前言：加碼日本的時機到了!

日本該加碼了

對日本股票和太平洋盆地地區的持倉立場是"重"。對日本持"重"是因為去年底日本陸續公布兩個不是很好的數據，但因外在環境有轉佳的趨勢，及去年第三季和第四季相繼第二季國民生產毛額增長中顯示內需有增長的情況，對股市前景有所利好。目前大部份的外國股市看來仍較美國股市為佳，尤其是日本股票和太平洋盆地地區。

日本股市近來表現優於美國，如果美國股市有任何的波動都將會大量資金流入日股，在外資連續三個多月的狂買日股，日本股市將持續走高上漲，外資券商直指日經在上半年可望重新挑戰去年高點12300點。路透社在年初公布的基金經理人調查報告顯示平均預期2005年的日股將有13%的漲幅。

美國運通運昇策略投顧指出，盡管近期經濟活動低迷，但仍認為經濟和企業獲利明年可能會出現"意外"成長，雖然以目前的數據大體上仍對上述疑問仍難以消除。且和其他地區市場中國和美國的經濟放緩比較可能是支撐上述決定的部分原因，日經指數年初至今升幅不足2%，但其表現仍優于很多其他主要地區的股票指數。

最重要的是在諸多數據包括失業率、地產價格、企業庫存去存化、及金融體系日漸離開壞脹陰霾、及最重要的企業資本支出都出現轉佳的曙光，日本、正在旭日升起的市場。

經濟第四季觸底，房地產價露出一片曙光

整體日本景氣的方向來看，內需確有萌芽的跡象。因GDP數據顯示國內需求現在成為維持日本經濟成長的主要動力。GDP數據雖然是疲弱, 但其中有關日本內需的分項指數走高及美國經濟出現持續增長的動力，令GDP數據帶來的衝擊有限。市場現在比較重要的是美股穩定上漲，與油價下跌，在美股S&P500指數創下三年新高後，日本投資人現在想的是，美國經濟放緩只是暫時性的話，那就不應該太過擔心日本經濟前景，包括出口景氣。這消息亦引發科技股的買盤。

美國運通運昇策略投顧指出；日圓急升所引入的資金，卻得以提振銀行類股買盤，而美國的經濟利好刺激跌深的外銷類股的期待，上周一日股大漲1.23%，全週四個交易日則走高1.28%。就技術線型來看，日股正朝翻多而來。另外，就經濟數據來看，日本正進行階段性的調整，而這波調整將讓日本經濟很快觸底反彈。月初公佈的日本國內生產總值(GDP)數據較預期疲弱，顯示經濟成長放慢的速度較預期快，日本經濟可望能更早於去田第四季觸底，因此復甦時間也會提早。

對於日本經濟放緩只是階段性的，或是證實過去幾年的復甦又只是曇花一現，市場看法不同。事實上，從市場認為日本的日元痛苦指數已經可以調升到一百日元比一來看，以及諸多日本財經官員對於日元的任何升值表現的陌然及自去年四月以來未曾於資本市場公開操作日元，不難看出，日本政府對於2004年六月以來的大部份日本數據的下滑只是階段性的自信，意即未來幾個月將有短暫的轉差之後，就會反彈，這點可以輕易的在日本央行月報裡篇篇談到對未來的信心，事實上，日本央行總裁福井俊彥先生已不只一次的的在公開場合宣稱『日本將在2005年下半年再見景氣成長的動能』。

企業獲利穩健可能支持日本的勞工薪質與企業支出，自去年十一月開始，日本勞工市場及企業尋材的比例已明險活絡，並在十二月創下近五年來的低失業率的數字4.6%，這對日本佔有百分之五十的經濟力的內需而言，果是劑強心針，日股近八週來內需股證券、金融、零售、及地產股表現抗跌，更有甚之，這把熱力近週已燃燒到鋼鐵等中國概念股。

以目前日股的表現來看，日本的整理階段要比預期來得早，若果真如此，美國運通運昇策略投顧指出，那麼可以假設日本的經濟已然在去年十二月或第四季觸底，現在將是開始買入日股的好時機，並且可以說是大幅度買進的時機，因為第四季的十一月底耶誕節購物潮的銷售數據的不好和十月的新瀉地震，已讓日本市場在一萬一千點下方建立雙重的底部。值得留意且非常微妙的是，除了大前年引發日股上揚的對沖基金已再度回鍋低檔買入日股外，最具代表內需的指標『日本近期所公布的房地場價格』仍持續上揚，包括日本幾個重要的商業大城如大阪、名古屋及東京都心的地產價格都在連續十七年下跌後開始逆向走升，對日本的內需市場又露出一遍曙光。

希望總在一切悲觀中升起，日元2005年上看一百對一美元

盡管日本仍存在消費力道薄弱、中國將可能的軟著陸、及日元升值的對外銷不利等持續存在的憂慮，很多本土的投資者仍認為日本經濟短期內將難擺脫疲弱狀態，支撐股市走強。

不過，隨著企業資本支出於今年普遍預期將延續自去年六月以來的增加並於今年可望再增加另外7.6%的增長和內需市場及併購，在企業二月底理順財報後，即便會發現相對於其它主要股市而言，日本的股價淨值比正處于相對有利水平已，進而促使日本公司的所有人及大股東會維持對日本市場的看多立場，許多重量級的國際資產管理公司亦紛紛在日本股市回檔之際，依舊重申對日本市場的認同，並認為日本市場狀況將改善，並在過去的三個多月大幅加碼日股，民間部門國內需求強勁，且主要貿易伙伴中國明顯避免了經濟硬著陸及日本企業的大幅增加配息的決定，直接提高日股的投資價值，預期日股在此波高配息的趨勢下，將獲得市場資金的更多關注。

這都將大大提振了日本未來的經濟擴張的動能。美國運通運昇策略投顧指建議投資人仍需對該地區市場保持樂觀看法，並利用近期走勢有任何疲弱的機會就增加日股投資部位，將會是贏家的策略。