重點訊息摘要

汽車

09/2009車市突破2萬輛，買氣未歇

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1 09/2009台灣新車掛牌數2.01萬輛，YoY+20.32%，主要係09/2009基期相對較低所致。

2.01~09/2009台灣新車掛牌數19.23萬輛，YoY+5.63%。

投資建議：

06~09/2009台灣新車掛牌數均在2萬輛以上，相較於02~05/2009期間，單月掛牌數僅在1.5~1.9萬輛的狀況已有所改善，然而，卻仍低於與2007年平均每月掛牌數2.73萬輛。IBTS認為，國內汽車市場景氣雖有觸底跡象，但後續需求能否再增溫，則仍須視經濟能否持續轉好而定，而且，2009年台灣新車掛牌數將尚在近幾年的相對低水準，維持對裕隆(2201)等汽車相關個股區間操作的投資建議。

表一：汽車相關個股投資建議

註：*使用BVPS(每股淨值)及PBR評價

資料來源：IBTS整理預估

重點訊息摘要

營建

每坪402萬 新壽天價標地

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.國產局10/1/2009標售位於重慶南路三段與福州街口、經濟部旁的1332.8坪土地，吸引基泰(2538)、華固(2548)、宏盛(2534)、興富發(2542)、宏普(2536)、遠雄(5522)、等建商，以及新光人壽、台灣人壽(2833)等壽險業者，共16組人馬參與投標。該土地最後由新光人壽得標，得標金額高達53.68億元，為底價的3.71倍，換算土地單價為每坪402.75萬元，創下歷年來住宅區土地公開標售第四、中正區第二高價，市場預估未來推案要享有足夠利潤，售價將達到每坪100萬元以上。

圖一、國產局10/1/2009標售土地位置圖

資料來源：Googlemap

2.2006年國產局公開處分信義聯勤土地引發外界「賤賣國有地」的質疑，導致財政部暫緩面積 500坪以上的國有地標售，採取只租不售的政策後，只剩下眷改土地不受限制。未來在一地難求的情況下，每逢北市精華地段大面積方整土地釋出，勢必都將吸引大批人馬搶標。

3.北市預售屋價格仍持續上揚，北市精華區內4Q09或2010年的新推案，只要是大面積的方整土地，建商都規劃做為豪宅建案，開價都較2008年的原有規劃大幅上升，來到每坪100萬元左右的水準。另外，亞太會館預定將於10/25/2009再度標售，底價為150億元，有意願的買家需於10/20/2009前提出購買條件。由於底價換算成土地價格高達每坪607萬元，市場預估得標者要享有足夠利潤，改建成豪宅的售價可能將高達每坪300萬元。若亞太會館能順利售出，代表信義計畫區將出現每坪300萬的豪宅產品。

投資建議：

維持遠雄(5522)、鄉林(5531)、冠德(2520) 買進的投資建議。IBTS預估遠雄2009年和2010年稅後EPS分別為6.65元和6.74元，2010年底每股淨值35元，目標價2010年PBR2.6X；IBTS預估鄉林2009年和2010年稅後EPS分別為0.83元和7.12元，2010年底每股淨值21.4元，目標價2010年PBR2.2X；IBTS預估冠德2009年和2010年稅後EPS分別為2.71元和2.81元，2010年底每股淨值19.2元，目標價2010年PBR1.55X。

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富邦金(2881)

銀監會准了 廈門商銀跨區進福州

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1.報載富邦金子公司香港富邦銀行參股的大陸廈門商銀，已獲中國銀監會福建監管局正式批准，籌建福州分行，下一步將開拓新據點到泉州、漳州兩地，因此廈門商銀預計增資2億元人民幣，富邦金也將參與增資，據傳廈門商銀未來發展三部曲為：更名為「廈門銀行」、跨區域經營、成為立足海西、服務領先的精品銀行。另外，富邦金在大陸銀行業的佈局將以「分行策略」和「參股策略」並行，分行策略主要為服務台商、參股策略則是深耕服務在地客戶。

2.IBTS認為富邦金目前在大陸的佈局以參股福建廈門商銀為主，但仍受到持股20%的限制，雖順利取得經營主導權，然即使投入100%的心力僅可回收20%的獲利，因此仍寄望海西經濟特區的先行試點政策是否能將參股比例將上限提高，甚至可由富邦金控直接參股，不經由香港富邦銀行，可認列的投資收益將更高，而廈門商銀的跨區經營更增添廣大商機。

3.保險方面，由於大陸保險業有「532條款」的門檻限制(總資產50億美金、成立滿30年、設立辦事處滿2年)，富邦產險因不符合總資產50億美金的門檻，因此富邦金以富邦產險和富邦人壽合資的方式遞件申請，目前仍待大陸核准，由於國泰產險以此合資模式成功進入大陸市場，因此經營階層對富邦產險的案件抱持樂觀的態度。另外富邦人壽的部分則因不符合成立滿30年的門檻(安泰人壽成立僅21年)，因此期待海西經濟特區的法令能鬆綁，富邦證券則是希望能爭取業務上的限制。整體而言，富邦金以福建、廈門為進攻大陸市場的主要跳板，為海西經濟特區題材的主要受惠者。

4.IBTS認為富邦金在合併ING安泰之後，金融版圖(銀行、壽險、產險、證券)已更趨於完整，將由銀行及壽險扮演金控獲利雙引擎的角色，且在大陸市場的佈局相當積極，未來成長潛力不容小覷。

投資建議：

IBTS預估富邦金2010年稅後獲利204.69億元，稅後EPS2.52元，年底每股淨值25.16元，投資建議維持買進，目標價PBR 1.8X。

投資評等說明