奉行股神投資哲學，現在進場投資新興市場

新興市場的投資人莫不希望以承擔較高的風險換取其成長的爆發力，而經過今年五、六月全球股市的震盪整理之後，新興市場也隨之回檔修正，讓許多投資人開始懷疑新興市場是否還具有投資價值？就如同奉行價值投資哲學的股神巴菲特所言：「決不追趕市場每天的波動」；他同時也說過；「如果你不想持有一檔股票十年以上，那麼你連十分鐘也不要持有」，充分說明巴菲特的投資哲學，就是在確認一家企業真實價值遠低於其股價之後，就長期持有以時間換取股票反映真實價值之後的超額報酬。

最近的新興市場就正符合巴菲特價值投資法的篩選標準。首先，以成長動能而言，新興市場的經濟成長率持續優於成熟市場，根據國際貨幣基金(IMF)的預估，2007年到2010年間新興市場國家經濟擴張的速度平均將達到6%，而已開發國家僅能勉強維持3%左右的水準；而根據券商UBS的預估，2006年新興市場平均企業獲利成長率，可望超越2005年的水準達到21%以上，這也遠優於全球平均的15%。

雖然新興市場國家擁有良好的獲利前景，但是以投資價值來評估，新興市場國家卻被低估，甚至在經過五、六月的修正之後，新興市場的股票評價已經來到比過去兩年任何時期都更便宜的水準，根據IBES的資料顯示，新興市場2007年的預估本益比目前僅有10倍左右，已經較其歷史平均水準低估一個標準差左右，同時與已開發國家相比更顯便宜，根據券商Credit Sussie的估計，以新興市場股市目前的本益比水準來看，約較已開發國家股市折價20%左右，而且新興市場股市現在股利率還達到3%，亦已超越全球股市平均股利率2.5%的水準。

綜合以上評估股價水準的因素，可以發現新興市場擁有「三高」特性─高獲利成長率、高投資價值(低本益比及高股利率，又經過五、六月的回檔修正，緩和稍早資金過熱的現象，對於追求巴菲特投資哲學的投資人而言，此時此刻的新興市場的確浮現了極佳的投資良機。

新興市場今非昔比，將進入第二階段牛頭市場

五月股市修正時，市場多在擔心聯準會的持續升息，會使得減少資金對風險性資產的投資，重演90年代因國際熱錢撤出對新興市場所造成的衝擊，尤其是90年代初期拉丁美洲與90年代末期俄羅斯的金融危機，美國聯準會的升息都是點燃風暴的導火線。不過，觀察今年五月之後的國際資金流向，可以發現稍早的擔心僅是虛驚一場。根據EPFR研究機構的資料，八月以來全球的新興市場基金已經開始呈現淨流入的現象，顯示稍早資金只是暫時退場觀望，並未對新興市場喪失信心。

事實上，2003年新興市場走出長多格局以來，也曾經歷過數次回檔修正，但是都未引發如90年代的金融危機，平均而言回檔之後的三至六個月即能再創新高，這正反映出新興市場的體質已今非昔比，因為國際熱錢而發生金融危機的機率已經大減，經濟的波動性也大幅降低。和90年代最大的不同在於，新興市場現在不再背負巨額的外債負擔，並有大量的經常帳盈餘，使得美國利率的升降或其引發的景氣循環波動，對新興市場所能造成的衝擊逐漸降低。

而且，過去一直支撐美國經濟的民間消費，目前已經佔去美國經濟規模的七成左右，未來難有繼續成長的空間，而且隨著美國升息到頂，美國民間消費的動能也會走緩。反而是口袋愈來愈深的新興市場，這幾年成為全球消費品成長速度最快的市場，無論是家電用品、行動電話、電腦甚至是高檔精品莫不蓬勃發展，也讓新興市場對於國際消費市場的規格，愈來愈具有主導的力量，許多國際性的消費品牌現在都依據新興市場當地消費者的需求，來推出符合其喜好的商品，我們也可以看見新興市場當地的消費品牌不斷崛起。

而新興市場國家還有另一項優勢，相較於美國的民間有過度融資的現象，新興市場的消費潛力尚未完全發揮，換言之，新興市場口袋裡還有許多的錢並拿出來花用，以東歐及中東地區而言，目前其貸款總額佔其國內生產毛額四成不到，和美國現在幾乎每花的一塊錢都是借貸而來的，未來消費實力的強弱高下立判。

所以，我們可以預測新興市場在安然度過這次美國升息週期之後，將會開始走入第二階段的多頭走勢，在前幾年的第一階段多頭走勢中，新興市場主要是依賴出口便宜的原物料、勞工或服務，但是隨著期內需消費市場的崛起，新興市場未來的多頭主力，將會逐漸由內需消費概念股所取代，這也正是新興市場下一波長多走勢的主要動力。