今年第三與第四季美國經濟負成長，經濟陷入衰退機率升高，影響所及是經濟復甦將延至明年下半年，法商百利達資產管理公司表示，在此前提下，股市仍將呈現震盪格局且不排除再向下修正，其中歐股將優於亞、日與新興市場受惠於流出美國的資金；債市則繼續成為現階段較佳的避險工具。

法商百利達資產管理公司指出，美國政軍報復行動未結束前，全球充斥著地理性不確定因素，未來要密切注意的議題，一是在消費者信心下滑且企業裁員仍不斷的情況下，消費者是否開始緊縮荷包？二是，美聯準會今年以來九次降息，2.5%利率已達1962年以來水準，但是否能抵減對企業與消費者的負面衝擊？在此二大議題未釐清前，建議投資仍以保守為宜，投資配置則是重債券減持股票。

股票投資部位維持在55%，微幅加碼歐股，持平美股與亞股，日股仍維持減碼。

債券投資部位維持在45%，美債與歐債值得加碼。

股市

美國今年第三第四季經濟步入衰退共識升高，復甦時間也由今年第三季觸底，延後到2002年下半年，同時在全球經貿往來密切下，美國經濟衰退將蔓延至全球其他地區，尤其是與其貿易往來最密切的不含日本的亞洲，這從大多數亞洲國家出口下滑即可見識到一班。

除了經濟前景黯淡，美國對賓拉登的政軍報復行動雖未展開，但已燃起全球回教徒與美國間緊張對侍關係，全球蒙上濃厚地區性不確定因素，更添增股市變數，是故，在這些事件未明朗化前，法商百利達資產管理公司認為，股市雖可出現跌深反彈，但再向下修正機率仍高，故股市投資宜謹慎為之。

對於股市佈局，歐股優於美股與亞股，美股與亞股又勝日股一籌，建議可微幅加碼歐股部位。

• 美國股市

九月美國企業與消費者信心如預期般雙雙下跌，前者自47.9跌至47，後者自114重挫至97.6，根據過去重大事件發生後，此兩項指標都會出現二至三個月的下滑。

時序逢十月份企業公告第三季財報旺季，從 康百、美光、福特等各產業企業相繼提出預警，企業第三季財報仍難有好消息，在空頭氣氛未平息的美股市場裡，短期衝擊仍大。此外，產能利用率跌至76.2%是1983年來新低，八月工業生產衰退4.85%等負面消息仍頻傳。

雖然在911事件前消費面已出現下滑跡象，但此事件是否會使下滑趨勢惡化，進而導致經濟陷入長期衰退，是美股投資的最大風險。

不過，由於聯準會積極降息九次，且布希政府和國會也即時反映祭出動用預備金，及其他經濟振興方案等，這些利多因素已營造明年經濟強勁復甦預期。

是故，投資人短期內最好待情勢趨於明朗化後再擇期作中長期佈局。

• 日本

全球經濟不振，使已陷入通貨緊縮和經濟衰退困境的日本更雪上加霜，加上目前已可看出小泉內閣無法獲得LDP政黨強力支撐，其試驗性結構性經改政策面臨失敗局面，是以，日本股市雖已跌至十七年來的新低水準，但若相對於同樣出現重挫歐美股市，以及相對經濟環境，日股吸引力逐漸降低。

日本的金融壞帳仍是未知數，要如何解決此一問題是當前小泉內閣的首要之務，但由於經改的過程牛步，已讓外資投資人信心逐步消失中。再者，美元走軟，日圓升值也削減日本企業海外盈餘收益。

是故，日股目前仍維持減碼的建議。

• 歐洲地區

相較於全球其他經濟體，因911事件出現15%超跌的歐股，在股價水準已低估且企業盈餘都已向下修正的情況下，可望成為資金流出美股最佳選擇。

雖然歐洲不排除追隨美國出現經濟不景氣，但今年經濟成長率應可維持1.5-2.0%區間，歐洲經濟應無衰退之虞，其次，歐洲央行在溫和通膨環境下，將較積極營造市場資金寬鬆局面，有利推動股市表現。

美林證券就亞洲基金經理人所做調查，顯示基金經理人多已轉向歐股，遠離美日與亞股等市場；此外，近來歐元對美元上揚，已透露部份資金流入歐洲金融市場。

歐股投資前景看好，但股市仍未完成築底，市場震盪風險仍高，故建議微幅加碼。

債市

在全球不確定因素充斥的前提下，歐美降息機率高，故建議加碼歐美債，日債中立

雖然債券已充分反映時下的經濟環境和不確定因素，但是在經濟陰霾未釐清前，各國央行仍不排除持續降息，以維持全球金融體系的正常運作，並確保企業得以降低成本渡過這一難關，是以，在低利率和不確定環境下，債市仍是最佳避險工具。

不過，債券投資風險在於各國增加財政支出以刺激經濟，相對提高公債發行量，以及時序進入冬天是否引起能源價格上揚等，雖目前尚不足以造成威脅，但卻是投資人觀察重點，作為獲利了結債券投資的指標。