前言:：

壹、美林料明年全球經濟增長3.1％，『資產配置宜防守及多元投資』

美林證券2005年展望報告表示，預期明年全球經濟增展3.1％，低於今年經濟增幅預測的4％。除了歐元區外，所有主要經濟體於明年經濟增幅將會放緩，故籲投資者在05年採取更具防守性的策略，並作多元化投資。報告指出，投資者應重點關注現金充裕資產質量高的企業，及在資產類別和區域方面採用更加多元化的投資策略。

該行首席歐洲和全球股票分析師鮑爾斯表示，歐盟（EU）擴張造就新成員國的內部需求機會，而與東歐消費者相關的西歐個股可能因而受惠，尤其是金融服務行業。

(新聞解讀：在明年第二季是防禦型操作，投資公用事業、醫療護理、國防、能源類股及公司債和新興市場債。歐洲部份景氣不錯，但保守策略永不出錯，那麼平衡式基金是不錯的標的物(債券是一定會漲，而股票有漲就加分)，要不就是單純買入歐洲公司債)

貳、日本11月貿易順差6020億日圓，比去年同期跌39.2％

日本財務省周三（22日）公布，11月貿易順差較去年同期下跌39.2％至6020億日圓，經季節調整則較上月上升16.2％。出口升13％，入口升28％。對美國出口升8.5％，對中國出口升21.8％。

(新聞解讀:本文有三個重點解讀一、下半年的日本的確是在景氣翻揚近三年後的落底期，二、這落底期的谷底應約在十月以前，三、進口有明顯增長，顯示日本的內需景氣有些味道出來，而中國對日本的需求還是持續上升中，日本有三個奶爸一個娃；奶爸是中國、美國和內需，娃是亞洲，看起來這三個奶爸氣色還不錯哦!)

參、日本經濟焦點；日大型銀行11月淨賣出日圓債券，為連續第五個月賣超

日本證券交易員協會(JSDA)周一公佈，日本大型銀行11月淨賣出6,775億日圓(65.1億美元)的長期日本債券，為連續第五個月賣超。日本信託銀行繼10月後，再度成為最大買家，而外資則連續第五個月買超日圓債券，不過數量已經較前月大幅減少。外資券商盤前下單情況顯示，外資將買超1,240萬股。

(新聞解讀: 『賣出長天期的公債』意味著『看多』該地的景氣，正好和外資近日狂買日股呈現一個巧妙的互動；美國運通日本基金為您一手掌握日本多頭，不論大、中、小型股一網打盡。還在猶豫嗎?再猶豫就又是高點了!我們已經喊日本喊到累了)

肆、美國股票基金淨流入額度，今年有望創下『3,300億美元紀錄水準』

包括既投資於股票又投資於債券的平衡型共同基金在內，Strategic Insight的數據顯示，對位於美國的國際和全球股票基金淨流入額有可能超過1,000億美元，亦創紀錄高位。此前的紀錄為1994年所創下的淨流入660億美元。

去年股票和平衡型基金淨流入額為2,340億美元，國際和全球股票基金則吸納了410億美元。Strategic Insight表示，預期2005年非投資於國內的基金的流入額度會進一步增加。

債券基金今年有望淨吸納60億美元，遠遜於2003年的淨流入額590億美元。貨幣市場基金今年預期將淨流出1,580億美元，低於去年的淨流出幅度2,260億美元。

(新聞解讀：基金研究公司Strategic Insight的周二預估，包括美國股票基金，共同基金、封閉式基金、可變年金及指數基金以及上市交易基金等，今年將朝淨流入3,300億美元的大關挺進，一口氣超逾2000年創下的淨流入紀錄3,070億美元，而該年度美股創下歷史新高。資本市場最大的特色就是在一片看空的情況下，反而有令人耳目一新的上漲；運昇策略投顧在十月以後喊入美股，再次證明人丟我撿、低檔布局布補漲股，永遠是對的決定!)

