為買，資金亦持續流入，生技類股走勢受到激勵亦逐漸朝前波高點挺進。

圖二：NBI指數突破200日均線關卡

資料來源：Bloomberg，資料期間：2005/10/10~2006/10/09

表一：NBI指數今年第三季以來反彈領先同期間S&P500與Nasdaq指數

資料來源：Bloomberg，資料截至2006/10/12

第四季展望：傳統旺季、財報、醫學會議，利基不絕

第四季素為生技產業傳統旺季。統計過去5年的經驗顯示，NBI指數第四季漲幅領先S&P500指數，平均漲勢約為4.8%，擊敗S&P500指數同時期的平均漲幅2.5%。

進入第四季，生技類股首先由Genentech揭開財報季序幕，甫公佈第三季獲利上升58%，並調高2006年獲利成長預估至65%~75%的區間，市場並預期其後接棒的Genzyme、Gilead、Amgen、Biogen Idec等公司在新藥利多與優異營運的支撐下，亦將開出亮麗成績單。

表二：主要生技公司第三季財報展望

資料來源：Bear Stearns

醫學會議則是另一個重頭戲，10月份首先有美國神經學會議(American Neuralogical Association) ，預計未來半年將會有16場醫學會議陸續登場；加上新藥上市利多(2006上半年新藥通過數已超過2005之全年總數)，以及大型生技公司如Genentech、Medimmune、Amgen等紛紛於第三季推出重量級新藥的助攻， 預料生技產業行情即將啟動，從而強化NBI指數漲升動能。

表三：2006下半年~2007年主要醫學會議

資料來源：CIBC

生技產業F4最新動向vs.投資展望

1.Gilead：成長動力來自愛滋病新藥

a.7成營收來自愛滋病專利權利金以及相關處方藥

b.愛滋病處方藥Atripla於4月底送件，7月中旬獲得FDA通過，已在美國上市

- 預估美國有1~1千2百萬人感染愛滋病，但卻有近1/4並未發覺

- 美國疾病管理局計畫作更完整的檢測，預料愛滋病藥品市場有相當空間

- 持續擴展新市場：10月9日於歐盟送件，預估最快2007年通過，滿足歐洲地區之需求

2.Genzyme：產品線豐富，並藉由購併加速成長

a.專注於罕見基因缺陷、腎臟與癌症等藥品

- 2006年4月龐貝式症新藥Myozyme順利通過

- 2007年治療困難腸梭菌新藥Tolevamer可望完成第三階段實驗，於2008上市

- Genzyme於第三及第二階段臨床實驗分別擁有10項、20項新藥，市場預估其於2010年之前EPS成長率可達15%
b.藉由購併策略加速營收成長：九月初宣布收購癌症生技公司AnorMED

3.Amgen：最新直腸癌藥獲FDA許可，強化營收成長動能

a.全球最大的生物科技業者，具新藥研發能力之優勢，包括癌症、傳染性病毒、神經性病毒、免疫等
b.直腸癌新藥Vectibix於9月28日獲FDA上市許可，券商預估Vectibix於2010年的銷售額將達6億380萬美元， 年複合成長率可望達42%

c.毛利率顯著增加:Q3預估營收成長13%,毛利率將較Q2提高4%至85%

4.Genentech：兼具產品完整與成長力道

a.廣泛的產品線:主要營收來自於風濕性關節炎處方藥Rituxan(30%)、胰臟癌用藥Avastin(25%)、乳癌用藥Herceptin(18%)

b.Avastin為未來營收成長主力，預估未來三年營收年成長率區間達48~56%

c.老年黃斑病變用藥Lucentis獲准上市，料將鞏固Genentech的領導地位