近期新興市場貨幣出現了一些輕微的獲利回吐

繼6、7月份市場的強勁表現後，8月份市場呈現暫時休息的狀態。在外匯市場，瑞典克朗和波蘭茲羅提持續兌歐元走強，也彌補了年初落後於週邊國家的一些漲幅。茲羅提兌歐元走強主要是受惠於波蘭穩健的經濟成長數據，而在斯堪地納維亞半島也傳出挪威央行暗示可能將緊縮貨幣政策的傳言(挪威克朗兌歐元上漲1.3%)。

在大洋洲，澳幣、特別是紐幣持續有良好買盤支撐，亞洲經濟復甦同時也替兩種貨幣提供了很好的收益增長及利潤。近期新興市場貨幣出現了一些輕微的獲利回吐，主要是受到中國市場的動盪使得風險有所增加。整體而言，在外匯市場中基金略受損失，至於當地債券市場則沒有太大的差異。股市強勁的反彈持續推升風險胃納，而通貨膨脹有加速的跡象。中歐市場表現仍然超越整體市場水平(利差仍高)，而亞洲則受惠於強勁的經濟增長。

巴西里耳、澳幣、挪威克朗和土耳其里拉仍是基金績效的主要貢獻者

由於受到韓圜、挪威克朗、瑞典克朗和波蘭債券市場的輕微損失，再加上新興市場貨幣呈現獲利回吐，因而減緩了KBC全球高利率債券基金8月份淨值的表現，不過在扣除所有成本後，基金仍是上漲了0.5%，績效大致符合歐洲政府公債的表現。年初至今基金扣除成本後漲幅超過12.3%。巴西里耳、澳幣、挪威克朗和土耳其里拉仍是基金績效的主要貢獻者，同時也證明基金的績效是來自於不同國家及不同區域。

未來幾個月總體投資氣氛的改善將持續支撐套利貨幣市場表現

近期有許多經濟數據證實，全球景氣已經開始復甦。第二季已經在許多區域見到令人驚訝的經濟成長數據(如法國和德國經濟成長數據相當亮眼)，同時領先指標也顯示出經濟復甦的腳步將於下半年逐漸加快。雖然我們仍對於2010年景氣復甦的預測持保守看法，但未來幾個月總體投資氣氛的改善將持續支撐套利貨幣市場表現。

核心收益率仍低(美國勞工市場的疲弱應會抑制FED緊縮貨幣政策、歐洲央行則剛確認未來一年利率的趨勢)將增加投資者對於高收益商品的投資興趣，同時許多非G3工業國的貨幣價值仍是低估的。受金融危機衝擊較小的周邊國家如挪威、澳洲等，緊縮貨幣政策將會使得該國貨幣升值。因此基金仍然以中歐4國為核心持有部位，至於西歐周邊國家和亞洲表現依然穩健。我們的計量模型繼續支持未來投資前景的看法，我們仍維持動態的投資組合配置。

減持紐幣、澳幣及巴西里耳來增加匈牙利福林和韓圜

在投資組合中增加了韓圜。主要因為韓圜價值仍便宜，同時韓國景氣呈現V形復甦。此外通貨膨脹壓力逐漸增溫，這應該會使得韓國政府介入該國外匯市場。短期方面韓國近2年收益及風險偏好已經逐漸回升，我們還增加了匈牙利福林的部位。雖然福林的收益競爭力不高，但我們注重的是該國債券利差的進一步收縮。

在中東歐，捷克克朗仍然具備良好的防禦性，增加捷克克朗的原因是因為外匯市場仍有風險，而與德國的利差則仍在上升中。無論是匈牙利福林或是捷克克朗，均相當看好其長期利差擴張。基金藉由減持丹麥克朗來增加挪威克朗；減持紐幣、澳幣及巴西里耳來增加匈牙利福林和韓圜。良好的景氣循環動能應能持續支撐這些商品國貨幣的表現，同時我們覺得其估值變得相當具有吸引力。整體而言，基金將持續維持風險值的穩定。儘管市場波動仍高，但應該會進一步趨緩，市場最終將回歸正常。

KBC全球高利率債券基金成立至今基金走勢圖

資料來源:晨星資訊/截至2009.08.31/累積報酬/台幣計價