原油價格持續攀升突破新高，使得各地通膨壓力趨升，美國自年中以來三度升息，升息幅度已達三碼，面對美國升息政策，殖利率彈升變化，海外債券市場的投資機會何在？景順投信債券投資部表示，儘管油價攀升，不過市場普遍預期明年全球經濟成長可能漸次趨緩，而明年通膨壓力也可能在不利油價因素與收產供給變數可能減少下，油價再度回跌至正常水準，升息策略可能趨於緩和，但時間將拉長至明年底，從過去的投資經驗上看來，升息期間海外公司債仍有相對較佳的投資機會。

景順投信指出，美國於1998年10月至2000年7月期間調升利率共175個百分點，期間公司債仍相對公債有穩健表現，根據Bloomberg資料顯示，升息期間全球公司債年化報酬率為3.81%，而同期美國國庫券年化報酬率則為2.3%；由此亦可說明，自年中美國升息以來，多數海外債券型基金仍然持續呈相對穩健表現。

近來由於油價持續處於高檔，加上多項經濟表現未如預期，使得市場存在對景氣「短暫放緩」的疑慮，連續三度升息後，通膨趨於溫和，儘管能源價格仍有走高疑慮，通膨仍得到良好控制，美國升息步調將維持循序漸進。

9月下旬以來由於股市揚升，使得殖利率反彈，債市表現動能相對降低，景順投信表示，海外公司債後市審慎樂觀，主要由於美國維持溫和升息步調，加上企業獲利持續改善，將使得公司債基本面獲得相對良好支撐，此外在低利率環境中，投資人仍對高收益商品存在投資需求，這也反應於新發公司債行仍有超額認購的情況，使得公司債展望優於公債市場。

整體而言，公司債市場提供廣大的投資機會，根據Bloomberg統計，海外公司債全球市值超過3.5兆美元，加上自2003年以來，公司債受益於財務狀況與債信評等改善、公司獲利狀況優異，以還償優先的前提下，使得公司債供給減少，政府公債供給增加，全球公司債相對其他資產更具吸引力。

景順投信指出，近2年來持續有相同支撐海外公司債市場的有利因素，如公司債評等調升對調降的比例持續獲得改善，及企業債務對流動現金比率的降低等，此外，投資等級公司債的利多也延續至高收益債及新興市場債券；不過，投資人仍需留意潛在不利因素，包括油價持續高漲將嚴重威脅企業成長及獲利，加上許多地區經濟成長似已過了高峰，都令投資者預期，往後信用利差縮減將變得有限。

全球債券型基金長期績效呈穩健表現，不過，升息期間在殖利率彈升壓力下，不同的投資組合與操作方式，可能為基金績效帶來較大落差，以國內投信發行之全球債券型基金，自6月底升息以來，第三季海外債券基金績效呈現較大落差，其中投資組合內公司債比例較高者，受益於較高的收益表現相對突出。

國內投信發行海外債券型基金績效

資料來源：投信投顧公會，截至2004年9月30日止