投資建議

台產1Q12自結稅前盈餘為2.64億元，YoY+13.08%，自結稅前EPS為0.72 元。

07/2011保費調漲前之商業保險保單即將到期，預估2H12簽單保費收入將隨之成長。

建案部分:台產羅斯福路案潛在利益為6,000萬元、中山北路案潛在獲利為7.6億元。

都更案部分:台產館前路將結合中壽南陽街與館前路交叉口土地一同都更，其中台產持有銷售面積約1.4~1.6萬坪，預估獲利貢獻將高達70億元。

投資建議：投資建議：PBR1.2~1.5X區間操作(以2012年底淨值16.35元為計算基礎)。

營運分析

公司簡介

台產發展早期為在台灣光復初期接收日本在台設立的各保險會社，並在民國35年成立「臺灣產物保險公司籌備處」，其中除了接管日本在台保險會社之財產外，亦開始承攬新的保險業務，終於在民國37年正式成立「臺灣產物保險公司」，為台灣歷史最悠久的產物保險公司。

台產2011年稅後淨利為7億元，YoY-25.4%，稅後EPS為1.92元

本業部分，台產2011年整體表現為：綜合率為87.88%、投資報酬率為5%、市占率為4.15%、RBC則高達836%。另外，台產2011年在3Q11處分子公司-台產資產管理獲利貢獻約3億元下，雖4Q11受股市不佳影響，公司稅後淨利僅0.43億元，然公司全年度獲利仍達7億元，YoY-25.4%，稅後EPS 為1.92元。

台產1Q12自結稅前盈餘為2.64億元，YoY+13.08%，自結稅前EPS為0.72 元

台產1Q12簽單保費收入為14.22億元，市占率則提高到4.29%，在台灣產業中排名第9，核保利益則為0.74億元。在公司未年化之投報率為2.36% 而綜合率僅84.46% 下， 台產1Q12 自結稅前盈餘為2.64 億元， YoY+13.08%，稅前EPS為0.72元。

07/2011保費調漲前之商業保險保單即將到期，預估2H12簽單保費收入將隨之成長

台灣產險業長期以來處於過度競爭的狀況，主管機關為遏止同業過度競爭，並適時反映公司營運成本，主管機關提出新的保費參考費率，商業火險保費並於07/2011進行調漲。因趕於07/2011保費調漲前進行投保之保單即將到期，此波投保潮之續約保戶保費將於07/2012進行重新訂價，預估在此效應下，公司2H12商業火險保費成長較將為顯著，而1Q12 公司商業火險保費收入約1.4億元，占公司簽單保費收入約9.8%，預估在2H12 商業火險簽單保費收入貢獻下，IBTSIC預估台產2012年簽單保費收入可望YoY+5%~10%。

建案與都更概況

台產兼具建案與都更題材，其中建案部分-羅斯福路案將於05/2012動工， 採用完工比例法，其潛在利益為6,000萬元、中山北路案目前銷售率已達七成，採用全部完工法，潛在獲利為7.6億元，預計於2015年入帳；都更案部分，館前路將結合中壽南陽街與館前路交叉口土地一同都更，預估基地面積約2,000坪，將興建成60層樓之複合式大樓，其中台產持有銷售面積約1.4~1.6萬坪，預估獲利貢獻將高達70億元，公司將於05/2013提出興建計畫，另外，重慶南路都更案亦在規劃中，其基地面積為1,500坪， 台產持分20%。

股利政策

台產2011年股利政策為現金股利1.16元，隱含現金殖利率5.52%。

2012年獲利預估

在不考量羅斯福路潛在貢獻下，IBTSIC預估台產2012年稅後淨利為6.01 億元，YoY-14.3%，稅後EPS為1.65元。

投資建議：

投資建議：PBR1.2~1.5X區間操作(以2012年底淨值16.35元為計算基礎)。

簡明損益表

投資評等說明

評等	隱含報酬率空間
強力買進	> 50%
買進	30%~50%
區間操作	預期股價波動區間 < 30%
觀望	建議降低持股 近期股價將呈持平走勢 無法由基本面給予合理評等

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