美國

上週市場回顧

近期公布的經濟數據憂喜參半，包括(1)4月分ISM製造業指數上升至60.4，優於預期的60.1，顯示製造業景氣持續擴張；(2)4月份ISM非製造業指數持平於55.4，低於預期的56.0，顯示非製造業部門景氣擴張或有趨緩之虞；(3)5月份密西根大學消費者信心指數上升至73.3，低於預期的74.5，自1月份高點74.4拉回以來已第四個月無法再創高，顯示消費者對於下半年之景氣期望漸趨保守；(4)3月份失業率上升至9.9%，劣於預期的持平於9.7%，然非農就業人數增加23萬人，連續第四個月成長，顯示就業市場之復甦逐漸出現轉機，但仍將十分緩慢；(5)4月份工業生產月增率上升0.8%，優於預期的0.2%，而產能利用率亦上升至73.7%，顯示工業活動持續復甦。整體而言，近期所公布的經濟數據與企業獲利表現良好，皆反映出美國基本面正逐漸復甦，惟其復甦力道逐漸減緩，同時又受到希臘債信危機持續發酵、華爾街疑似下單錯誤創下史上單日第二大跌幅、以及美國證券交易委員會(SEC)持續針對大型銀行進行調查等利空衝擊，影響VIX恐懼指數前週漲幅高達80%，重創市場投資人信心。累計上週道瓊工業指數上漲2.31%，收在10,620.61；標準普爾500指數上漲2.23%，收在1,135.68；那斯達克上漲3.58%，收在2,346.85。

未來展望

歐盟區提出7500億歐元的互助基金方案，宣示了其救市之決心，同時美國也重啟跨國換匯機制，表明其出手救援之意願。然而，如此鉅額之紓困方案，短線上雖有助於穩定市場信心，長期卻將使得歐洲經濟復甦之路由於債務纏身而更加艱辛，進而影響到美國跨國企業之表現，再加上寬鬆性政策尚未退場，歐美各國未來仍有更漫長的路途要走；同時美國金改法案正在國會審議中，其修正方向似乎並不利於華爾街，此一潛在利空已為投資人忽略，然其對市場的破壞力恐怕超過歐洲債信問題。若從技術面觀察，上週道瓊工業指數先漲後跌，本週則可能先下後上，可是由於中期回檔修正已經正式開始，投資人切勿如此樂觀的以為漲了一年多的行情能夠在短短2週內就修正完畢，建議應該利用反彈減碼美股，道瓊中期支撐9100點，Nasdaq中期支撐2000點。

拉丁美洲

上週市場回顧

拉美股市在金融及商品兩大類股領漲下週線收紅。巴西三月份零售銷售年增率達15.7%，創下紀錄增幅，帶動零售族群走勢。巴西第二大鋼鐵公司Usiminas第一季獲利低於預期，全球最大家禽肉出口商Brasil Food第一季獲利良好，並預估今年巴西地區需求成長將超過出口成長，個股表現突出。墨西哥除受惠歐洲債務疑慮降溫外，企業面利多訊息也提振盤勢，墨西哥汽車協會表示四月份汽車和輕型卡車的產量較去年同期成長70%，汽車零組件製造商Alfa股價走強，墨西哥最大營造公司ICA及全球第三大水泥生產商Cemex分別獲券商摩根士丹利及瑞士信貸調升投資評等。Bovespa指數整週上漲0.86%至63,412.47點。

未來展望

巴西財政部長Guido Mantega於5/12表示，巴西經濟可望進入長期的成長軌道，並且不會出現泡沫的問題，Mantega預計今年巴西經濟成長率可望達到5.5-6.0%，高於此前巴西政府官方所預測的5.2%，另因受到內需強勁與經濟成長迅速支撐，也讓該國通貨膨脹超過巴西政府設定的4.5％目標，於5/15政府決議將削減支出1百億里耳以讓過熱的經濟降溫，這是巴西今年來第二度削減支出，巴西今年稍早曾公佈降低支出215億里耳，總計巴西今年削減支出規模，約占其國內生產毛額的1%，巴西財長並指出減少公共支出是「有效降低政府需求的工具」，與其他工具相比，前者能夠立即發揮作用，至於升息則需花費5或6個月時間才能看出效果。在歐洲債信危機告終前，市場對風險性資產趨避的心態將使得賣壓持續湧出，足以在短期間內壓倒拉美基本面的強勁，預期巴西聖保羅指數短線在60000點會有支撐，股市中期回檔後的較佳買點應在51000點左右。

