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摘要：
歐元區第四季GDP初值出爐，顯示『經濟成長較為溫和、而非強勁』；有利於歐元高收益債走好。
- 消費力道仍疲軟，意味歐元區十年期指標利率不易攀升。 也因為如此，在沒有看到消費力道明顯復甦之際，歐洲央行恐難做出升息的決定，那麼歐元區的各大指標利率就不可能翻揚，對於利率敏感的歐元區高收益債市而言則是項利好。
- 歐元區景氣確認回升，企業獲利在美國之後補升 。 包括法國在內的歐元區企業獲利在未來數月將會依舊保持相當穩健的成長步伐，那麼以獲利來支付債息的歐元區的高收益債就將可以穩定的吸引資金流入，特別是來自全求較為保守的固定收益資金和退休基金。
- 歐元中線看好、美元難轉其弱勢。調查結果顯示，預期歐元兌美元3個月的中位數為1.32，6個月為1.35，至今年年底進一步升至1.37，所以可預期的是、目前歐元的回軟只是暫時，預料將有更多資金流入歐元資產，這對歐元計價的高收益債也將是個利多。
本文：
一、消費力道仍疲軟，意味歐元區十年期指標利率不易攀升。
周二(16/02)歐盟統計局公布的數據將證實歐元區2004年第四季經濟微幅成長，但消費者需求仍令人堪憂，尤以意大利和德國為甚。
市場預期預期歐盟統計局將公布2004年第四季歐元區區內生產總值(GDP)初值成長0.4%，仍略高於第三季成長的0.3%，第三季公布的數據顯示，大部分的歐洲最大國家經濟成長幾乎陷于停滯，
德國也將於周二率先公布第四季GDP季率初值，在第三季成長0.1%後，該國第四季GDP料初值成長0.2%。意大利公布第四季GDP初值，預期在前季成長0.4%後，該國去年第四季GDP初值成長為0.2%。最為看好的法國經濟，第四季料強勁成長0.7%，這部份的大幅走好主要是來自法國的消費者需求良好所帶動，相對於法國，另了大工業國、德國和意大利經濟成長疲弱，將抵消法國經濟成長的強勁勢頭，消費者需求疲弱拖累了德國和意大利經濟成長，而法國目前仍屬經常帳逆差。也因為如此，在沒有看到消費力道明顯復甦之際，歐洲央行恐難做出升息的決定，那麼歐元區的各大指標利率就不可能翻揚，對於利率敏感的歐元區高收益債市而言則是項利好。
二、歐元區景氣確認回升，企業獲利在美國之後補升
此外、對路透調查平均預期的結果亦證實，並鞏固歐元區12國經濟已經回升的看法，但2005年經濟成長幅度則僅將接近2004年的約2%的成長率。但另一方面，近期財報顯示，舉凡金融、地產、汽車和部份半導體業的毛利都有向上走升的趨勢，在企業執行改造及最壞的狀況普遍認為已過去的當下，歐元區的高收益債流通量確有增加，近期報導顯示最近一季歐元區的高收益債市場資金是淨流入，金額為24億美元，去年一至九月以歐元計價發行的債券則高達5.431兆美金，高於美元計價債券的4.765兆美金。
美國運通運昇策略投顧指出，近期有關法國、德國和其它主要的十二個會員國的經濟的調查和數據都有不錯的表現，其中法國表現的更是可圈可點，暗示包括法國在內的歐元區企業獲利在未來數月將會依舊保持相當穩健的成長步伐，那麼以獲利來支付債息的歐元區的高收益債就將可以穩定的吸引資金流入，特別是來自美國高收益債的資金和退休基金。
三、歐元中線看好、美元難轉其弱勢
歐盟經濟暨貨幣事務執委阿爾穆尼亞及許多央行的高級官員在今年初紛紛法表了淡化了美元兌歐元去年底挫跌至紀錄低點帶來的影響，在周日見報的西班牙ABC報紙專訪中，阿爾穆尼亞稱歐元的升值影響並不是很大。表示了歐元區對強勢歐元的極高容忍度，因為強勢的歐元等於變相的升息，一方面可以壓抑區內的通膨，另一方面又可以鼓勵內需市場。
