美國加息未完，歐洲上周又加息四分之一厘，日本最快都可能會在本周加入加息的行列。全球一片加息潮之下，新興市場股票的風險開始增加，將拖累拉新興市場股市下滑。

美國雖然近年一直面對油價高漲的威脅，但目前通脹仍處於較溫和水平，因此該局將維持低及穩定通脹的貨幣政策目標。對此，可初步瞭解，伯南克言論是確立美國未來將審慎加息，以免打擊金融市場，尤其是過熱的美國樓市，預料美國應在3月18日為最後一次升息，對美股有利，資金可望從新興市場股票轉至美股。

通縮完結，日本將進入加息週期

日本政府上周五公布1月份的核心消費物價指數，按年上升0.5%，是1998年3月以來的最大增幅，稍高於預期中的0.4%。去年11月和12月，整體的消費物價指數，按月比較連升2個月，是1998年4月以後首見的現象。

公布了1月份的通脹數據後，日本首相小泉純一郎(都不諱言，反映通縮完結的現象，已經開始顯現。分析師紛紛指出，日本央行本周三和周四舉行連續兩日的貨幣政策會議，隨後會公布最新利率去向和貨幣政策。

只有美國將在近期停止升息，但歐、日升升息則可能只是開始

透過伯南克的公開演講，市場更確定美國短期內僅再輕微加息一次，美國聯邦基金目標利率會由現時的4.5%調升至最高不會超過5%後，到其時利率會在短期內便會見頂，兒而伯南克講話將利好美股，因反映他不願看見資產泡沫爆破問題出現。伯南克將於下月底加息0.25%，最後再觀察今年五月會不會再加息另外的0.25%厘，不論如何，美息將於5%見頂。

日本加息期逐漸逼近，歐洲又似乎不甘心只加息兩次。全球一片加息聲音之下，新興國家的股市，即被抹上一層陰影。上周五，於紐約住行買賣的新興市場美國預託證券(ADR)下跌近1%。一位ADR的交易員稱，市場已經開始把目光轉向利率之上。

【美國運通運昇策略投顧分析】：2006年最大的變數就是利率，預料新興市場股票在三月見頂

從股價評估的角度來看，醫療生化產業具有投資價值，另外，同樣受惠於利率穩定的就屬中小型類股最為明顯，主要原因是一方面這三個產業對利率極為敏感，倘若利率穩定，對此產業是為利好，因此看好2006年全年中小型及科技類股的表現。

有充份的理由認為，美股基本面仍是上選

日本升息確認:對大型股有利，特別是地產和金融，而科技股因利率因素也尚未表態，也將獲得支撐，但小型股則受到利率將高漲的威脅，破產家數和金額的增加與否則成為重要小型股的觀察指標，但另一方面，也因為受到日本將有利率的影響之下，日元亦已展開上揚的動能，如此一來，一直以借日元買多天然資源的對沖基金勢必將繞跑，未來這段時間天然資源股恐下檔風險不輕，連帶的對於新興市場股票也存在風險，預料在三月見頂。

債券市場則受到評等機構將持續調升拉美為主的市場信評及拉美各國紛紛買回90年代的債券，再加上美國可望在近期結束通膨，種種利好料仍將支持以拉美為主的新興市場債

一、各主要市場、商品與指數收盤行情

【歐美分析】美股方面，上周五美股表現波動，英特爾發表銷售警告拖低美股後，美國聯邦儲備局副主席費格遜指當地核心通脹仍屬溫和，意味聯儲局未來會實施平穩的貨幣政策，支持美股做好，但是因為經濟數據不一致令市場缺乏方向，道指週五全日波幅達121點，收市微跌3.29點。全周計算，三大指數變化不大，道指及標普五百分別跌0.36%及0.17%，以科技為主的那斯達克指數則升0.68%。市場認為，美股仍有一定動力支持。

歐洲股市，上周五歐股幾近收平，走勢震盪。英特爾的營收預警打壓科技類股，而沃達豐<VOD>則在表示計劃出售其處境困難的日本業務之後上漲，英國電訊大漲6%，因有報導稱私人直接投資公司有意出價200億英鎊對其進行標購，泛歐績優股指標FTSEurofirst 300指數收低0.06%或0.77點，收報1,342.43，接近兩周低點，但年內迄今仍累計攀漲了5%左右。

歐元區績優股指標DJ Euro STOXX 50指數收跌0.79%或29.78點，收於3,733.95從短期來看，投資者手中有不少資金、併購活動熱絡、估值尚屬合理，而且宏觀經濟背景也很良好。歐股基本面良好。

