日本製造業最終有可能從1990初資產泡沫後的困境中真正興起。近來工業生產已連續四個月持續向上的趨勢，11月工業生產較上月成長1.4%，並將工業生產指數帶到103.5的紀錄高點，突破了1991年5月103.4的戰後高點記錄；在1991年高點之後的期間儘管有景氣循環復甦現象發生，但仍有長達14年無法突破該水位。

根據日本經濟產業省(METI)展望指出，預期工業生產在12月份4.7%急速猛漲後，隨後可能於一月有2.0%的降幅，雖然有一些不穩定，但預期工業生產上升趨勢仍將持續保持(圖一)。

生產瓶頸

重要的是，11月工業成長率低於MEIT預期的4.6%。過去一年實際生產結果大部份未達到METI所預期的真正因素，可能是因為METI 的展望是基於對大型製造商生產計畫的調查。在過去，實際產出與MEIT預期的缺口顯示，實際需求比製造商所預期的疲弱－而這是明顯的經濟負面訊號。

然而，美國大聯資產管理不認為目前的缺口顯示如同以往的情形。根據美商大聯資產的研究指出，工業生產實際結果和METI看法之間的缺口是肇因於不足的生產產能，而此對受影響的產業來說是資本支出的好兆頭。

美國大聯資產管理認為，並非是因為需求疲弱，而是因為生產產能短缺造成生產延遲。例如，11月最顯著的缺口為一般機械產業，與METI預期的12.3%相比，該產業實際只增長5.4%。該產業已經歷嚴重的生產力產能短缺。

在最新的日本短觀報告指出，一般機械生產產能是-14，這是自1991年9月來最低的數字(圖二)。的確，生產活動已因此耽誤。此外，12月的工業生產計畫也從-3%向上迅速修正至11%，幾乎明確地指出，原本計畫在11月生產的大部分的一般機械，因為產能短缺，已被迫被延遲到12月生產。

在可預見的未來，毫無疑問的，日本經濟對於新增產能需求的增長將刺激投資支出，此將帶領日本經濟躍升到新的成長階段。

圖一：工業生產指數創歷史新記錄

資料來源：Source: Ministry of Economy, Trade and Industry

圖二：生產產能短缺對機械產業的資本支出是好兆頭

資料來源：Source: Bank of Japan