擺脫先前疲弱走勢，第四季回升行情應可期待

近期台美股市表現仍舊疲弱不振，台股在九月份更寫下今年的低點，現已進入第四季，第四季台股表現是會延續今年第二季以來的疲弱走勢，抑或如同去年第四季的回升行情？國際投信總經理丁予嘉看法傾向後者，亦即回升行情是可被期待的。

消費生產兩面雙雙成長，美國經濟仍處於復甦的路上

丁予嘉表示，在看台股前，應先瞭解美國的經濟情況。美國經濟自去年第四季即呈現衰退後的復甦，延續至今其仍處於復甦的軌道並未反轉向下，僅是復甦的力道趨緩。今年美國經濟表現未能強勁復甦應可預期，因為今年支撐美國經濟成長的力道，主要是來自民間消費；至於民間投資，在90年代的過度投資後，又逢經濟衰退，設備利用率大幅下降，設備利用率雖於今年呈現回升，但目前水準仍低於一般平均值，且最終需求仍未大幅增加，企業投資短期內仍不易成長，因此，第四季美國經濟成長仍舊須仰賴民間消費，強勁的經濟成長雖無法見到，但成長的步調仍未改變。

美國經濟是否能夠持續維持成長，重點將在民間消費是否能夠持續不墜。美消費者信心受到美股走低影響呈現走弱；消費者信心雖走弱，但美失業率逐漸下降，同時，今年以來美國人民持續上升的儲蓄率也呈現止穩的情況，而近三個月零售銷售成長逾1.1%，也高於上半年平均0.8%的成長率，這反應人民的預防性動機已經減緩，且低利率及持續的減稅措施下將會刺激民眾的消費意願，民間消費亦將持續成長。另一方面，就生產面來看，美企業存貨銷貨比已至低點，企業庫存處於低水位，這反應最終需求的產生將直接傳遞到生產面，並不會造成企業消化庫存而阻礙生產，因此，第四季將進入傳統消費旺季，屆時需求的上升將同步帶動生產的上升，在消費及生產面雙雙成長下，將可持續推動美國經濟的成長。

歐美委外代工已成趨勢，台灣經濟成長態勢確立

再回頭看台灣的經濟表現，國際投信總經理丁予嘉指出，上半年台灣經濟成長已有2.57%，下半年的平均成長更可在3.8%以上，台灣的經濟情況實際上是逐步好轉。台灣經濟雖倚賴美國甚深，但今年以來大陸地區已躍居我出口排名第一，佔我出口比重24%，對大陸出口成長至8月份為止以達13.6%，大幅超越美國的-5.6%、歐洲的-8.7%、日本的-10%、及東協的-0.1%。其實今年以來歐、美主要國家經歷去年的經濟衰退後，企業為降低成本，紛紛提高代工的比重，亞洲國家在生產成本具競爭優勢下，成為委託生產的重鎮，其中又以大陸、韓國及台灣為主，這也讓亞洲國家多了一份成長動力的來源。實際上，亞洲國家(除日本外)今年預期3%以上的經濟表現，明顯較歐、美國家更為亮麗；就以大陸、台灣、南韓、新加坡及東協國家來看，分別可達7.5%、3.14%、6%、3.8%及3.5%。

基本面及資金面共同拉抬，第四季台股應可擺脫陰霾

台灣經濟雖持續成長，但台股卻疲弱不振，這主要是受美股疲弱及信心不足所影響，信心不足使得股市整體本益比處於低檔。回顧第三季，觀察整體製造業獲利的表現，自第二季末在出口、生產及消費等需求成長下，已呈現快速回升；第三季外資雖在美股走弱下，呈現賣超，但外資出脫之股票仍集中部份個股，如台積電、聯電等，並未全面看壞台股。時序已進入第四季，無論消費與出口都將進入傳統的旺季，而企業獲利也將穩定成長；若以金融面的角度觀察，此刻定存利率已至2%，若以本益比的角度來看，定存的本益比已至50倍，幾乎是整體股價的兩倍，甚至是一般績優股的4~5倍，此一現象亦是前所未見的；再者，當前市場游資在央行積極的寬鬆貨幣政策下，呈現出空前的浮濫，就目前在央行未到期的NCD餘額已逾1.9兆，而7月份M1b的年增率也至20%是近8年相對高的水準，國內游資十分充沛。在面對新的一季，無論就基本面亦或資金面是有利股市的發展。丁予嘉建議，第四季股市的行情，將擺脫前兩季疲弱的走勢，而呈現出回升的態勢，投資人逢低佈局跌幅較深、基本面佳的類股，絕對是相對安全且積極的投資策略。