自歐洲電信龍頭Nokia去年七月下旬對第三季發出盈餘預警，股價重挫26%，歐洲電信類股旋即步上doc.com網際網路類股的命運，股價直直落不休，Nokia日昨(2/19/2001)一度跌至過去一年來新低28.6歐元，距離高點65歐元，跌幅55%。面對這樣跌勢，不禁要問歐洲電信類股何時止跌？北歐基金前景又在那？

不過，有鑑於電信類股溢價風險升高，北歐基金如百利達北歐基金(PARVEST SCANDINAVIA FUND)在去年年底透過更改指標指數方式(從MSCI北歐指數轉為FT北歐指數，因前者光是易利信和諾其亞就佔超過五成)，順利的將電信類股比重大幅調低目前不到三成比重，同時加碼金融銀行保險和製藥生化類股比重，降低北歐基金受電信類股衝擊幅度。

短期內電信類股籠罩陰霾中，但不能否認其是重要基礎架構，而各國電信資訊化腳步未停，此產業前景可期，投資者需耐心等待，不宜躁進躁出

法商百利達資產管理公司認為，歐洲TMT類股與美國那斯達克指數連動性高達0.99(三個月平均線)，可說是亦步亦趨，因此，今年上半年在歐洲和美國企業相繼公告盈餘向正修正，以及市場投資者退潮，全球TMT類股股價會進一步走低，但就長期而言，不可否認的是電信科技乃明日重要基礎建設架構，不管是商業E化過程，或人際間通訊、資訊傳遞等都扮演不可或缺的角色。因此，就這些電信產業投資潛在價值，經過這番修正後將處於相對便宜價位。

再者，北歐國家仍持續發展全國資訊網路化佈局，像丹麥日昨宣布貫徹高速連結到每個家庭用戶計劃，使丹麥成為全球E化最徹底國家，在各國政府仍繼續投資資訊科技支出提前下，資訊電信等科技產業未來前景可期。

雖然長期投資價值富潛力，但是法商百利達資產管理公司也指出，目前TMT類股最壞情況還沒有結束，理由是，全球GSM今年產量預計240-250百萬支，較去年減少7%-11%。全球手機市場規模低於450百萬支，年成長率緩和到約10%。且陸續傳出手機零組件廠商訂單被取消等訊息，也反映出電信市場正面臨市場成長率萎縮困境。在困境未除前，TMT股價難有起色。

法商百利達資產管理公司認為，電信產業未來要面對改革，包括如何透過委外服務來降低成本(如易利信結束手機製造部門，向亞洲尋求委外服務，NOKIA也考慮將手機製造和研發工作委外)；裁減手機機型種類，全力衝刺單一高銷售機型以提高生產率；透過裁員方式降低成本；推出更具爆炸性機型來深入市場佔有率，以及如何降低庫存量，關鍵著電信產業公司存亡。因此，建議投資者要有耐心等待，不宜躁進躁出。

回顧電信類股表現敬陪末座的問題，在於信心潰散導致股價崩盤

回想十二個月之前，大家瘋狂搶進炙手可及電信類股，即便是受政府電信自由化政策影響最深的國營電信公司股票也加入被搶購行列，只是物換星移的今日，電信類股股價個個跌得灰頭土臉。

信心渙散當然是導致電信類股股價重挫的主因，除此之外，電信公司為取得第三代行動電話執照UMTS和3G，拉高競標價格墊高負債，進而提高電信類股投資風險。

北歐基金不全然等於電信基金，醫療製藥、金融保險類股也扮演重要角色

百利達北歐基金(PARVEST SCANDINAVIA FUND)投資組合已作出大幅調整，加重金融類股等產業投資，持股比重近三成

有感於電信類股股價溢價風險升高，百利達北歐基金自去年年底起大幅調降易利信和NOKIA投資比重，以避免受到過度集中一、二支股票背後所隱藏的高風險。目前百利達北歐基金投資組合中，以瑞典比重最高，其次丹麥和芬蘭，產業配置上則大幅調降電信相關類股比重，例如一月底為止持有電信資訊類股和電信服務類股持股共計27.23%，加重銀行金融保險類股到29.67%，工業類股14.67%，以及消費性和醫療製藥類股共14.87%。

這樣配置改變有效抗衡北歐市場電信類股跌幅，年初至今(2/16/2001)此基金績效表現-5.43%；最近一個月表現-5.13%，打敗FT北歐指數-8.62%。本基金過去五年和三年累計績效表現(至2/16/01止)分別為203.92%與72.05%。

