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重點訊息摘要
百和(9938)：倫敦奧運加持，百和2012年營運成長可期。
資料來源：IBTSIC
評析及投資建議
�� 評析：
1. 百和成立於1979年，成立初期以黏扣帶產品為主，發展至今已成為黏扣帶、鞋帶、織帶與射出鉤等產品廠商，目前為全球最大粘扣帶製造商。產品主要應用於服飾、鞋類與運動配件外，還發展至包包、紙尿布、醫療器材、玩具與汽車用品上，下游客戶包括NIKE、adidas、Reebok、Newbalance、ASUS、Apple等。
2. 回顧1Q12，為百和傳統淡季，受到淡季效應影響，百和1Q12合併營收金額15.37億元，QoQ-26.34%、YoY-25.33%，IBTSIC預估1Q12稅後盈餘0.7億元，QoQ-20.4%、YoY-58.14%，預估稅後EPS 0.25元。
3. 展望2Q12，在倫敦奧運帶動各運動品牌商提早備貨，加上2Q為百和僅次於4Q傳統旺季，預期百和2Q12營運將恢復成長動能。IBTSIC預估2Q12合併營收金額22.05億元，QoQ+43.46%，預估2Q12稅後盈餘1.60億元，QoQ+141.7%，預估稅後EPS 0.57元。
4. 百和2012年在倫敦奧運帶動運動用品需求增加，加上產品已打入歐系品牌紙尿褲與汽車用品供應鏈，預期百和2012年營運成長可期。
5. IBTSIC預估百和2012年合併營收金額90.00億元，YoY+10.37%，營業利益10.81億元，YoY+23.89%，稅後盈餘7.46億元，YoY+27.61%，以除權後股本29.8億元計算，稅後EPS 2.50元。
6. 百和2011年股利政策將配發現金股利0.3元、股票股利0.7元，現金殖利率1.4%。
投資建議：
投資建議：買進，目標價PBR1.5X。（以2012年底淨值19.2元為計算基礎）
投資評等說明
| 評等 |
隱含報酬率空間 |
| 強力買進 |
> 50% |
| 買進 |
30%~50% |
| 區間操作 |
預期股價波動區間 < 30% |
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觀望 |
- 建議降低持股
- 近期股價將呈持平走勢
- 無法由基本面給予合理評等
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