【亞市分析】東南亞股市周五漲跌不一，新加坡股市周五收至六年來新高，新加坡國際金融交易所和新加坡電信等績優股領漲。菲律賓股市收跌0.34%，結束了此前連續四日的漲勢，該國解除了為期一周的緊急狀態，菲律賓股市盤初曾走強，但隨後遭遇獲利賣壓盡數回吐漲幅。馬尼拉發生的兩起爆炸事件曾導致股市最多跌0.58%，泰國股市綜合股價指數微漲0.02%。

香港股市，港股本周先跌後回穩，恆生指數全周跌54點或0.34%，收報15802，港股市周五收低，之前日股日經指數收盤下滑令投資者忐忑不安，下周將有大量公司公布財報，恆生指數收低0.51%，報15,802.00點。

韓國股市，首爾股市周五大幅收挫，創下一個月來最大單日跌幅，由三星電子等主要出口類股領跌，因市場擔心日本央行若結束超寬鬆政策，將令韓圜升值，並打擊全球投資。韓股綜合股價指數收盤重挫2.83%至1,328.95點，為2月3日大跌2.98%以來最大單日跌幅。

【新興市場】看好今年外國人買債券免稅利好，巴西債、匯市看多

【美國運通運昇策略投顧分析】拉美股因美國利率穩定而資金流入，東歐股因油價走高亦有短多，新興市場債受政府回購公債及降息預期看多

資金部份；受到美國利率趨穩之利好，目前資金樂意重新再回流出至高風險的資本市場，其中巴西、墨西哥、印尼等新興市場國家紛紛創下歷史新高，市場資金充沛，預料在更多更好的經濟數據出爐的助攻之下，資金流往拉美的情勢會欲發明顯，但需留意總統大選帶來的風險。

債市部份；受到歐美資金流入，隨著美國利率穩定之下，及巴西央行持續在通膨愈發控制之下而令利率走低，利好消息，令債市活潑；隨著景氣優於預期及經常帳順差擴大，分析師指出市場似乎只有一個方向就是買入股票及債市。

總體而言，股市表現良好，後市仍佳。巴西降息是為市場之利好，債市後市買氣仍旺，因目前全球最吸引人的債市便在拉美市場。

【債市分析】日本央行焦點--日本央行可能會在下周政策會議上，結束超寬鬆政策

日本時事社周五報道稱，日本央行高層官員已經決定在下周政策會議上提交結束央行超寬鬆貨幣政策的建議。

愈來愈多證據顯示美國加息周期可能不會在短期內完結，近期投資銀行紛紛調高聯邦基金利率的見頂位，雷曼兄弟最進取，認為美息仍有1厘的上升空間，會達5.5厘始見頂。美國國債價格上周五也連跌3日，與價格走勢相反的孳息升上4.68厘，造出18個月的高位。

上周五，美國十年期國債的孳息全日升了5個基本點(0.05%)至4.68%。當日交易盤中，孳息最高曾見4.69%，平了2004年6月30日加息周期開始前一日做出的高位。上周最後3個交易日，十年期債息一共累升了13個基本點。

據彭博調察，聯邦基金期貨的表現，反映出市場已經100%確定3月28日利率會上調至4.75厘，相對一個月之前，機會率大約只有86%左右。至於利率在5月10日的會議上會加至5厘的機會率，都已經達到76%，遠高於一個月之前的23%。

【美國運通運昇策略投顧分析】歐美都將升息，日本最快三月調整貨幣政策，拉美則持續降息

美國債市，將於下月底離職的費格遜在華盛頓發表演說時表示，美國經濟增長維持穩健，無論是就業、消費開支還是製造業都表現強勁，故聯儲局要密切留意影響通脹的數據，倘油價再升，則要提高警覺，不過核心通脹現仍屬溫和，美國運通運昇策略投顧認為，利率頂多只有一至兩次升息的機率，雖然就業人數仍顯現擴張，但地產已間控制，消費數據也顯現下滑，所以聯準局有否必要持續升息，仍需觀查。

日本債市，若央行在在3月8-9日召開的央行會議上提出要求結束所謂的量化寬松貨幣政策，轉為更為傳統的政策之建議，九名央行委員中的多數可能投贊成票。讀賣新聞周五報導稱，福井和日央行高層官員最快會在3月8-9日的政策會議中，考量政策轉向的事宜，央行可能將進一步解除已達七年的寬鬆貨幣，而在下半年初升息。

