註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍

訪談內容

• 仁寶Q2營收為284.48億元，較Q1營收241.2億元成長（QoQ+18%，YoY+62%），Q2毛利率由Q1 7.57%提高到8.61%（QoQ+13.2%）；營益率亦由Q1 4.8%，提高至Q25.6%，（QoQ+16.7%）。業外部分：因Q2新台幣急遽升值的影響，匯兌損失達3.43億元，但業外收益包括認列轉投資大陸崑山廠（約4億）、飛信半導體和華寶通訊等轉投資公司獲利，以及加上處分瀚宇彩晶（2.1億元）及統寶光電（1億元）等獲益挹注，加計總額達7.5 億元，抵消匯損後仍有4.08億元的業外收益。合計Q2稅前淨利為20.03億元，稅後淨利19.16億元，稅後EPS為0.95元。
• 91年上半年度財報：營收525.68億元（YoY+58.8%），營業毛利42.7億元，稅前淨利35.1億元，稅後淨利33.4億元，稅後EPS達1.66元。營收及稅後淨利達成率各為55%及54%，達成率均超前原財測。
• 毛利率方面：在大陸生產比例升高，並且開始量產高毛利PDA與手機，對毛利提升有所助益。但Q2毛利率能提高除上述因素外，其最主要原因乃於Q1時購入價格較便宜的LCD面板（Q2時LCD面板價格上漲）以及NB出貨量成長（QoQ+9%）所致。
• 累計上半年筆記型電腦出貨量為190萬台（佔1H營收約70%），CRT/LCD Monitor各為107/82.5萬台（佔1H營收約26%），手機為26 萬支，Pocket PC為9.4萬台。
• 仁寶亦調整部分產品的今年出貨目標：筆記型電腦出貨量由原先預估的350萬台上調至390~400萬台(+14%)；PDA則由20萬台調升至40萬台(+50%)。但LCD Monitor出貨量則由原220萬台下修至180萬台(-18%)，CRT Monitor維持不變（220萬台）。
• 仁寶上半年手機出貨26萬支，轉投資華寶出貨62萬支，合計上半年集團手機出貨88萬支。在仁寶部分，由於大陸貼牌市場的訂單下半年將正式出貨，預計全年手機出貨目標130萬支可望達成。華寶部分，其主要為Motorola代工手機，預計Q4平均每月出貨量為40~50萬支。且仁寶正計畫逐步增加手機和PDA等高毛利產品的出貨比重，由1H 4%提升至2H 10%，明年則提高至15%。
• 下半年看法：仁寶認為Q3 PC景氣未明顯復甦，預計Q3營收與Q2相當，主要原因為HP NB訂單量減少之故。預估7月營收較6月略佳，初估NB 出貨可達34萬台，營收約95億元左右，再創歷史次高，主要是Dell NB持續出貨所致，8、9月營收可能略微下滑。Q4因季節性復甦因素，營收預估會較Q3成長15 ﹪，下半年NB出貨量可較上半年成長5∼10﹪，預計PC全面性的復甦會落在明年Q2 。

公司策略分析

• 仁寶在多角化的經營上優於其他同業，從LCD Monitor、手機以及PDA等產品的經營成效審視之，事實上其獲利的穩定性仍屬同業間的翹楚。

風險分析

• 8、9月營收走勢有走弱之虞，且預計仁寶下半年NB和LCD成長將趨緩，毛利率仍面臨下滑的壓力，預估Q3營收約略會下滑1-2%左右。

整體評論

• 仁寶認為Q3成長可能持平，但投顧認為Q3毛利率由於NB 下半年仍持續殺價競爭，毛利率可能下滑至7.5%左右。雖然仁寶於下半年正計畫逐步增加手機和PDA等高毛利產品的出貨比重至10%，但預計整體毛利率仍處下滑之勢。

投資建議

• 投顧預估仁寶今年稅後EPS 2.81元，目前本益比約11倍左右。然Q3的成長力道趨於疲軟，建議空手者短線逢低買進，急漲則不宜冒進。短線目標價上看35-36元。