擁有全家與福客多便利商店兩大零售系統
(2002/07/19 由 -曾齡慧 提供)
研究標的:
 

營收

稅後淨利

EPS

PE

股本

2002(E)

4331

58

0.18

39

3233

2003(F)

4460

84

0.26

27

3233

註: 單位:營收、稅後淨利、及股本為百萬元;EPS 為元;PE 為倍

訪談內容

  • 泰山目前分為三大事業部,包括製造、流通以及零售事業部。
  • 在製造事業部中,泰山目前各項產品佔其營收比重分別為食品31%、油脂41%、冷凍調理9%、飼料16%以及營建3%。其中油脂是今年以來成長最大的部分,由於泰山今年著重於精緻油品的行銷,加強其包裝與銷售點的鋪貨,使得油脂產品的銷售額與毛利率都有所提昇,剛好填補了其他產品營收微幅下滑的空間,使得泰山今年上半年營收得以較去年同期微幅成長1.54%。
  • 此外,泰山已取得大陸燕京啤酒在台灣區的總經銷權,未來泰山將稍微修改外包裝後,直接從燕京啤酒位於北京的生產廠,透過第三地進口至台灣,預計在今年第三季中燕京啤酒就會正式登台。
  • 在流通事業部中,泰山原關係企業彬泰流通自去年與世界規模最大的物流公司美商Mclane 美濃公司合作後,已正式更名為喜威世流通。喜威世流通原本是負責全家與福客多便利商店的物流配送工作,自今年4 月起,由於OK 便利商店配送業務的整合,喜威世亦成為其最主要的物流配合廠商,預計客戶群在OK 便利商店加入下,今年營業額將可突破70 億元,獲利方面預估在3000 萬元左右。未來喜威世流通不僅可以從合作夥伴身上導入世界級物流技術,雙方將基於在台灣的合作基礎,共同進軍亞洲市場,尤其是中國大陸市場,此為泰山集團下一個發展重點。
  • 在零售事業部中,泰山則擁有全家與福客多便利商店兩大零售系統。泰山目前持有全家便利商店比例為17.98%,平均每股持股成本約35 元左右遠高於全家目前股價。由於全家便利在通路業的經營成效極佳,泰山有意增加對全家便利商店的持股比重至20%。至於持股44.22%的福客多便利商店上半年稅前虧損約950 萬元,虧損幅度已較去年同期虧損5400 萬元大幅縮小,預估全年應可呈現小幅獲利的情況。
  • 泰山上半年營收為20.72 億元,較去年同期成長1.54%。至於獲利的部分,若以四季來分別,按照以往的經驗來看,泰山除了第四季以外,其餘各季營益率均可維持在2~5%之間,但由於利息費用與轉投資損失侵蝕掉大部分的獲利,使得泰山歷來的獲利表現都不是很好。以今年上半年來說,由於利率已走到低點,加上轉投資部分虧損縮小,因此預期泰山半年報應可呈現獲利的情況。

公司策略分析

  • 泰山目前首先是以強化母公司體質為主要方向,加強其研發團隊,並積極擴增通路。對於大陸市場,由於當地法令與市場尚未健全,泰山是以較為保守的態度應對。

風險分析

  • 由於泰山本業食品相關的產品已十分成熟,競爭激烈,生命週期亦短。若不能加強品項或是設法提高獲利,加上轉投資效益尚未顯現,整體獲利將仍難以大幅提昇。

整體評論

  • 隨著轉投資福客多便利商店持續展店效益逐漸顯現,泰山的獲利表現也將得以提昇,預估福客多商店在明後年可望對泰山有較為明顯的挹注。

投資建議

  • 建議在6~7.5 元間區間操作。