註：1. 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍

訪談內容

• 裕隆6月營收為29.49億元，較5月份29.83億元微幅衰退（MoM-1.1%），較去年同期26.19億元成長（YoY+12.6%）。累計上半年營收195.19億元，較去年同期229.16億元衰退14.8%，達成今年財測營收目標的57.1%。累計上半年稅前盈餘20.01億元，稅前EPS 1.16元。預計將於召開董事會時，決議調高今年度獲利目標為33.57億元，較原預估22.88億元成長46.7%，除權後稅前EPS達1.83元。
• 同業營收獲利狀況

• 台灣國產車上半年銷售量15.8萬輛（YoY+2%），進口車上半年銷售量15.8萬輛（YoY-16%），總市場合計達18.2萬輛，較去年同期衰退0.9%。預估今年總銷售量約為34-35萬輛，與去年相當。而大陸汽車市場以GDP成長率7%計算，則今年銷售量將達273萬台，較去年增加18%。
• 裕隆上半年因受到國產車市場衰退，以及CAMRY新車加入國產車競爭的影響，導致上半年新車提車台數較去年同期減少。上半年銷售量為2.89萬輛，市場佔有率為15.87%，預估全年銷售目標將達6.23萬輛。為因應競爭新局，6月除推出Sentra及Cefiro兩款小改款車型問世外，下半年將朝軟硬體方向同步進行，強化TOBE行動系統功能以創造產品差異化，並預計將從日本進口Infiniti G35來台販售，以提升市場佔有率。
• 裕隆轉投資大陸風神汽車（持股40%），資本額為人民幣5.2億元，去年銷售量為1.77萬輛，營收為34億元，獲利為人民幣6.86億元。而今年上半年銷售量達1.3萬輛，營收達28億人民幣，獲利約為人民幣6.9億元，已超越去年度全年獲利，上半年貢獻回裕隆約10億元台幣。預計下半年每月將可賺人民幣1億元。
• 風神3號於7月底將推出新款車，至7/10為止每天平均接單量為180輛，銷售狀況極佳，預計今年整體銷售量可望由3 萬輛提高至3.5萬輛，預估明年可達5萬輛，較今年目標成長67%。今年營收可望達人民幣65億元，而獲利有機會超越13億元。
• 裕隆已著手規劃擴建年產10萬輛的廠房，預計2004年將可完工，以滿足大陸汽車市場每年維持10-20%高度成長需求。
• 裕隆菲律賓廠，資本額約7億披索（新台幣約4.7億元），上半年銷售量達1200輛，下半年銷貨目標為2800輛，全年合計4000輛（YoY+42%），市場佔有率約5%。
• 上半年呈現小幅虧損，預計下半年在銷售量成長帶動下，則有機會可望達損益兩平。

公司策略分析

• 裕隆目前在大陸與東風合作的轉投資事業，包括風神汽車、東風裕隆汽車銷售公司等，將因為東風與日產合作，未來商機將出現倍數成長，為裕隆帶來加值的效果，對裕隆大陸轉投資事業更有助益。

風險分析

• 傳統農曆民俗月（鬼月）將打斷買氣，銷售量及營收獲利皆會受到影響，故近期股價有高點時應先暫時站在賣方。

整體評論

• 大陸汽車市場銷售量將由2001年的243萬輛成長至2005年的320萬輛。裕隆已在大陸設有生產基地，並已逐漸展開效益，未來保持長期的成長是可以確定的。

投資建議

• 投顧預估今年獲利可望突破30億元水準，除權前EPS約1.97元左右，目前本益比約14倍，惟股價短線漲幅大，介入風險已大，建議逢高調節，待拉回量縮再逢低買進。