提高金融銀行類股與製藥類股比重的理由在於：

1. 歐洲金融銀行類股並不單指傳統銀行業務，有一大部分銀行跨足到保險和資產管理業務，使得低資本額、零業務風險、和手續費收入業務明顯上升，有利此產業未來前景。
2. 歐洲人口老化，社會結構性變化，有利金融銀行壽險業的發展。
3. 雖美國帶動全球掀起降息風，但礙於通膨疑慮及經濟成長緩和速度溫和，歐洲至今尚未降息，不過預計下半年歐洲會跟進，債券最大持有者的保險公司，將受惠降息後帶來的資本利得上揚。
4. 金融類股獲利表現亮麗，並沒有面臨如科技類股般的調降財測風險
5. 基因圖譜問世後，使得未來新藥研發和上市腳步加速，而人口老化，以及人類對於治病和養身藥品需求提高，有利推升製藥生化公司表現。

前十大持股公司介紹

公司名稱	簡介
NOKIA	芬蘭電信類股，全球手機業龍頭，權值佔指數61.8%，預估今年本益比28.59倍，PEG 1.14。
NORDIC BALTIC HLODING FDR	瑞典商業銀行類股，權值佔指數的4.4%，預估今年本益比12.25倍，PEG 2.85。
NOVO-NORDISK B	丹麥製藥類股，權值數大佔指數的16%，去年全年盈餘表現亮麗打敗市場預期值，預估今年本益比34.47倍，PEG 2.9。
SKANDIA FOERSAEKRI	瑞典保險類股，權值占指數3.71%，預估今年本益比30.4倍，PEG 3.05，提供保險、長期存款和資產管理服務，
ERICSSON B FREE	瑞典電信類股，權值占指數19.01%。
TELE DANMARK	丹麥電話類股，權值占指數11.46%，預估今年本益比20.55倍，PEG 1.28，國內和國際電話服務，
DANSKE BANK	丹麥銀行類股，權值占指數15.17%，預估今年本益比15.17倍，PEG 8.37，主要業務保險、房貸和銀行業務。
SVENSKA HANDELSBK	瑞典銀行類股，權值占指數3.12%，預估今年本益比13倍，PEG 1.2，主要提供商業銀行業務、應收帳款和壽險服務。
HENNES MAURITZ	瑞典零售類股(家具鞋子等)，權值占指數4.41%，預估今年本益比26倍，PEG 2.7。主要提供服飾、鞋子和家具等用品。
SKANDINAVSKA ENSKILDA BANKEN	瑞典銀行類股，權值占指數2.2%，專注於e化銀行服務，提供零售銀行業務和私人理財銀行業務，預估今年本益比11.94倍，PEG 1.65

簡介北歐各國主要市場

北歐國家主要是指瑞典、丹麥、芬蘭、挪威等國家。

芬蘭HEX GENERAL INDEX：

最大成份股為電信類股佔70.35%(其中NOKIA權值佔HEX指數61.8%)，其次森林類股佔9.06%，金融與銀行類股佔5.1%，金屬類股佔4.06%，其餘包括能源類股、其他服務、化學類股、食品類股、製藥類股等所佔比重介於1%-2%間。

今年以來HEX指數表現最佳的類股為投資類股上揚12.81%，其次貿易類股上揚12.06%，表現最差的電信類股-38.43%。

電機類股所佔比重最高達38.5%(易利信權值佔19.01%)，其次是銀行與金融類股的16.7%，服務類股佔13.1%，製藥和化學類股佔8.3%，投資類股佔6.1%。

今年以來表現最佳的是零售類股上揚28.99%，其次是工業類股漲幅12.47%，表現最差的是化學和製藥類股跌11.62%，與電機類股下滑11.4%。

製藥生化類股佔三成，金融銀行保險股佔20%左右，而電信相關類股約佔15%左右。

今年以來表現最佳的股票是製藥股的NOVO NORDISK上揚22.81%(到22日止)，其次是海運股的D/S 1912上揚17.39%，以及生化科技股的NOVOZYMES上揚13.84%。

權值比重最高的股票為NORSK HYDRO佔16.82%，主要業務是原油提煉、礦產淬煉和化學石油相關製品；其次是食品業的ORKLA ASA佔12%，以及資源再生公司的TOMRA SYSTEMS占9%左右。其他兩支市場交易較熱絡的分別是占2.135%和3.7%的OPTICOM與EDB，前者主要是電腦相關產業，負責光學儲存處理系統和信用卡製造等，後者乃電腦服務公司，提供軟體、電腦網路等服務。

受到能源價格上揚影響，NORSK HYDRO今年以年至 22日止股價上揚14.58%。