概況

邁入2010年，仍然看好新興市場債券。雖然新興市場債券已於2009年急升，但仍具投資價值。不過，隨著市場焦點從有利經濟成長環境移轉至圍繞退市策略的不明朗因素，深知未來新興債市未來一年面臨重重挑戰。鑑於新興市場的增長前景強勁，加上美國經濟數據改善，預期年初將為投資人的承擔風險意願帶來支持。在此環境下，高收益主權債券及一些小型國家發行的主權債券應會繼續上升，部份準主權債券及公司債券亦會受惠。由於承擔風險意願仍然維持於良好水平，本地貨幣債券亦具一定吸引力。不過，受到美元走勢轉強所影響，本地貨幣債券短期表現可能好壞參半。阿根廷政府計劃重新啟動2005年的債券交換計劃，預期將於2010年上半年完成，所以尚未交回的阿根廷債券有進一步上揚空間。

隨著大眾轉而關注全球各國的退市時機，市場可能會變得反覆不定。美國國庫債券的收益率於2010年很大可能會被重估，尤其是美國聯邦公開市場操作委員會發表言論暗示貨幣政策或會有變。估計聯準會可能最快於6月份開始升息，但比較可能在於第三季實施。鑑於大部份新興市場央行的降息週期已經完結，估計它們將會遠比於十國(G10)集團先實施政策正常化。這可能會吸引追求高增長／利差機會的投資人將資金投入本地貨幣債券。估計，只要有關升息的不明朗因素減退，承擔風險意願便會恢復。憑藉優於已開發國家的增長及財務前景，新興市場定必受惠。儘管新興債市於2010年將會較為波動，但預期全年將會創下漲幅，強勢貨幣債券的升幅可能會介於5%至9%，本地貨幣債券的升幅甚至可能達到低兩位數。

不過，新興市場在2010年亦面臨其他風險，包括多國即將進行選舉、美國意外出現負增長、商品價格上揚推高通膨及主權信貸風險增加。根據過往經驗，選舉一向對新興債市不利，往往讓市場變得波動。不過，有些人認為新興市場的財政實力已經加強，而且債權人再對新興國家提供支持，應該可以減輕選舉帶來的衝擊。2010年將會進行選舉的新興國家包括烏克蘭(1月或2月)、菲律賓(5月)、匈牙利(6月)及巴西(10月)。基於市場上的不同觀點，美國經濟有可能出現負增長。不過，近期經濟數據似乎不支持上述意見。亦認為新興市場債券(尤其是墨西哥債券)將會繼續受到美國經濟改善的概念所支持。

此外，假如商品價格(主要是食品價格)上升，可能會推高通膨，尤其是在亞洲國家，繼而有可能導致央行提早升息。反之，假如商品價格下跌，則可能對委內瑞拉及俄羅斯等國家不利。不過，兩國享有低負債優勢，所以即使油價急跌，亦有能力應付困境。鑑於不少已發展國家推出大規模集資計劃，加上歐元區部份週邊國家引人憂慮，主權信貸風險在新的一年可能上升。可是，對巴西等一些新興國家而言，這可能是好消息，全球投資人在未來數年可能增加對新興市場債券方面的投資。

東歐、中東及非洲多國計劃於2010年大舉發債，因此一些新興國家的主權風險亦會受到關注。不過，由於負債佔國內生產毛額的比例偏低，加上受到債權人支持，新興市場的違約風險仍然不大。至於信貸品質，已開發國家的信貸評等將於2010年會惡化已是意料中事，但新興國家的整體評等將會調整，其中有些國家更會上調。經歷兩年的向下週期後，新興國家的上調／下調評級比率將會回復正數。