Alain Jegou
艾倫?傑格  首席策略分析師

2001年美國經濟可能面臨 “U”型復甦，或 “V”型回轉，或是陷入最悲觀的 “L”型經濟衰退的悲觀看法，相對於2001年歐洲經濟將謹慎樂觀的成長看法，法商百利達資產管理公司(BNP Paribas Asset Management)全球首席策略分析師艾倫．傑格(Alain Jegou)表示，歐洲穩健的經濟成長，以及歐洲股票本益比相對較低，使得追求穩健投資回報的國際資金出現流入歐洲市場跡象。

歐洲 — 國際資金注目的焦點　

艾倫?傑格指出，從Goldman Sach對於2001年歐洲資金流量的預測報告來看，預計2001年錢進歐洲市場佔其國內生產毛額GDP比重將由淨流出轉為正流入，從1999年的-3.6%和2000年的-3.0%升抵1.1%。其中，轉戰股票市場資金將較去年的淨流出3,006億歐元，轉為淨流入500億歐元；而入債券市場的資金亦從去年的淨流入1,054億歐元增加到1,200億歐元。

反映資金反轉最明顯的莫過於歐元對美元走勢的扭轉。去年十一月下旬歐元自低於0.85美元價位，一路攀升逾0.97美元價位，雖然一月下旬以來匯價拉回並盤旋於0.93-0.94美元水準，但這應該僅是技術操作中所謂的大幅反彈後的獲利了結賣壓所致。艾倫?傑格表示，今年歐元不排除攀升到與美元平價水準，不過資金是否持續挹注歐洲將是主要關鍵。　

為何對資金流入歐洲抱持較樂觀的態度？艾倫?傑格說，主要是歐洲經濟前景相對較美國明朗樂觀。就經濟成長率而言，2001年美國GDP成長預期是2%，而歐洲預期有3%成長率，這是多年來難得見到歐洲經濟成長超越美國，況且最近公布的美國GDP從第二季的5.5%大幅衰退到第三季的2.2%，以及第四季更是下滑到1.4%，反觀歐洲GDP雖也呈現下滑，但是下滑幅度顯然平和多了(從第二季的3.8%下滑到第三季的3.4%)。　

再從從最近的美國公布的失業率、採購經理人指數或是GDP驟降等經濟數據來看，美國2001年上半年的GDP成長率不排除呈現負成長，但歐洲不管在企業信心指數或是民間信心指數，抑或失業率等數字都明顯好轉，可見歐美的經濟前景目前正處於分歧走勢，在規避風險和追求穩健成長的考量下，預計可望吸引更多資金流入穩健的歐洲市場避險，有助於歐洲股市的推升。　

歐洲取代美國 — 21世紀全球經濟的火車頭　

艾倫?傑格還表示，歐洲可望接替美國成為引領全球經濟成長的火車頭。理由是，歐洲對美國出口仰賴度不高，因此受到美國經濟成長減緩的衝擊相對較亞洲和其他新興市場來得輕；其次，現階段日本經濟仍未脫離疲軟的困境，無法取代美國來繼續領導全球經濟脈動，成熟經濟體系中就只剩下仍處於穩健成長的歐洲，可以頂替美國扛起此全球經濟火車頭重責。　

雖然美國經濟大幅減緩，歐洲也無法倖免於外，但艾倫?傑格指出，現時歐洲企業和個人信心仍強勁，對於資訊科技投資仍持續升溫，而且歐洲去年已通過減稅措施，並未像美國企業和個人已開始縮減資本支出和耐久財商品的支出，美國降稅措施目前仍處於討論階段，離真正實施仍有時間落差，因此即使經濟成長也會趨緩，但是在以上的利多因素支撐下減緩幅度相對小。　

歐元走強 — 逐步反映其實質價值　

除了經濟基本面支持歐洲較美國具吸引力以外，雙率政策也增加歐洲資產的吸引力。為抑制美國經濟陷入衰退，美國聯邦準備理事會連續在今年一月三日和一月卅一日兩次調降利率一個百分點，但歐洲央行並未立即跟進，反而受到油價價格攀升疑慮未除而維持利率政策不變，利差縮小，有利吸引資金流入歐洲。而歐元也在歐洲央行去年十一月份展現強力干預匯率繼續創新低匯價後，反彈回升一度抵0.97美元，後市看升氣氛濃厚。艾倫．傑格指出，如果資金淨流入趨勢不變，歐元今年應可以回升到與美元平價地位。　

歐股 — 投資極具吸引力　

投資股市除了市場基本面佳外，股票價位合理不合理則反映出該投資的風險。艾倫?傑格指出，歐洲新經濟股本益比在去年三月上升到70倍，不過現在已回到40倍的水準，而代表舊經濟的類股本益比維持在20倍左右，這都使得歐洲股市投資風險降低不少。歐洲十一個國家的股市本益比在去年三月超越25倍，今年一月份下滑到20倍左右，相對於美國整個股市本益比最高點逾33倍，目前滑落到25倍左右。　

投資歐股 — 歐洲中型股、委外服務類、金融類股為2001年首選　

投資歐洲應以何種類股為主？艾倫?傑格認為，代表新經濟類股的如歐洲中型公司類股mid cap適合穩健投資者，歐洲委外服務類股outsourcing和金融類股 Europe Financial則適合積極投資者。　

艾倫?傑格指出，中型企業就像早期的微軟和英岱爾等公司，股本小但是發展潛力無限大，有朝一日成為明日藍籌股，因此對已錯過微軟等公司投資機會的投資人，歐洲提供了不錯投資契機，例如英國Shire Pharmaceuticals，由於與BioChem Pharma合併，不但擴展其產品線，並且在抗病毒和中樞神經疾病的領域取得領導地位，股價在十二月份雖出現大幅修正行情，但是一月份反彈幅度近三成。　

委外服務業(Outsourcing)是一極具爆發力的新興類股，正是目前全球企業專業分工的趨勢，艾倫?傑格表示，委外服務業的稅後盈餘表現在過去以來一直維持15%-20%成長率，是屬於穩健高成長型類股。代表企業如荷蘭的Buhrmann，主要提供B2B企業辦公設備的供應商。　

利率敏感類股如金融股，艾倫?傑格認為，歐元區金融類股本益比一度上攀到接近30倍，元月份已修正到17倍左右，美國金融股目前本益比在20倍，歐洲股票價位相對較便宜。歐洲資本市場目前仍蓬勃發展中，像在義大利等國家的資產管理仍在起步階段、人口老化等挹注壽險業未來獲利潛力等，再加上金融業併購重整，利多不斷之發展趨勢，使得歐洲金融類股投資價值浮現。