近期新興國家信用走低，讓不少投資人對於新興市場債基金產生疑慮，不過回顧新興市場債近15年歷史，歷經超過6次的金融風暴，擁有16年新興市場債基金操盤經驗的施羅德新興市場債基金經理人白傑夫說，這次信用風險造成市場修正，但是愈來愈多便宜的標的正在逐步浮現，往往危機就是轉機，預料明年新興市場債投資氣氛將轉佳，投資人可以挑選採取3高3低的投資策略的新興市場債進場逢低布局。

新興市場債15年7次危機 危機入市投資效益佳

今年10月下旬，阿根廷政府宣布將民營退休基金收歸政府管理，藉以償還國債，引起市場恐慌，也連帶引起市場擔心新興國家的償債能力，事實上，類似這樣的事件，在新興國家並不是第一次發生。1994年12月墨西哥金融危機、1997年7月亞洲金融風暴、1998年8月俄羅斯金融風暴、1999年1月巴西金融風暴、2001年2月土耳其金融風暴、2001年12月阿根廷國債違約，若加上這一次阿根廷將民營退休金國有化事件，近15年內，新興市場已經發生7次風暴。

每當新興市場爆發危機時，都會引起外資撤離、股市重挫、貨幣貶值、政府動盪不安的連鎖反應，統計Lipper資料庫中的JP Morgan EMBI+指數可以發現，不含這次阿根廷將民營退休金國有化事件，歷次新興市場金融風暴事件爆發當月份，新興市場債平均跌幅約5.81%，當事件發生一年後，新興市場債平均漲幅約8.76%，換句話說，如果投資人趁著市場波動劇烈之際，危機入市投資新興市場債，一年後的投資報酬率並不差。(詳參附表)

新興市場債投資2指標：流動性資產、新興市場貨幣走勢

16年操盤經驗的施羅德新興市場債基金經理人白傑夫表示，新興市場債還是充斥負面消息，但是展望2009年，新興市場債投資氣氛將愈來愈正面，投資人可以趁此時重新檢視信用市場中具備投資價值之債券，為下一個投資機會做好準備，至於觀察方向，施羅德新興市場債團隊，提出2大領先指標，分別是流動性資產與新興貨幣走勢。

首先在流動性資產方面，金融動盪時期，風險趨避的理由下，流動性較差或是流動性不足的金融資產，波動性變得相對較大，厄瓜多債券和阿根廷債券持續創下新低，顯示投資人信心未見底，也意味金融市場動盪還會持續。新興市場貨幣走勢升貶，向來與外資動態有關，一旦資金大量撤出，新興市場國家貨幣往往會呈現貶值態勢，目前新興國家的貨幣仍未呈現穩定走勢，顯示金融危機警報仍未解除。

挑新興市場債基金 宜重3高3低策略

正因為新興市場短期震盪仍大，施羅德投資建議，想要危機入市的投資人，挑選新興市場債基金進場布局，基金投資組合最好以3高3低來觀察。3高，指的是高流動性、高評等與高美元資產，以避開新興市場與貨幣短期震盪，降低投資風險。3低，指的是基金投資組合中，債券存續期間低、信用部位低，以及企業債部位低，短線來看，新興市場可能仍有一波修正波段，波羅的海國家或東歐國家存在國際收支危機，可能會對金融市場投下新的變數，因此新興市場債風險暴露部位不宜太高。

近15年新興市場金融事件始末VS. JP Morgan EMBI+指數表現

資料來源：Lipper、JP Morgan EMBI+

資料時間：1993/12/31~2008/10/31

當月：事件發生當時，JP Morgan EMBI+指數表現

1~6個月、1年：事件發生後1~6個月與1年JP Morgan EMBI+指數表現