道瓊斯新聞社在上週五對21家大型銀行的調查顯示，看淡美元者居多。市場押後人民幣升值預期。
調查結果顯示，預期歐元兌美元3個月的中位數為1.32，6個月為1.35，至今年年底進一步升至1.37。上周五歐元兌美元收報1.287。
另外、調查發現，雖然大部份分析員預期美國的巨額貿赤，將於今年第二季趨於穩定，但這一預期，卻無助其對美元表現的預期，多認為今年美元仍處於弱勢。其他主要數據包括德國將在周二公布ZEW投資者信心指數，專家預期2月該指數將連續第三個月提高，獲益于德國國內需求增加。而歐元的走強也並沒有影享投資者的信心，以目前歐元仍處高檔區，但根據37位分析師平均預期，定于周二公布的德國2月ZEW投資者信心指數料升至30.0，1月為26.9。而周四將公布歐元區工業生產數據，預期繼11月下滑0.3後，12月該指數將上升0.7%；但十二月是歐元創下歷史新高的價位，工業生產數據不為所動的走揚。
所以，目前歐元的回軟只是暫時，預料將有更多資金流入歐元資產，這對歐元計價的高收益債也將是個利多。
結論：較高的美國利率可能打擊美國高收益債市；全球高收益債市資金呈現淨流出。
以目前歐元區在經濟成長前景不穩且失業率高居8.9%的情況下，ECB升息不會受到政界的歡迎，但歐元升值卻正悄然發揮著升息的作用，一些ECB決策官員會對超寬鬆的貨幣環境得到緊縮表示歡迎。歐元區利率已連續18個月保持在2%，令人擔憂通膨始終可能出現，這點對於債市是最大的利多。
就通膨壓力而言；所有的經濟數據顯示歐元區的未來通膨壓力比美國小，十年期指標利率又比美國增長的慢，而持續增長的景氣也讓歐元區的公司債的償債能力提供了一些擔保，就理論來說，升值過快的殖利率對任何債市都是不利，其中也包括高收益債。
從年初至今，整體的全球高收益債是有淨流出的情況，但反過來看，歐元高收益債價格仍是走強，所以判讀這個流出應該只是美國方面的高收益債屬於淨流出，數據顯示近三月流入歐元區高收益債市資金有24億美元，主要因為市場幾乎一致性認為美國十年期指標利率會從目前的4.08%走高到5.0~5.5%，這樣上漲的速度對所有美國高收益債的投資人恐是最不樂見的事。
從週二將公布的數據來看，歐元區的景氣在去年底已明確落底，但在景氣沒有強烈增長而通膨又受到良好控制的經濟環境下，歐洲央行更不可能在此採用太過積極的貨幣緊縮的政策，相對於美國的高收益市場而言，歐元區會是一個很好債券市場的溫床!
美國運通運昇策略投顧指出
一、經濟維持溫和復甦有利高收益債券及部份國家的政府債；現在看起來，股市操作在上半還是逢低買入季節性的操作會是不錯的策略，但在經濟持續復甦的擔保下，債券市場如部份的全球公債和歐元區得公司債仍充滿魅力，年度報酬不會輸給股市。
二、人民幣不會升值、而能源概念仍是主流；以引發亞洲金融風暴和94年的拉下馬克與92年成功殂擊英鎊出名的索羅斯，公開表示讓人民幣升值對全球的景氣恐是無一利的作為，事實上以中國目前完全的貨幣管制也不可能那麼輕易的說開放就開放，所以就不要太寄望這次七大工業國(G7)財長會議會對貨幣發表什麼偉大的看法，所以橋歸橋、路歸路，過份炒作的亞洲貨幣必會自然回檔。墨西哥，委內瑞拉及東歐的因石油興盛，原物料讓新興市場的主權被市場越發看重。
三、低檔的指標利率就是高收益利好的保障；消費者需求疲弱拖累了德國和意大利經濟成長，而法國目前仍屬經常帳逆差。也因為如此，在沒有看到消費力道明顯復甦之際，歐洲央行恐難做出升息的決定，那麼歐元區的各大指標利率就不可能翻揚，對於利率敏感的歐元區高收益債市而言、則是項利好。
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