註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍

訪談內容

• 瑞軒9 月LCD 監視器出貨量可達11 萬台(MoM+10%)，預估營收可達10 億元(MoM+3%)，今年第三季LCD 監視器出貨量可達32 萬台(QoQ+14.28%)，至於第四季單季營收推估僅將較第三季持平或微幅成長，預估全年出貨量可達123 萬台。
• 瑞軒原先估計第一季、第二季LCD 監視器出貨分別為27 萬、28 萬台，第三季原本預估可達34 萬台，目前看來第三季成長僅能達14.29 ％，達到32 萬台出貨量，略低於預期，預估第四季液晶監視器出貨量可進一步成長至36 萬台(QoQ+15%)。
• 預估各季液晶監視器出貨台數

• 瑞軒庫存加計原料及半成品約略3 週水準，庫存還在控制之中，至於下游通路庫存在還待10 月監視器價格降價及促銷以及旺季帶動降低水位，近期出貨量已有小幅回溫情況，但幅度並不大，至於面板價格在需求持續遲至其況下應難獲強力支撐，也僅期望降價後能刺激需求回溫。

公司策略分析

• 公司以大尺寸LCD 監視器為發展重心，鎖定重量級ODM/OEM 廠商，以固定利潤為獲利策略，以降低面板價格波動的風險，另外，新產品如LCD TV 、PDP 、LcosRear Projector 均有佈局，成效應在明年。

風險分析

• 不可諱言，監視器廠商在產業面臨上下擠壓的窘況，景氣好需求旺，面板價格強勢，監視器廠商受擠壓，需求疲弱，面對下游通路價格的壓力，也影響毛利。
• 液晶監視器競爭者眾，特別在需求不強之時，對獲利確有殺傷力。
• 若無法掌握面板，大廠訂單掌握度相對低。

整體評論

• 其實在期望面板價格下滑刺激需求，監視器需求被有效刺激出來之前，監視器廠商還是難完全轉嫁面板跌價風險，預期面板價格持續走低心態濃厚，下游觀望買氣氣氛充斥，況且監視器成品庫存水準足夠支應目前終端買氣，以致於目前觀察到的旺季需求並不強烈。至於獲利部分，累計1-8 月的稅後淨利為5.24 億元，以年底股本30.46 億元計算，每股稅後純益為1.72 元，預估9 月份匯兌回沖加計其他業外可獲利約5 千萬元，Q3 單季獲利將挑戰2 億元水準，投顧預估瑞軒今年每股獲利2.61 元，有降財測的壓力，建議28 元以下逢低承接。

投資建議

• 投顧預估瑞軒今年每股獲利2.61 元，建議28 元以下逢低承接。