日本經濟回升

1. 脫離谷底？

日本經濟成長率在2002 年第一季創下有史以來最低水準後，已連續第三季回升到0%以上，顯示日本經濟確實已逐漸步出衰退的陰影，當然這與美國經濟回升帶動全球經濟有關，日本在生產方面，尤其是新接單確實有長足的進步，內需上仍主要是由外銷之大型企業如Sharp，Ｔoyota 等公司增加汽車，TFT 面板及手機等使用量所帶動，不過，其他內需則仍積弱不振，因此，雖然日本經濟已步出了谷底，因要自呈現大幅度回升仍須相當之時日。

2. 看好日本經濟：

過去3 個月內日本央行第2 度調高對日經濟的前景評估。日本經濟第二季經濟因外銷產業而復甦，成長了成長0.6%，高於市場預期，連續第六季成長，而年成長率則高達2.3%。而本月修更向上修正為１％之季成長，比美國第二季成長率還高，但其七月份工業生產指數僅成長了0.5%，而七月之零售銷售額更較六月下滑了2.5%，顯然仍是外銷帶動第三季之經濟，不過，且日本金融及房地產亦持續加溫中，使市場對於經濟是否就此走向長多，顯得樂觀。IMF 日本經濟將從去年的0.2%大幅成長至2%，而明年亦可維持在1.4%，顯然長線日本經濟正朝正面發展。

表一國際貨幣基金會《世界經濟展望》

資料來源:IMF

日圓長期看升

1. 日圓升值：

日本經濟回升主要是外銷情況以及日本跨國企業帶動，相對低估的日圓對日本經濟有利，日本亦不願日圓隨著人民幣升值，但人民幣承受相當之升值壓力，亦是日本重要的出口國之一，人民幣升值將影響日本經濟回升的速度，日圓亦有升值空間，日本於今年首八個月動用了9 萬億日圓（折合770 億美元）干預匯市，匯商相信日本政府仍繼續入市購買美元，干預日圓。

2. G-7 後之日圓：

史諾尋求各國支持彈性匯率，為六年多來G7 首度改變政策，結束多年以來對匯率保持緘默，而在1985 年以來首度尋求改善全球貿易失衡之道，此公報市場視為重要的匯率宣言，若其影響力如廣場協議，那麼日圓兌美元升值也將有二成以上的空間，若與歐元升值幅度來比較，歐元升值38%，從目前計算日圓也應該有二成之升值空間。

3. 人民幣迫升？

除日本央行二次調高經濟成長率外，加上G-7 尤其是美國對於亞洲貨幣升值施壓，使得亞元受到相當大的升值壓力，其中日圓與人民幣尤最，不過，由於中共強硬的態度，且經濟成長主要來自出口及外資，更不願見到匯率波動，升值的意願更低，人民幣預料至年底都將維持不變，而日本為G-7 會員國加上上述因素，已接近110 兌一美元價位，至於後勢看法上，本文認為依日本經濟持續復甦且優於預期的情況下，日圓走值無可避免，年底有機會觸及100 日圓兌一美元。

美元將跌三年？

摩根士丹利投資銀行董事總經理羅奇說，全球經濟失衡，美元應持續緩慢貶值三年，最好正逐步貶值20%,以調整美國貿易失衡的情況。

1. 他強調過去十年美元獨強，已無法維持，G-7 聲明顯示全球工業國家已正視全球經濟發展失衡的情況，弱勢美元將加速日本，歐洲及中國大陸的經濟加速改革，對全球經濟展均衡具有正面意義。

2. 其實在過去二年間（2001 年以來）自美國股市走弱以來，美元已貶值8%，而貿易赤字確有明顯改善（見圖），尤其是對歐元,美元由0.86 一歐元，大幅升值到1.185兌一歐元，貶值幅度近38%，且在貶值期間，歐元區經濟表現不佳，在今年歐元大幅升值更傷害歐元區經濟的復甦速度，但是反觀美國，因歐元的大幅升值，使得美國跨國公司獲利表現大多出乎預期，如可口可樂及NIKE 即是因為匯兌收益，而使得獲大幅提升，因此，若以美元兌歐元之情況來觀察，美國不會因為各別國家經濟表現而影響它維持弱勢美元的想法，美元兌日圓及亞洲貨幣來看，長期美國維持弱勢美元的政策已成定局。

美國貿易赤字

資料來源:Bloomberg

3. 以亞洲國家而言，日本經濟正脫離谷底，且經濟回升，外銷出口是重要動力，日圓急升不利其經濟復甦的速度，不過，由於日本大企業多半為跨國企業，因此，且熟悉匯率操作，因此，除非升破100 元對日本大企業的收益才可能造成重大衝擊，而台灣因為經濟已逐漸復甦，且內需之在政策作多下，房地產逐步回春，因此，衝擊不若韓國尚處於谷底的經濟，因此，在這波日圓升值的帶動下，受傷最深的是韓國經濟。

日圓走勢

歐元走勢

資料來源:鉅亨網

4. 在台幣方面，隨日圓來到33.8 的關卡，雖然央行干預力守，但由於市場仍預期以0.5 元為一單位的操作方式,因此共識皆認為在台幣會來到33.5 兌一美元。日圓走揚，而台灣出口持續成長，仍將持續升值，且台幣升值幅一直都不如其他亞洲國家，因此，承受之升值壓力較其他國家為重，由於美國將失業問題歸究於亞洲國家貨幣的長期低估，因此，在美國為首的G-7 壓力下，亞洲貨幣很可能如前二年歐元兌美元一樣，看回不回，一路走升，預估台灣長期仍看升，33.5 兌一美元應是無可避免的價位，長線看33 元。

資料來源:鉅亨網