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一、投資建議
自Q3起進入旺季及下半年的換機需求，並且數位相機應用…等各項新產品在上半年開出，下半年已紛紛得以貢獻營收，在在都使得茂達在下半年出現相當大的成長動力，毛利率也出現類比IC中難得的成長。Q3營收已可望成長約34%，並且Q4仍可成長近一成，投顧預估今年全年EPS將可達4.36元，04年EPS 6.31元，產業前景及獲利成長性極大，本益比仍低，建議可為買進的標的，目標價90元。
二、有利因素
1. Q3已見三成以上成長，毛利率將上揚到32%，預估Q3 EPS 1.33元：
受旺季及數位相機應用的出貨明顯地上揚，茂達近二個月營收連續創下新高，呼應先前投顧所言新產品的助益所帶來的成長。目前Q3營收比重為：電源管理：41%，音頻放大：25%，MOSFET：30多一點，HALLER約4%。電源管理中PWM則仍約七%，估計九月仍有一成的成長空間，整体Q3較Q2成長約34%，毛利率在新產品帶動下，出現小幅度的成長到約32~33%之間，預估Q3 EPS 1.33元，將較Q2成長70%。
2. Q4預估仍有5~10%的成長，營收約可成長到11月左右：
預估Q4仍可較Q3成長5~10%，看法和先前相似。這一陣子的成長和數位相機有很大的關
連。高毛利率新產品PWM IC，可應用於主機板上DDRⅡ記憶体的電源供應，AGP、北橋等三個地方，在Springdale市場九月已見加溫，預期Q4市場放大下，PWM IC的應用將可明顯放大，可望帶動毛利率再成長。
三、基本資料
1.成立日期：民國86年10月
2.董事長：陳善南
3.公司簡介：為國內第二大電源管理IC的設計大廠，近年營收持續維持在三成以上，明年成長性也相當看好，是少數仍可維持高成長的IC設計公司。
4.產品比重：電源管理(41%)、音頻放大(25%)、POWER(30%多一點)，HALLER約(4%)。
3. 消費性產品…等新領域的電源IC應用，預期明年可望成長三成以上：
茂達持續將電源管理等IC的營運觸角伸入消費性領域：如數位相機、鋰電池…等，除是Q3明顯的成長動力外，目前比重也已約佔營收近二成，有效分散茂達營收在過去過度集中於PC的情況。在陸續推出更高階的新晶片及各產品線更加齊全，營收的成長性將會有穩定向上的動力。公司並預估明年將至少有三成以上的成長動力，投顧預估04年EPS 6.31元。
四、財務資料
(一)每年獲利能力，基本評價及股利分派
|
項目
年 |
營收
(百萬) |
營業利益(百萬) |
稅後純益(百萬) |
調整後EPS |
EPS％ |
當時股價 |
每股淨值（元） |
本益比（倍） |
股價淨值比(倍) |
股利分派現金
盈配 資配 |
股本
(百萬) |
|
90年 |
695 |
22 |
23 |
0.51 |
-194 |
68
(10/22) |
10.46 |
133.33 |
6.50 |
0.05 |
0.25 |
0 |
450 |
|
91年 |
936 |
105 |
138 |
2.98 |
484 |
13.06 |
22.82 |
5.21 |
0.5 |
1.5 |
0 |
464 |
|
92年估 |
1,340 |
225 |
238 |
4.37 |
47 |
14.27 |
15.56 |
4.77 |
-- |
-- |
-- |
545 |
|
93年估 |
1,772 |
344 |
344 |
6.31 |
44 |
14.27 |
10.78 |
4.77 |
-- |
-- |
-- |
545 |
(二)每季獲利能力及成長率
|
年 |
季 |
營收
（千） |
毛利率
％ |
營業利益
（千） |
成長率
％ |
營益率
％ |
稅前淨利
（千） |
成長率
％ |
盈利率
％ |
每股稅前
淨利(元) |
|
89 |
四 |
- |
-- |
-- |
-- |
-- |
- |
-- |
-- |
-- |
|
一 |
150,072 |
25.63 |
637 |
-- |
0.42 |
4,640 |
-- |
3.09 |
0.12 |
|
二 |
133,051 |
23.35 |
-2,294 |
-- |
-1.72 |
-132 |
-- |
-0.10 |
0.00 |
|
90 |
三 |
163,497 |
25.46 |
2,827 |
-- |
1.73 |
2,519 |
-- |
1.54 |
0.06 |
| |
四 |
248,118 |
29.21 |
20,728 |
-- |
8.35 |
15,791 |
-- |
6.36 |
0.37 |
| |
一 |
236,168 |
30.66 |
32,252 |
4,963.11 |
13.66 |
34,135 |
635.67 |
14.45 |
0.76 |
|
91 |
二 |
188,552 |
32.07 |
17,448 |
860.59 |
9.25 |
16,938 |
12,931.82 |
8.98 |
0.37 |
| |
三 |
228,931 |
29.05 |
18,786 |
564.52 |
8.21 |
20,109 |
698.29 |
8.78 |
0.43 |
| |
四 |
282,266 |
30.11 |
36,023 |
73.79 |
12.76 |
34,506 |
118.52 |
12.22 |
0.74 |
|
92 |
一 |
300,678 |
30.34 |
43,420 |
34.63 |
14.44 |
39,378 |
15.36 |
13.10 |
0.85 |
| |
二 |
276,514 |
31.06 |
38,285 |
119.42 |
13.85 |
35,702 |
110.78 |
12.91 |
0.77 |
(三)每月營收（千元）及成長率
|
月份 |
十月 |
十一月 |
十二月 |
月份 |
一月 |
二月 |
三月 |
四月 |
五月 |
|
90年 |
83,704 |
93,185 |
71,230 |
91年 |
80,933 |
74,551 |
80,684 |
70,131 |
67,505 |
|
91年 |
103,231 |
100,978 |
78,056 |
92年 |
103,648 |
90,736 |
106,293 |
96,411 |
90,738 |
|
成長率％ |
23.33% |
8.36% |
9.58% |
成長率％ |
28.07% |
21.71% |
31.74% |
37.47% |
34.42% |
|
月份 |
六月 |
七月 |
八月 |
九月 |
|
91年 |
50,916 |
71,615 |
76,372 |
80,944 |
|
92年 |
89,365 |
111,478 |
125,450 |
140,467 |
|
成長率％ |
75.51% |
55.66% |
64.26% |
73.54% |
註：以上財務資料均來自經濟新報，本公司已力求其正確性與完整性，如有異動，以上市公司公告資料為準。
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