事件

• 光寶旗下四家公司於91 年6 月10 日下午宣布合併，參加合併的公司為光寶、旭麗、源興、致福四家，而源興為存續公司，並將更名為光寶科技股份有限公司。合併換股比率為源興：旭麗：光寶：致福=1:1.09:1.62:2.93 。
• 合併基準日暫訂為91 年12 月。

換股比率

• 光寶合併換股比率分別為，1.62 股的光寶股票換發源興 1 股股票；1.09 股的旭麗股票換發源興一股股票；2.93 股的致福股票換發源興一股股票。
• 源興 旭麗 光寶 致福換股比率 1 1.09 1.62 2.93

光寶集團目前各有專擅

• 光寶電源供應器及光電產品，旭麗產品多功能事務機器、手機按鍵及電腦鍵盤，致福產品手機及數據機，源興產品電腦監視器及個人電腦準系統。

四家合併 五項目標

• 光寶集團旗下4 家公司今天宣布合併，合併後將達成5 項目標：

1. 提供One-Stop Solution Provider 。
2. 配合3C 產業整合的潮流並掌握競爭優勢。
3. 創造籌資與營運策略上的彈性。
4. 藉由資源整合提高獲利。
5. 簡化集團交叉持股結構以提高公司透明度。

• 未來各公司總經理擔任事業群執行長，其他主要事業部數十位主管仍繼續負責原事業部門，現任源興科技總經理掌管PC 系統、顯示系統與網路事業群。致福公司總經理蘇元良主管網路擷取與無線通訊事業群。光寶電子總經理滕光中主管電源供應器與光電半導體事業群。群麗總經理駱捷中負責影像處理、電腦輸入與EMS 事業群。

換股比率的幻象

• 宣布後換股比率若直接以6/10 各家收盤價計算，以源興為準，則容易出現光寶股價有3.75 ％漲升空間，這是換股比率的幻象，這是未經調整後的換算結果。

為合併換股比率想買進光寶者 再算一算

• 由於換股比率為除權後的換股比率， 必須經過權值的調整，如果源興股價不變動，預估旭麗股價應有0.67 ％漲升空間，光寶可能回軟1.73%，致福可能回檔25.11 ％。
• 合併後的光寶科技股本將成為197.28 億元。

光寶科技合併換股比率股價高低估預期

note:每股淨值以90 年底為基準
資料來源：中興投顧整理

綜效還需再觀察

• 光寶集團四合一之後，應能省下一定程度的人事、雜支成本，並達到資源共享、共同開拓市場的效果，但其實原本光寶、源興、致福、旭麗雖為不同公司，但隸屬同一集團，原本在發展決策上、開發市場方面已有一定程度的默契，只是成為一家公司更加順理成章，但各家公司產品線各異，雖同屬資訊相關產業，但電子業的發展走向專業分工化，光寶科技合併還是屬於異業結盟，不同公司的企業文化難免有所差異，在公司宣布合併之後，雖是集團整合，但在人文方面的整合還有一段路要走。

結論

• 合併雖具有題材操作性，不過就長線基本面來說，在本業發展以及員工向心力等因素影響，對於公司不一定是正面的發展。就換股比率評價短線股價表現來說，致福表現應相對最弱，對於源興合併應屬題材反應，就產業面臨資訊產業淡季持續下，建議對源興以觀望看待。