歐美股匯債收盤行情1222

美國 「耶誕老人」續攻，聖誕節前最後一波攻勢

美股頭條：美國能源資訊局(EIA)今日稍早公布燃油庫存上升，而分析師原預期為下降。該消息公布後，原油價格每桶跌破45美元，紐約商品交易所2月原油收於每桶44.24美元。

道瓊工業平均指數收高56.46點或0.52%至10815.89 。 Nasdaq指數上漲6.12點或0.28%至2157.03。S&P 500指數上漲4.12點或0.34%至1209.57。費城半導體指數則下跌0.35點或0.08%至424.05。

**盤後解讀**

美國股市週三上揚，下跌的油價進一步激勵了年底的漲勢，拉抬指數衝上三年半來新高。

**企業消息**

輝瑞藥廠所產止痛藥希樂葆(Celebrex)上週遭警告可能引發心臟疾病，輝瑞股價因而重挫。但因競爭對手藥物naproxen遭主管單位警告，今日股價反彈上揚。輝瑞指出，該研究結果證實只要使用適當，希樂葆絕對安全。股價上漲4%。

**經濟數字方面**

熱燃油庫存意外增加，油價因而下挫，為股市帶來利多。美國能源資訊局(EIA)公布燃油庫存增加60萬桶，預估為減少110萬桶。該數據公布後，油價下挫，美國2月原油下跌1.46美元至每桶44.30美元。

經濟數據方面，美國商務部週三公布，第三季國內生產毛額(GDP)成長4%，高於稍早預估的成長3.9%。分析師預期為持平於3.9%。

[進場吧!美國小型股]

「元月效應」提前來到。過去幾年，元月效應於最後二週便已展開。 所謂「元月效應」係指一年的第一個月，小型股表現通常優於大型股。預期新年開始，共同基金買盤將會增加，因而看漲股市，債市近來表現亦良好。

歐洲股市－美股上揚，推升歐股漲幅逼近一個百分點

德國DAX指數收高26.89點或0.64%至4241.28，法國 CAC-40指數收高36.12點或0.96%至3806.15。 在油價與礦業股的支撐下，倫敦股市週三擴大漲幅，美國股市大幅上漲，亦屬利多。 英國FTSE-100指數收高44.40點或0.94%至4777.40。

**盤後解讀**

德國財政部指出，民間消費依然是德國經濟的疲弱環節，盡管消費者信心指標呈好轉跡象。出口趨弱已令第三季經濟成長放緩，但財政部月報中稱，資本設備投資增長對未來是個好兆頭。歐洲股市週三上漲，石油股漲勢帶動股市走高，美國股市週二大漲，亦推動了歐股的買盤。

**操作方面**

歐小優於大型股歐洲、股債均衡投資也是對的決定；歐元走強有利於以內需為主的小型股和通膨走低預期的歐債。

二、亞洲主要指數

日本股市：加碼日股吧!,受美股揚升激勵；連續第四個交易日收高升0.75%

日本股市周三收盤上漲0.75%，為連續第四個交易日走揚，因美國績優股升至三年半高點，抵銷日本貿易順差意外下降的衝擊。日經指數收高83.52點或0.75%至11,209.44點，為11月15日以來最高收盤價，前三個交易日共上漲1.84%。東證股價指數收高0.55%，報1,122.47點。

**盤後解讀**

日本股市近日燃起了日本在明年內需增長的期待，而投資人也看好外資將在耶誕假期結束後重回東京股市，市場顯示只要美國景氣氣氛若持續走好，對日本股市將是不錯的正面影響。所以，今日英特爾(Intel)受券商調升評等而上漲，激勵此間晶片相關類股如Advantes，而輝瑞(Pfizer)反彈回升亦激勵山之內等製藥類股上揚。是金融股持續走強。

**個股消息** 內需與外銷稱王，日本股市後勢看俏

雖然近期日本經濟數據表現不佳，但市場仍看好此一放緩只是暫時，投資人加碼瑞穗金融集團等銀行股，以及近日跌深的製藥股。(都是內需股)

操作策略：逢日股、日元大跌買入日股；因外資看好中線日股；

儘管長期美元疲弱，美國股市表現仍佳。不過即使日圓是再度走強，對整體而言的市場的反應來看反而相當平靜，日元升值有利內需股表現，可以從日本7-9月企業資本支出較去年同期成長14.4%得窺究竟。當全球股市都逼近今年高點或突破今年高點的同時，外資狂買的日股必有後勢，從現在開始，日股逢回站買方！當然、如果有回的話。

韓國：科技股仍有漲勢因面板價格下滑的疑慮略有受壓，韓股漲多後微幅收高

韓國股市周三微幅收高，因市場憂慮面板價格下跌帶來衝擊，令LG.Philips LCD等科技股受壓，並抵銷此前美股揚升所帶動的大盤漲勢。綜合股價指數微幅收高0.06%或0.56點至883.38點。

