結論與建議

近來通訊產業受到WAP手機推出不如預期，以致短期成長令人產生疑慮，加上許多國際大廠的投資評等遭調降，使得通訊產業相關公司股價有大幅回檔的現象，甚至多家公司有出現嚴重超跌的現象。不過未來在GPRS及3G的手機推出後，可大大改善目前WAP手機的缺陷，手機的產業可望回升。加上近期Motorola公佈的第二季季報中顯示，Motorola由於手機委外設計、代工效應發酵，使得第二季個人通信部營益率由第一季的2%提高為4%，加強國際手機大廠來台尋找代工夥伴的意願，國內多家已進入手機製造領域如：大霸、明?、致福、華宇、廣達、大眾、仁寶…未來接獲訂單機會很高，建議相關個股可加以佈局。　

一、產業概況

(一)近期一些有關手機產業的不利因素

隨著行動電話迅速在全球流行帶起的風潮，未來幾年，一般研究機構預估行動電話手機的銷售量幾乎都有50%左右的成長率，使得行動電話手機產業成為目前最熱門的產業，不僅國際大廠如：Nokia、Ericcson與Qualcomm等公司營收大幅上揚，同時吸引國內許多通訊與資訊大廠投入手機產業製造。　

此外，行動電話手機的產品生命週期日益縮短，從早期一支行動電話可使用3~5年，至現在僅剩1~2年，估計今年換機市場將超過新購市場(見圖一)，而全年約近3.8億支，較去年2.8億支成長35.71%。至2003年則預估手機數量將超過10億支，成為市場最普及的通訊產品。　

圖一、全球行動電話手機出貨量

表一、2000年第一季全球行動電話銷售量

製造商	銷售量(萬台)	市佔率(%)
Nokia	2,511.30	27.9
Motorola	1,444.78	16.0
Ericsson	1,032.90	11.5
Alcatel	564.34	6.3
三星	497.21	5.5
松下	443.75	4.9
其他	2,514.78	27.9
合計	9,009.06	100.0

根據Gartner Group的預測，2000年全球行動電話市場可達4.3億支，2000年第一季則為9,009.06萬支，最大廠商仍是Nokia。雖然第一季以CDMA手機表現最為亮麗，但Nokia以GSM及TDMA拿下27.9%的市場，銷售量達2,511.3萬支。其次依序為Motorola(16%)、Ericsson(11.5%)、Alcatel(6.3%)、三星(5.5%)、松下(4.9%)。　

在如此樂觀預估下，照理手機相關類股在第二季不應有過於悲觀的情況產生，但在近期確實發生一些出乎預料的事，以致手機產業短期走入陰霾。　

1.通路商手機殺價競爭

手機通路商是手機產業的最下游，在今年第二季，手機通路商產生嚴重的殺價競爭，使人聯想手機產業是否呈現衰退。國內這波通訊通路的價格戰起源於東訊4月率先降價易利信T28，引發其他高階機種跟進，但主要導因是震旦行和聯強互爭龍頭地位造成的削價競爭。聯強過去與競爭者大都保持一段價差，4月後改變策略，決定跟進對手的降價，因此引發整體手機市場的價格戰。　

原本4月通訊通路獲利已跌至低點，普遍淨利率只剩下2%，但因為戰火愈燒愈烈，5月較4月慘，6月又較5月慘，依聯強表示，現在手機毛利率只剩下3%，淨利率呈現負值。通路商中的神腦有一半的獲利是來自於該公司自有品牌無線通訊產品，手機價格暴跌已讓該公司調降財測，公司獲利預估由原本內部計畫稅後盈餘3.9億元，降到2.67億元，調幅達31%。對其他通訊通路占大宗的業者，影響情況可想而知。

2.第二季WAP手機推出不如預期

由於目前上網是未來通訊及網路的趨勢，因此以隨身可攜帶的手機上網尋找、傳送資料成為最簡便可行的方法，也是手機未來仰賴成長最大動力，不過目前自第二季推出以來，台灣wap手機用戶，佔全體手機用戶的比率，遠低於1%，成長幅度相當有限。即便在手機上網最普及的日本，根據市調組織BCN總研的調查，持有行動電話的受訪者，約55%有上網功能，其中實際使用的比例僅26.2%，可見行動電話上網的普及性不高，其原因大致可歸納以下幾點：

3.韓國CDMA補貼取消

南韓從6月初開始取消手機補助禁止措施，使得南韓CDMA系統用戶解約率增加，新用戶也減少，統計南韓手機用戶5月31日約為2,723萬戶，6月10日止卻降至2,702萬戶左右，短短10天之內共劇減21萬用戶，帶來CDMA成長將不如預期的消息。　

4.拍賣或競標3G執照，使手機業者成本大幅提高

W-CDMA與cdma2000的3G行動電話通訊標準爭奪未塵埃落定，各國政府與手機系統業者在3G執照發放的拉鋸戰則陸續展開。英、德等國為了充實國庫，以拍賣制的方式發放3G執照，分別為國家籌得超過300億英鎊與500億馬克的資金。法、義等國則認為必須同時兼顧國家財政與使用者權益，採取折衷的競標方式，也分別為國庫提供超過100億美金的挹注。顯見3G執照的拍賣或競標，已大幅提高電信業者成本，並使其競爭力降低許多。日前Ericsson總裁Kurt Hellstroem也表示，取得歐洲3G業者執照費用太高，不但會使經營者風險大幅增加，更將扼殺3G在歐洲的發展。　