拉丁美洲，因為通脹受控和現時實質利率相對偏高，故有較大的減息空間。

【主要貨幣】受到市場關注美國利率方向的影響，歐元兌美元走強，但日元則因將結束寬鬆貨幣而強。

日本財務大臣谷垣禎一週五再度呼籲日央行收緊貨幣政策時要保持克制，令日圓回軟，美元兌日圓收報116.38。歐元續受加息刺激持續強勢，兌美元收報1.2045美元。

美元兌一籃子主要貨幣仍連續第二周下跌，受歐洲央行周四的升息舉措以及市場對日本央行可能最早於下周結束超寬鬆貨幣政策的預期升溫打壓。

美元方面，紐約市場美元兌其他主要貨幣周五上漲，投資者等待美國聯邦儲備理事會(FED)主席貝南克發表講話，以及下周將公布的一系列經濟數據出爐，下周將公布的經濟數據包括第四季經濟成長數據，消費者信心和核心個人消費(PCE)支出物價指數。這是FED所看重的通膨指標，屆時美國央行仍堅持近期以來利率已到頂的論調，那麼歐元將成為焦點。

【美國運通運昇策略投顧分析】貝南克美元利多結束，歐元兌美元先看1.22，但預料高看1.28

供應管理協會(ISM)公布的2月非製造業指數由1月的56.8升至60.1，高於市場預估的58.0，密西根大學2月消費者信心指數終值由初值的87.4下調至86.7，1月終值為91.。2市場的焦點仍在利率預期上。美元本周穩定在1.20~1.22歐元，不過因為有太多技術信號顯示美元超買，美元逢高仍有賣盤。

本周對美元而言，主要的事件就是就業報告。市場目前消化了FED再加息幾次的預期因素，而美元可能較易受到令人失望數據的負面影響，如果美國2月就業報告出人意料疲弱的話，則可能遏制市場對FED繼續升息幅度的預期，並對美元造成壓力。

【商品分析】OPEC主席稱市場上原油供應充足，每日過剩200萬桶

石油輸出國組織(OEPC)主席道克拉周五表示，全球市場原油供應充足。

道克拉在華盛頓表示，「目前市場上的原油確實供應充足。」道克拉表示，全球油市每日供應過剩200萬桶左右。他還表示，OPEC的備用產能為每日200萬桶，無法應對市場對供應中斷的擔憂導致的油價波動

市場繼續憂慮伊朗核研究計畫的爭拗將影響原油供應，紐約期油上周五升0.31美元，收報63.67美元，全周升1.2%。倫敦布蘭特期油收報64.18美元，升0.11美元。黃金則回跌4.45美元，收報五百六十五點四美元。

【美國運通運昇策略投顧分析】因產量和庫存皆爆增，原物料行情恐將在2006年第一季終結，惟短期會有政治風險的支撐，但中長線仍無法擺脫產能擴充的利空。

美國原油期貨周五受空頭回補提振微幅收高，這是連續第四日上漲。關於伊朗核問題的爭執仍未得到解決，令交易商保持謹慎，但賣壓有限。「伊朗核問題使供應面臨風險，蓋達組織(al Qaeda)威脅襲擊伊拉克的石油設施，而沙烏地的形勢亦令人擔憂。」，油價在急升後升勢放緩，上漲的理由主要是受政治的因素回漲，

但展望2006年原油需求成長降低，天然氣與汽油趨勢可望走低。技術分析也顯示，油價走勢轉弱，內地石油股的股價因而大幅回吐，油股長線雖然可能仍值得投資，但短線投資者宜先獲利離場，待調整後再行買入。

冬季將完，取暖油需求大減，對石油的需求開始放緩。短期內無法制裁伊朗 油價難升。

金價四月期貨盤突破560美元

金價繼續成為投資者追捧，而金價在強大買盤下，以及防戰爭風險刺激下，金價於周五在4月紐約商品期貨交易所上升1.9%，每盎司價格升10.3美元至561.2美元。過去兩周，金價已分別升了0.2%和1.2%。而今年至今，金價已升了8.2%。

【美國運通運昇策略投顧分析】黃金受短期油價上揚支撐，戰爭風險令黃金買氣旺

金價有可能被進一步推高，因為傳統上，當政治氣氛緊張或充滿變數時，黃金就會被視為保值的資產。在2001年的911恐襲後，金價就即時升了5.3%。而一間以印度為基地的商品期貨經紀公司指出，基金購入黃金，亦會令金價上揚。