**個股訊息**

韓國浦項鋼鐵周三表示，計劃2005年增加鋼鐵銷售100萬噸，今年為2,920萬噸。此舉是為滿足國內鋼鐵所需增加。LG. Philips LCD收跌5.54%

**盤後解讀**

韓股股市交投熱絡，科技股如三星仍表現亮眼，市場預期韓國科技類股仍有空間可待。香港 領匯風波過，港股收跌,投資人對近期上漲股進行獲利了結港股市周三收跌0.21%，未追隨美國股市漲勢，因投資人在聖誕節假期前對思捷環球和中遠太平洋等主要藍籌股進行獲利了結。恆生指數收低0.21%，或29.71點，報14,151.08。市場預期大盤未來幾天料在13,900至14,300點左右波動，不過預期在新年假期後會出現漂亮的反彈。

**操作策略**；資金終將回頭推動、大盤盤後再走高

領匯房地產投資信託基金的不確定性終於告一段落，去除了市場的不明朗因素，地產及高配息股在昨日強力走高後，獲利了結，但市場仍獲得充裕資金的良好支撐，因當地借貸利率仍保持在較低的水準。；港股有機會在上14300點近期新高挑戰。

台股：外資不動搖 再加碼 連7日買超 傳產及運輸類股上揚

台灣股市周三收盤上漲，因本地投資人買進小型營建股，而市場龍頭台積電因宣布以現金股利為主的股利政策而使股價上揚，提振大盤走勢。

加權股價指數收盤漲0.23%或13.67點至6,001.52。但盤中曾上漲近1%，創一個月盤中新高。大盤成交值為687.68億台幣，上日為539.24億台幣。

台積電在交投熱絡中升1.01%至49.80台幣，因該公司稱將至少有半數股利以現金發放。營建等小型股漲幅領先，因受國內基金經理人年底作帳行情的拉抬。中工上揚1.53%，至6.65台幣，成交量為今日第四大個股。本週操作策略:年底前回檔買入資金的60%。其餘部位則靜待大跌買入。

外資法人動向將是未來重要觀察指標。外資買盤的加持，現階段盤面處於高檔盤整，照過往經驗，每年12月至隔年農曆年前，是台股紅包行情展現的期間。預料將有底部支撐，伺機上攻。因此，這些個股在漲勢已領先大盤的情況下，後勢發展更具想像空間。

新興市場：原物料價格走高；拉美、俄羅斯大幅上揚

原物料價格短線回檔後，近日又開始上揚，原材仍是看多(原材仍是高度需求，但長線來看庫存將是緊俏)近日拉美股市受惠於明年預估景氣將進一步增長而上漲，而以中長期來看，美元走軟是趨勢，美國景氣持續暢旺帶動需求，三項相加，任何「拉美市場股、債」回檔都是應屬買方。

債市

歐美日十年期指標利率：指標利率轉跌走高，看好股市後勢

歐美日主要貨幣；

聖誕節前交易清淡市場較無方向，不過隨著美國央行將持續調高利率，此舉可使以美元為基礎的投資對外國投資人更具吸引力。美國中期看漲。

商品：黃金年底前盤整! 波羅的海散裝貨運指數持續走低！

美國能源部週三公佈上週能源庫存數據，各項商品意外出現全面性的增加，導致Nymex 2月原油期貨一度重挫至43.65美元，終場下跌1.52美元或3%，每桶報 44.24美元，為12月14日最低收盤價。

『美國運通運昇策略投顧第一季投資策略』----加碼美、日；紅包啟動

本週投資策略方面: 短線上加碼美股；中長線股市加碼日股

(註:中性偏重:逢回加碼 中性:觀望 輕:逢高減碼 非常輕:停損)

債市方面:其中對于歐元區債券的立場調高為"重"，對國際債券的持倉立場調升為"中性偏重"，對于美國債券則"中性"；高收益債方面對于歐元區公司債為"非常重"，對拉丁美洲等級新興市場債的持倉立場是"非常重"，對于俄羅斯及中歐債券則"重"，但對于美國公司債券則"中性偏重"。

股市方面: 對于拉美市場股票的立場為"非常重"，對于美國小型股、歐洲大陸、英國股票的倉位立場是"重"，對于其它亞洲和東歐新興市場股票的立場調降為"中性"。

• ※對日本股票和太平洋盆地地區的持倉立場調升至"非常重"。對日本持"非常重"是因外在環境如美國有轉佳的趨勢，及本次日本央行短觀報告中顯示日本內需有增長的情況，對股市前景有所利好。目前大部份的外國股市看來仍較美國股市為佳，尤其是日本股票和太平洋盆地地區。日本股市近來表現優於美國，美國股市和日本股市在年初都預計有大量基金流入，在外資連續一個多月的狂買日股，年初日本股市極可能上漲、美國科技和小型股也看好。
• ※※美國11月領先指標上升0.2%，結束了連續五個月下降走勢，亦高於預估的上升0.1%。
• ※美國商務部週三公布，第三季國內生產毛額(GDP)成長4%，高於稍早預估的成長3.9%。
• ※路透調查：『歐元區基金管理公司12月增持美股』
• ※※德國財政部月報中稱，資本設備投資增長對未來是個好兆頭。Ifo上週發表調查報告指出德國企業信心止跌回升至95分，表示未來三個月德國企業主信心不錯。