5.多家手機國際大廠被調降評等

1.Qualcomm

圖二、Qualcomm股價圖

表三、QualcommEPS預估 單位：美元

	99	00Q1	00Q2	00Q3	00Q4	00F	01F
EPS	0.77	0.26	0.27	0.28	0.26	1.07	1.38
成長率	-	-	-	-	-	38.96%	28.97%

南韓政府是Qualcomm的最大客戶，在5月23日時宣佈系統服務業者禁止補貼手機差價，再加上大陸的第二大電話公司中國聯通也因官方政策的關係，原先與Qualcomm在CDMA技術轉移的合作計劃將要延遲。雖然Qualcomm擁有CDMA晶片製造以及通訊認證技術，但面臨CDMA手機銷售成長的減緩，對其營運將造成負面的影響。美國H&Q分析師Edward Snyder調降對CDMA晶片製造商Qualcomm2000年及2001年的財務預測，其中2000年第三季財測也由原先的每股盈餘0.31美元，向下修正至0.28美元。第一聯合證券(First Union Securities)則將Qualcomm的投資評等由「強力買進」降為「買進」。ABN AMRO也將Qualcomm第四季的每股盈餘預測，由0.31美元調降為0.28美元，使得Qualcomm股價走弱(見圖二)，到近期才略為反轉。　

2.Motorola　

圖三、Motorola股價走勢圖

表四、MotorolaEPS預估 單位：美元

	99	00Q1	00Q2	00Q3	00Q4	00F	01F
EPS	0.69	0.26	0.23	0.26	0.30	1.05	1.33
成長率	-	-	-	-	-	52.17%	26.67%

Lehman Brothers質疑Motorola在手機市場因低價化及廠商競爭而削減利潤的原因，其獲利目標可能無法達成，因此降低對Motorola2000年及2001年每股盈餘預測，將2000年的1.08美元調降為1.05美元，2001年的1.43美元調降為1.38美元，而將Motorola的投資等級由「買進」調降為「表現傑出」，造成Motorola股價快速下滑，到近期公佈第二季財測才略為反彈。　

6.全國通訊產業將受手機影響

我國手機上下游相關廠商名單(見表六)，從上市櫃至未上市進行彙整，總共近百家廠商與手機產業有關，其中包括上游通訊半導體設計、代工生產、封裝、測試，手機零組件製造的被動元件、鍵盤、LCD、印刷電路板、中游的手機組裝、下游的通訊通路商…等。一旦手機產業未來發展不如預期，對我國剛萌芽的手機產業影響甚為鉅大。今年第二季手機需求不如預期，手機通路商獲利已深受影響，假如未來手機需求仍然不振，是否持續影響中游及上游廠商值得觀察。　

(二)手機產業未來發展

1.Q3GPRS推出，可望改善WAP的不足

表五、第三代行動通訊技術的演進

	1998年	1999年	2000年	2001年	2002年
GSM 系統	W-CDMA EDGE (2Mbps) GPRS (384Kbps) HSCSD (115Kbps) GSM (64Kbps) (9.6Kbps)
CDMA 系統	Cdma2000(3x) IS-95C(1X) (384Kbps) IS-95B (144Kbps) IS-95A (115Kbps) (14.4Kbps)

第二季由於手機的國際大廠新機種青黃不接及消費者因WAP上網速度過慢、內容不足、費率仍高的情況下，在手機的換機市場呈現觀望，買氣不足。然而在第三季手機即將推出GPRS系統的手機，該手機上網速度是過去WAP手機的12倍左右(參考表五)，也比一般家用的56K數據機多出一倍速度，可大大改善WAP手機的缺陷。國內多家的電信業者已針對該系統所需設備在做準備，以為將來GPRS推出時，搶得先機。至於明、後年3G的手機也將在市場逐漸流行陸續推出，屆時，手機上網將成為一種趨勢，全球行動電話產業將可能推上另一波高峰。　

