匯豐中華：各區市場步調互異，利用資產配置佈局，穩健收益在望

觀察今年上半年全球股市的表現，可說是應驗了一句老話：行情總在意外中發生。經歷一波震盪洗禮，投資人不免關心，下半年全球經濟是否仍如年初時那般樂觀，而目前手中不論是握有股票或是現金者，又該如何投資佈局？

匯豐中華投信海外投資小組召集人蔡寶美表示，五月份盤勢的拉回，已使得全球股市獲利了結賣壓獲得舒緩，在經濟基本面無虞情況下，股價適度修正，反而更延長未來上漲趨勢。目前各國股市已逐漸回到正常水位，像是印度、俄羅斯，股票評價甚至低於原有水準，加上景氣持續擴張，趁著市場回穩之際，投資人應善加把握下半年投資契機。

以中長線角度而言，原先看好的趨勢不會因為一波修正就全盤改變，新興市場與日本經濟持續復甦，仍是全球最看好的市場，至於美國則有經濟減緩可能。經過近期回檔修正後，投資人更應強化資產配置的觀念，適度在投資組合中加入債券相關的穩健型標的。以下將就各市場操作方向提出說明。

日股

日股方面，蔡寶美指出，日經指數雖在年線附近來回，上週五(23)收在15124點，向下探底空間已經不大，惟盤整時間有可能拉長至第四季前後。根據Bloomberg統計顯示，今年以來日本股市表現最佳的皆為防禦性類股，而個股操作將為現階段盤整期間主要操作策略。

從基本面觀察，日本企業盈餘成長率年底預計有7.7%的水準，而近期公佈資料中，資本支出及民間消費部分各上揚5.8%及1.6%，顯示其內需依然強勁，在企業持續成長及經濟穩健復甦情況下，日本長線的多頭不容置疑。

歐股

歐股方面，蔡寶美表示，企業併購活動依然熱絡，企業獲利呈現正成長，年初至今，歐股在全球股市中表現突出，隨著企業及稅制的改革、成本削減、全球需求強勁，以及歐洲內需逐漸加溫，今年企業獲利成長可望能有超出預估值8%的表現。而佔企業成本三分之一強的薪資成本並未明顯提升，一般擔心的通貨膨脹，預料對於經濟面的影響並不如預期強烈。

蔡寶美指出，目前歐元區IFO經濟景氣指數表現優異，通膨率也僅為2.4%，雖然市場預期歐洲央行為抑制物價上漲，有可能每三個月即調升利息0.25%的額度，直到歐元基本利率升至3.50%為止，但此一水準仍遠低於美國，對企業成本提升衝擊不至於太大。在經濟復甦頗為確定，且企業體質依然強健前提下，建議保守型投資人可逐步加碼歐洲高收益債券部位。股市方面，由於歐洲復甦穩定，型態上與新興市場大起大落走勢不同，建議可藉由組合型基金介入，以降低單一基金經理人的投資風險。

美股

美股方面，蔡寶美認為，雖然近期表現相對抗跌，惟從四月份公佈數字可察覺，經濟數據已開始下降，四月份建築開發協會NAHB指數45，為2001年以來新低，單位勞工成本僅成長1.4%，5月房屋開工年率仍低於三月份所創下197.2萬個單位，在在顯示房市趨緩確立，過熱的經濟已受到抑制，以長期投資觀點來看，成長性恐將不如亞洲及歐洲區域。

亞洲及新興市場

至於亞洲及新興市場部分，蔡寶美表示，近期國際資金的抽離，對區域股市造成相當大的影響，但若觀察過去十年走勢，類似情形發生頻率相當頻繁。主要原因在於，亞洲及新興股市相對淺碟，國際資金小部分調節，對股市的波動就十分明顯。

從五月份的盤勢分析，此波修正並非看空新興市場前景，只因預期美國將持續升息，使得國際投資人調高其風險貼水，導致全球佈局重新檢視所致。不過從基本面來看，亞洲及新興市場仍是全球成長率最高的區域，因此該區域股市仍是資產配置中不可或缺的一部份。

類股方面看好內需類股表現，尤其新興市場持續受惠原物價格維持高檔，鋼鐵、礦產及能源等類股持續看好。其中，韓國本益比目前為9.2倍，低於歷史平均水準，而台灣企業獲利成長率在亞洲國家中名列前茅，本益比也修正至合理水準(約12倍)，皆是中長線投資者逢低承接的大好時機。

蔡寶美補充，根據統計，此次由新興市場抽回的資金大部分都是美系資金，其他資金來源，還是採長期持有策略，有些甚至在股市下跌時，持續加碼。

整體而言，蔡寶美認為，雖然下半年全球經濟依然健康，但由於風險意識抬頭，預期將使股市波動加大，投資人應以基本面評價長期持有的態度投資，否則將十分容易陷入追高殺低的窘境。另外，當然也不可忽視固定收益資產的價值，根據Bloomberg資料統計，公債與全球各類投資標的相關係數低，資人在持有股票部位外，應再加入公債部位，方能為投資組合降低風險、穩健獲利。