歐洲

上週市場回顧

歐盟27國財長5/10宣布7500億歐元的巨額救助計畫，其中包括歐盟成員國提供4400億歐元貸款保證、600億歐盟預算基金，國際貨幣基金則提供至多2500億歐元貸款，而歐洲央行也宣布將買入歐元區政府及民間債券，並額外提供三個月與六個月期公開市場操作，為市場注入強心針，激勵歐股走揚；此外，英國保守黨和自民黨順利組成聯合政府，承諾在未來五年將透過縮減支出以加速削減英國結構性的赤字問題，並提議於今年刪減60億英鎊支出；隨後，西班牙及葡萄牙亦宣布赤字縮減計畫，西班牙表示透過調降公職人員薪資及減少公共投資以將赤字於2011年降至佔GDP 6%的水平，葡萄牙政府則計畫透過縮減政府支出和增加稅負以將赤字佔GDP比例於2011年降至4.6%，雖然舒緩了南歐主權債信擴散的疑慮，但是卻令人對歐洲未來復甦的力道產生嚴重質疑，故歐元幾近破底而歐股於週五再次大跌。總結過去一週，英國富時100指數上漲2.73%至5,262.85點、法國CAC40指數上漲4.95%至3,560.36點、德國DAX指數上漲5.98%至6,056.71點。

未來展望

儘管歐盟公佈3月份OECD綜合領先指標持續上升至103.9，但希臘債信危機仍市場近期關注的重點。歐洲官方搶在本週亞股開盤前提出7,500億歐元的救援計畫，協助希臘有能力償還5月19日即將到期之債務，短線上初步化解了市場恐慌之情緒，股市因而大幅反彈。然而7,500億歐元規模之救市方案，可說是相當極端之手段，有如美國FED於金融海嘯初期不計代價提供紓困之做法，恐將引起市場猜測歐盟危機之程度可能超乎想像；再者，這些資金將透過歐盟區其他成員國舉債而來，各國財政赤字比例將隨之上升，然而歐盟區問題之根本解決之道，應當是各國致力於刪減赤字預算，調整財政結構；此外，各國是否有共同度過危機之決心，不至於選擇脫離歐盟區，也遭市場懷疑。綜合以上判斷，短線上市場信心恐將持續動盪，對股市造成壓力；中長期而言，對於歐洲經濟復甦腳步則宜保守看待。

新興歐洲

上週市場回顧

歐盟、國際貨幣基金及歐洲央行協力推出大規模援助方案，紓緩債務問題演變成系統性危機的風險，使前週重挫的東歐股匯市強勁反彈，匈牙利及土耳其在銀行類股領漲下表現突出，匈牙利最大銀行OTP週線上漲13.3%。油價過去一週表現不佳，但在金屬及銀行股支撐下，俄羅斯股市週線漲勢強勁。摩根士丹利將土耳其今年經濟成長率預估自4%調高至5%。匈牙利四月份消費者物價指數年增率自三月份之5.9%下滑至5.7%，略高於市場預估之5.6%。總計過去一週俄羅斯RTS指數上漲5.17%、波蘭WIG指數上漲4.99%、匈牙利BUX指數上漲10.68%、土耳其XU指數上漲10.04%。

未來展望

俄羅斯5/14公布2010年1Q GDP年增率為2.9％，為自2008年以來首次實現增長，然2009年俄羅斯GDP共下滑7.9%，創下自1991年前蘇聯解體以來的最高跌幅；另據美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）表示，因為企業補足庫存，且振興經濟措施支撐需求，俄國經濟有望創下世界「最大彈升幅度」，並預測今年生產可能成長7%；而俄國總理Vladimir Putin亦表示俄羅斯的衰退已經「結束」，刺激措施計支出約3兆盧布(折合996億美元)，讓經濟呈現回暖跡象；另俄羅斯央行在銀行逐漸恢復放款，在資金環境寬鬆下，有助於整體投資及消費以提升經濟內需成長；以預期本益比的角度來看，俄羅斯股市尚低於過去歷史平均，且深具強勁的獲利成長能力，且在降息循環與所得上升的激勵下，今年起俄羅斯內需明顯回溫故長線仍看多。

亞洲國家

中國

中國上證指數週線反彈0.31%，恆生指數週線上漲1.13%。中國國家統計局於5/11則公布4月CPI年增率為2.8%，增幅高於3月的2.4%，並且高於先前預期之2.7%，從而引發了市場對通脹壓力將加大的憂慮；另5/10中國央行將存款準備率上調0.5個百分點，此