零組件類別	上市公司	上櫃公司	未上市上櫃公司
通訊半導體公司
磊晶片	博達	國聯光電	全新、連威
通訊IC設計－功率放大器	－	－	漢威、和茂科技、聯邦國際
通訊IC設計－RFIC	－	－	聿勤、和茂科技
通訊IC設計－單晶微波積體電路	－	－	和康、全訊
通訊IC設計－未分類	－	－	大紘
靜態記記憶體	華邦	鈺創	台晶記憶體、連邦科技、矽成、宇慶、吉聯
快閃記憶體	旺宏、華邦	－	－
STN驅動IC	華邦、所羅門	－	茂達、聯詠
通訊IC代工	－	－	漢威、全訊、宏捷、穩茂、聿勤
通訊IC封裝	國?、菱生、華泰、環隆	－	同欣、麥瑟、華治
IC凸塊封裝	－	－	碩邦、福葆、華治、慎立科技、華特、南茂、飛信
通訊IC測試	－	－	宇通全球、宏測、宏宇、京元
手機零組件公司
LED	光寶、億光、光磊	國聯光電、鼎元	宏齊
電源供應器	鴻運電	飛宏	－
電池模組、連接器	正崴	－	－
被動元件	國巨、匯橋工	禾伸堂、華新科、天揚、旺詮、大毅	－
印刷電路板	華通、楠梓電、金像電	元豐、欣興、燿華	－
鍵盤	旭麗、毅嘉	－	－
受話器	－	美律、美隆、錩新	－
光電繼電器	－	百容、冠西	－
高頻濾波器、石英震盪器	台達電	希華	台灣晶技、漢昌、台灣嘉碩、泰電電業、加高電子、倍強真空
STN液晶面板、模組	勝華、元太、碧悠、華宇	光聯、昌益建設(科技)	凌巨、久正光電、勁佳光電、全台晶像、達威光電
電池	－	－	能元科技、鋰新、興能、台達湯淺
外殼	可成	－	美孚、聯盛發、卓代電訊、三立、德霖
手機代工公司
手機製造	明?、致福、仁寶、華宇、廣達、大眾、金寶	大霸	興門
手機銷售公司
手機通路商	聯強、震旦行、東訊	－	神腦、全虹

	1999年	2000年	成長率(%)
銷售額	8,030,000,000	9,255,000,000	15.26%
特殊項目前收入	311,000,000	515,000,000	65.59%
特殊項目	-56,000,000	-311,000,000	-455.36%
淨利潤	255,000,000	204,000,000	-20.00%
平均股本(未稀釋)	2,112,400,000	2,165,000,000	－
平均股本(稀釋後)	2,191,800,000	2,249,700,000	－
每股收益(未稀釋)
特殊項目前收益	0.15	0.23	－
特殊項目	-0.03	-0.14	－
每股淨收益	0.12	0.09	－
每股收益(稀釋後)
特殊項目前收益	0.15	0.23	－
特殊項目	-0.03	-0.14	－
每股淨收益	0.12	0.09	－

	個人通訊部	網路系統部	寬頻通信部	半導體部
營收	33	20	7.68	20
比去年 同期成長	20%	23%	23%	27%
獲利	1.32	2.56	1.29	1.66
比去年 同期成長	5.6%	30.61%	65.38%	592%
訂單	31	21	9	22
比去年 同期成長	-1%	37%	28%	31%

2.國際大廠將會加速釋出手機訂單

(1)Motorola第二季財報的影響

日前Motorola公佈第二季獲利狀況，公司第二季營收為92.55億(見表七)比去年80.3億成長15.26%，未含特殊項目前獲利是5.15億，比去年3.11億成長65.59%。而在特殊項目前EPS為0.23美元也符合分析師預期(見表四)，可見公司今年獲利確比去年有顯著的進步，其中大家最關切的是個人通信部。個人通信部包括了手機生產在內，部門營收20億比去年同期成長20%(見表八)，但獲利1.32僅成長5.6%，訂單則衰退1%，可見公司手機部分成長率仍略有疑慮。不過公司此部門的獲利率由第一季的2%增加至第二季的4%，主要原因是手機的毛利提高以及製造成本的控制得當，而在第四季公司計畫個人通信部獲利進一步提升至10%，顯示公司委外設計、代工的策略逐漸發酵中。　

(2)手機委外代工將成趨勢

由於Motorola第二季個人通訊部門營業利益率較第一季的2%提升至4%，同時今年第四季將進一步提高至10%，顯示Motorola獲利的增加與該公司委外設計、代工的策略逐漸發酵有關，國際手機大廠至台灣尋找代工廠將成趨勢。去年Motorola將訂單釋出給明?、大霸分別為500萬支及800萬支，明年並將擴大訂單，一般估計明?的訂單量可達1,000萬支以上，較今年的成長一倍；而大霸與Motorola在匈牙利合作的手機工廠也將在第四季生產，一般預估匈牙利廠可接獲800萬支，上海廠也應有接近800萬支，也即大霸明年在手機的訂單量可超過1,600萬支。日前也傳出華宇轉投資的華冠接到Ericsson手機訂單，估計有1,000萬支，Ericsson另外還決定下單給國內另一家代工廠，在短期內可決定。至於Nokia、Siemons、Alcatel、Sony等已在國內尋找代工夥伴，估計下半年可望決定手機訂單的去向。因此，就GSM前十廠來說，只有Panasonic、Sagem、三菱還沒有對國內手機廠下單，其他廠商應可望在年底前決定，明年台灣手機產業可望繼PC產業後，成為另一個快速發展的新興產業。　

表九、手機大廠來台代工情況

廠商	在台代工廠
Nokia	下半年可決定
Motorola	大霸、明?
Ericsson	華冠、(近期決定另一家)
Siemons	預估下半年決定
Alcatel	預估下半年決定
Philips	明?
NEC	明?
Sony	預估下半年決定