檢視LED族群之2Q06財報，多數公司獲利成長性皆優於營收成長性，主要來自於毛利率之提升。其中較市場預期略佳者包括億光(2393.TW, NT$91.0, 未評等)、晶電(2448.TW, NT$102, 持有)等，與市場預估相同者包括泰谷(3339.TW, NT$52.8, 未評等)、華上(6289.TW, NT$36.25, 未評等)與宏齊(6168.TW, NT$34.9, 未評等)等，較市場預估為差者為佰鴻(3031.TW, NT$35.6, 持有)與璨圓(3061.TW, NT$25.5, 未評等)。2Q06國內LED廠商營收多較1Q06成長，除了宏齊受到Nichia控告因而影響背光源產品出貨因此營收呈現衰退；2Q06獲利也多數呈現成長趨勢，除了宏齊與璨圓，其中璨圓主要是因提列了1.03億元存貨跌價損失。

圖 一：2Q06國內LED廠商營收多呈現成長趨勢

資料來源:中信證券集團

圖二：2Q06國內LED廠商獲利成長性優於營收成長性

資料來源:中信證券集團

背光源為國內LED廠商未來主要成長動力

台灣LED產業目前上中下游發展完整，且已躍居為全球第二大LED生產國家，與日本、歐美大廠與新興之韓國、大陸等國家相比，台灣LED廠商具備成本之優勢，雖目前在技術、品質、品牌認同等仍略低於日本與歐美國際大廠之水準，但卻領先韓國與中國大陸地區廠商，隨著台灣LED廠商技術與品質逐步改善下，全球市佔率逐年攀升中。除了台灣手機廠商在手機市場市佔率不斷提升外，展望未來，由於台灣TFT面板全球市佔率已提升為第二，因地利之便以及國內LED廠商技術不斷提升，我們認為對於國內LED廠商發展手機用LED背光源或大型顯示器LED背光源將相對有利。

由於台灣LED廠商未來幾年成長主要來自於行動裝置產品與中大型顯示器之背光源與閃光燈市場，我們看好在LED背光源佈局相對積極之上游磊晶廠-晶電以及下游封裝廠-億光。晶電同時擁有生產R(red紅光)、G(green綠光)、B(blue藍光)三色LED，相較於國際大廠如Nichia、CREE等僅擁有藍光與綠光晶粒，具一次購足之競爭優勢，可望成為下一世代大尺寸顯示器LED背光源之贏家。億光出貨規模與與新產品出貨進度皆領先國內封裝廠商，這可由公司股本仍小於佰鴻、宏齊與東貝等封裝廠商之合計股本，但目前億光之單月營收卻已超越上述三家廠商加總得到印證。

圖三：背光源為國內LED廠商未來主要成長動力

資料來源:中信證券集團

結論

隨著手機用SMD LED需求逐漸回溫，LED封裝廠商8月營收已重拾成長動力，預估9月營收應持續成長。受到封裝廠商仍有部份磊晶庫存之影響，磊晶廠商8月營收仍較7月小幅衰退，但我們認為9月份開始應可回復成長趨勢。我們看好台灣LED廠商中長期發展，我們相對看好晶電及億光。