次調高存準率，加深了外界對中國未來將會升息的預期，另中國金融機構在4月發放新增貸款7,740億元，高於3月份之5,107億元，顯示市場的流動性仍十分充裕，然而今年央行已經三次提高存款準備金率及發行央票，這些回收流動性的措施被市場解讀為打壓措施，使市場投資信心不足，造成中國股市大幅回檔；惟就中國國務院總理溫家寶表示：「國內外形勢仍然極其複雜，宏觀調控面臨的兩難問題不少，應全面落實已經出臺的各項政策措施，堅持實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策」言論可知，2010年如通膨及資產熱度獲控制，待政策面對指數影響的結束後，未來長線行情可以政策利空出盡且宜偏多看待。

日本

日本央行於5/10宣佈維持現有金融政策不變，短期利率指標的無擔保隔夜拆款利率仍維持在年利率0.1%左右，日本央行自2008/12後已連續16個月維持利率不變，日本央行也宣佈將持續維持極為寬鬆的金融環境；然歐洲債務危機迫使各國更加重視財政紀律，即將改選參議院的日本政壇也可能在選戰中拋出稅改議題，執政黨可能提議提高消費稅，由此凸顯出近來愈演愈烈的歐洲主權債信風暴讓日本執政黨如坐針氈，開始擔心起日本自身的財政赤字問題；另日本財務省5/13日公佈日本三月出口大增，此帶動同月經常帳盈餘比一年前大增65%至2.534兆日圓，顯示依賴海外訂單的日本經濟短期內不會跌回衰退；但日本央行公佈四月銀行放款比一年前減少1.8%，是四年來最大減幅，顯示企業借款需求仍疲軟，不敢放手投資。

韓國

歐元區部份國家財政赤字風暴未平之際，南韓央行擔心經濟尚不足以吸納升息後的負面效應，5/12央行宣布指標7天期附買回利率維持在2%的歷史低點，已達連續15個月按兵不動之紀錄；南韓央行重申將維持寬鬆貨幣政策之立場，並暗示未來會採行收緊信貸之可能性；目前南韓問題是其經濟能否維持快速的復甦步伐，隨著歐債危機延燒，全球經濟減緩之情況下，未來幾個月景氣復甦可能失去動能；5/3韓國公布四月失業降至3.7%，連續3個月下滑，判斷歸因於其就業率隨著出口、投資等增加，政府創造職位等因素而使失業率下降；南韓第一季GDP增長率為1.8%，遠高於前一季的0.2%，而4月出口較上年同期明顯增長31.5%，連續6個月年增率出現正成長。倘若未來三個月內受到美股拖累而下跌，則1,400點以下則可分批進場承接、等待下一波多頭行情來臨。

新加坡

新加坡經濟基本面表現俱佳，新加坡統計局5/14公佈的報告顯示，新加坡今年三月的零售業銷售額在汽車銷售不佳影響下，比去年同期下滑2.4%，若與今年二月相較，新加坡三月的銷售零售額下滑1.4%；第一季新GDP年增率為13.1%，三月份不含石油的出口年增率增26.6%，較二月份的14.7%為高，同時由於賭場和大型度假中心的陸續開幕，三月份觀光客人數較去年同期增加17%，促使新加坡政府當局將全年經濟成長率預估從7%上調至9%，同時也帶動星股在四月份大漲3.6%；但通貨膨脹的陰影也伴隨著經濟復甦的到來，因此一向運用匯率來調整貨幣政策的新加坡央行表示將放手讓新幣升值，來對抗未來的通貨膨脹。關於眾所週知的歐洲債務危機，新加坡總理李顯龍表示一旦歐洲債務危機局面惡化，將對新加坡造成影響

印度

印度SENSEX指數週線反彈1.34%。印度國家統計部門5/14公佈印度4月份通貨膨脹率達9.59％，與去年同期的1.31％的通脹率相比有明顯之漲幅，其中印度4月份食品和基本生活用品價格分別上漲了16.87％和13.88％，顯示食品和基本生活消費品價格的飆升已經成為印度政府當前所面臨的主要問題，雖印度央行4月份已經採取了加息的措施，但通貨膨脹已然蔓延至整個經濟領域；另印度央行在最近發佈的一份評估報告中預測，從4月開始的本財年印度經濟將增長8.2％，但同時警告說，如果對全面通貨膨脹的狀況不採取提前抑制措施，印度經濟的持續復蘇將受到影響；另近期印度計劃設立規模5,000億盧比(約110億美元)的基礎建設基金，作為強化印度境內較欠缺之基礎建設，以推升經濟成長。整體而言，印度經濟成長趨勢仍明顯向上，待通膨壓力影響減輕後，長期股市投資潛力仍看好。