2006年全球股市沐浴在一片資金潮下欣欣向榮，反觀2004、2005年大放異彩的日本股市，2006年卻在內線交易醜聞連鎖反應及外資動能退潮下，日經225指數全年累積漲幅僅6.92%，明顯落後國際股市同期間表現。ING投顧指出，2006年5月日本「新公司法」生效，在新制下日本企業可自由配息，隨著2004年以來日本企業獲利能力逐步改善，配息能力增加，且企業多傾向配發股利回饋股東，使得2005、2006年股利成長率均已逾20%，分別為21.69%、27.33%。展望日股未來表現，股利成長力道將持續，配合就業市場穩定、通膨溫和、內需成長加溫及併購等題材，內、外資競相進駐，日股有機會急起直追，成為2007年市場主流之一。

ING投顧指出，日本「新公司法」已於2006年5月生效，新公司法允許企業自由設定配發股利、配息時間及次數。以往日本企業每年只能配息兩次，在新制下日本企業可自由配息，而日本企業多傾向與美洲及歐洲國家看齊，實行每季配息。

長久以來，日本一向是股息率與股息分配最低市場之一，不過隨著日本企業獲利能力改善，企業配息能力增強，企業亦傾向多配發股利回饋股東。根據花旗日興證券表示，2006年日本主要大型企業平均配股率為20%，2007年預估配股率將提升至30%以上。依據下表(一)數據可得知日本企業近十個會計年度配發股利總額除1999、2000及2003外，皆呈現上升趨勢，其中尤其以2005、2006兩個會計年度股利成長率皆超過20%，幅度最大，可見日本企業體質獲得改善後，整體獲利能力提升，日本企業樂以股利配發方式回饋股東，將是未來激發投資人投入日本股市的重要誘因之一。

表(一)：1997~2006會計年度日本企業配發股利總額一覽表 (單位:十億日圓，%)

資料來源：Company data,TSE,Nikkei Needs,Nikkocitigroup，2006/12/26

資料整理:ING投顧

根據最新公佈的2006年11月份日本家庭支出年增率為減少0.7%，雖然該數據連續第11個月較去年同期下滑，但較市場預估值減少1.3%為佳；且另經季節調整與10月相較，11月所有家庭支出月增率反而增加0.5%。ING投顧表示，以往日本企業對外大舉增資擴充產能，對內加薪幅度並未同步增長，導致日本年平均薪資漲幅不及1萬日圓，使得內需動能受限；不過，近期日本公司為留住人才，可望提高加薪意願，如日本電信大廠NTT DoCoMo將在2007年春季提出加薪提案，為日本企業的加薪動作跨出第一步，在加薪機會大增下， 2007年日本的內需市場成長可期。

因此，ING投顧認為，在內需成長可望加溫下，外資近期對日股投資興趣亦轉濃，根據美林證券2006年12月20日對全球基金經理人調查報告指出，國際投資人進軍日本股市意願，已經升至2005年10月份以來新高點。另外從外資買賣超金額可得知，2006年12月份前三週外資買超日本股市達1.73兆日圓，有機會超越2005年8月單月買超紀錄的1.74兆日圓；ING投顧指出，回顧過往，在2003年全球股市起漲時，日本失業率創7年以來新低，外銷則是受惠中國大陸成長有相當的表現，日本「內外兼備」吸引外資目光，2004年連續2003年多頭氣勢。

至於2005年則是企業體質改善，獲利率看到明顯成長，刺激資金的進駐。但在2006年日本股市內線交易事件連鎖反應，以及內需遲遲不見提振，導致外資動能退潮，使得日本股市2006年表現相對全球股市疲弱，但從12月份外資擴大對日本買超動作解讀，外資似乎已重拾對日股信心，在此信心下，今年第一季日本並不看淡。

表(二)外資買賣超V.S.日經225指數走勢圖

資料來源：Bloomberg，2006/12/31 ING投顧整理

ING投顧認為，日本政府計畫在2007年5月放寬企業購併限制，全球購併(M&A)風潮勢必同樣在日本引起一陣風潮，搭配內需市場緩步加溫及高股息題材，過去以來日本本土資金遲遲不願投入日本股市的現象，可望獲得改善。根據日本東京證交所資料顯示，一般投資人佔券商交易量比重在2006年第一季落底至25%後，2006年底已經逐步攀升至30%以上。

而自2006年下半年開始，日本購買共同基金的人數亦大幅增加，皆增添日本股市的資金動能。雖日本經濟復甦腳步較預期為慢，但仍是處於上升軌道，日本中長線復甦態勢不變，2007年日本股市有機會再展雄風。