『美國運通運昇策略2005年第一季投資主軸：債市保值、美日優先、平衡受益』

『債優於股』:債50%；股:40%；平衡式:10% (美元與非美元各50%)

債: (美元)30%新興市場債 30%全球債 (歐元)40%歐元高收益債；

股: (美元)25%美國小型股 35%全球創新(全球型分散匯率風險)

(非美元)40%日本大型股

平衡式:歐洲平衡式

結論:『美國運通運昇策略投顧第一季投資策略：債市保值、美日優先、平衡受益』

美日優先；由內需啟動 美、日第一季決不寂寞「加碼美、日，紅包啟動」

至於市場最擔憂的美、日景氣而言，油跌、美元穩。第一季的美股和日股攻擊力道就不可忽略。

所以，至於對於2005年的日本內需景，日本在從去年開始首次面臨十多年來的強勁多頭行情後，後續的成長動力由外銷轉入內須與外銷並重。第2季是日本景氣近十三年的高鋒，難得更產業一起有所表現，特別是金融股讓人驚嘆不已，不過、高峰過後進入落底期，第三季以來的日本經濟成長率明顯走緩，但是2004年全年的成長率尚有4%的樂觀表現，多年來政府金融改革的成果企業瘦身及產能利用率得曾加、組織改造等等，在中國大陸暢旺的需求下，帶動了這一輪的日本企業重整後競爭力增加，未來獲利動能增強，轉虧為盈的金融業淨利更是加分，以基本面來衡量的話，一個新而美且正處於中長期上漲趨勢初期的日本經濟體，其投資價值仍十分具吸引力。更重要的是日本央行預期明年日本可正式擺脫十三年的通縮惡夢。美國運通運昇策略投顧指出，積極的投資人一定要掌握這一波聖誕節前的交易淡季布局明年的第一季傳統的股市旺季，統計上、一年當中在年初的股票市場多半屬上漲行情，全球中小型，美國小型、日本都將是不錯的買進對象。

平衡受益；股債平衡投資 歐債、美股最為上選

進入2005年，在產業結構調整與企業營運體質改善之下，加上購併題材陸續發酵，美國股市在大小型股、價值與成長型類股輪動下，可望出現百家爭鳴、萬箭齊發的榮景，可以開始留意價格低估的大型成長股，搭配產業前景改善的公用事業等產業型基金，打造一個魚與熊掌兼備的穩健投資組合。而歐洲已目前所有的經濟數字也表達了不一樣的感受，2005年的歐元區真的還會再好的歐元不會寂寞，熱錢推升債市和股市。

歐元不會寂寞的單獨上漲，隨著對歐元升值的期待加深，熱錢正湧入歐市，間接也讓歐洲保守的資產價格持續上揚，根據美林證券所作全球 227位基金經理人 (代表約 6120億美元的資金流向) 11月意見調查，貨幣升值、使得佔歐元區經濟成長剛達百分之八十比重的內需市場得以提升，這個提升更能股勵歐元區人民的購買力的增長，並將會逐步帶動民生消費性產品的需求，這些優勢正是公司債上漲的最好溫床，穩定的利率空間、良好的經濟成長、可被期待的企業獲利前景，似乎都在說明歐元區公司債市場正蓬勃的發展，再加上另外新增的中東歐之新歐元區的助益，歐洲高收益債挾基本面和比美國較高的收益率，正將前往美國投資的公司債資金吸納過來。歐洲平衡式的投資策略會是一個很穩健的操作方式。美國運通歐洲平衡基金近日績效抗跌走高，會是一個穩健的投資標的。

超保守又持有美元的投資，就長線來看，就不能不投入可能可享受到的選後各主要貨幣走強的收益，美國運通基金在資產配置的建議上一直傾向布局部份置於保守的美元全球債券基金，這個布局終於讓投資收益看的到了，主要因為這個全球債內包含了極大成份的非美元資產，而這些成份的貨幣就受惠於美國持續的經常賬赤字、和利率調升的利多用盡，所引發的一個持續的多頭，任何回檔都可能是加碼的機會。