當前的基本面情況將支持基金大量買盤，因地緣政治情勢緊張，能源價格高漲，經濟充滿不確定性，外匯市場走勢不穩，這均令投資者出於「避險」目的買入黃金

金價已經連續第五年上揚。市場預期金價○六年縱有起有落，僅屬大漲小回格局。

二、市場分析與短評：

【美國股市】英特爾營收預警的影響，蓋過FED費格森對景氣看好的講話。美股普遍周五微幅收低， 美國經濟穩步擴張，但面臨風險--FED副主席費格森

美國聯邦儲備理事會(FED)副主席費格森周五表示，美國經濟穩步成長，但面臨可能改變其路線及利率政策方向的風險，「美國經濟擴張似乎穩固地處於軌道之中，」費格森在一篇講話稿中表示。「但是，實質活動前景面臨許多重大風險，包括房屋價格和營建可能大幅下滑，以及能源價格可能進一步大漲。」。他說，「由於經濟和(FED)政策前景面臨巨大的不確定性，今後數月的決策將嚴重取決於未來經濟數據對於未來成長及通膨的意義。」

整篇內容似乎暗示，美國經濟仍穩健增長，房價已在升息之中獲得預期的控制，升息的前景則必需完全仰賴美國經濟更新的經濟數據才能獲得決策。所以美國升息的幅度可能是終止的可能性為高。

美國利率:目前FED無需將利率調升逾中性區間-明尼亞波利斯FED總裁

美國明尼亞波利斯聯邦儲備銀行總裁史登周五表示，目前聯邦儲備理事會(FED)無需將利率調升逾中性區間。當被問及有關FED無需將利率調升逾中性水準的看法時，史登表示，「迄今為止我覺得利率水準還是適當的。」

他並稱，不認為勞動力市場出現全面的薪資壓力，盡管近期失業率有所下降。他預計核心通膨率不會顯著偏離近年來的低水準，雖然能源價格將來恐將對通膨產生更大影響。

美國經濟狀態又到了像1990年代那樣的經濟成長階段，企業或消費者支出這些基本方面或許不會大大出乎預期，但也許會出現一些意外事件，但是工業生產和企業投資會有加溫的方向可期。

美國資本市場分析

美國股市周五微幅收低，此前聯邦儲備理事會(FED)副主席費格森表示，美國經濟穩步成長，但晶片巨擘英特爾發布了營收預警，其影響蓋過了費格森的講話。本周道瓊工業指數下跌0.36%，標準普爾500指數下跌0.17%.Nasdaq綜合股價指數則漲0.68%。

只要英特爾調降營收預估，就無疑將打壓市場

美國股市周五收低，沙英特爾在美國股市開盤前警告稱，其第一季營收將遜於原先預估，因需求較預期疲弱，且其市佔率微微下降。該股在Nasdaq市場收低0.83%至20.32美元，週五稍早一度觸及19.86美元的17個月低位，但美國聯準局副主席費格森在一篇講話稿中表示。美國經濟擴張似乎穩固地處於軌道之中，。

整體而言，美國本周表現很好，對於科技股的買需仍然相當廣泛。油價上漲提振了能源類股，但它拖累了其它類股，盡管如此，科技股保持了漲幅。

【美國運通運昇策略投顧分析】漲勢後的整理屬健康走勢，亦為進一步上揚前所必需。

目前多數分析師認為利率已經調升至「中性」區間，既不會刺激也不會阻礙經濟成長。市場認為無需進一步大幅升息了。目前的利率已經去除了原先政策中很大的寬鬆性，恢復更為平衡的政策，這樣經濟有望保持平穩而可持續的步伐，而通膨壓力也不會抬頭。這對小型股及價值投資具有說服力。預期未來幾週，氣氛將轉為利多。

隨著市場逐步消化升息等訊息之後，必會體認美國經濟的穩定增長，我們預期美股將在科技股與小型股推升下持續走高。

【日本股市】利率上揚疑慮重創地產股，日經指數週五收低1.55%

日本匯率市場分析

日本1月核心消費者物價指數(CPI)較上年同期成長0.5%，表現超越預期，同時也是截至目前，顯示日本經濟終於走出近10年通縮困境，最明確的跡象。在數據的支持下，預料日本央行最快可能在下周的政策會議結束超寬鬆貨幣政策。但即使如此，隔夜利率料仍維持在接近零。

日本的強勁成長數據可帶動日圓大幅揚升，而數據的確也優於市場預期，將可望使美元兌日元跌勢加重。

1月消費物價跳增，日央行政策轉向箭在弦上

日本1月消費者物價連續第三個月上揚，而且增幅高於預期，使外界更加揣測日央行可能最快在下周捨棄超寬鬆政策，周五公佈的數據顯示，日本核心消費者物價指數(CPI)較上年同期增加0.5%，為近八年來最大年增幅，且高於市場預估的成長0.4%。不過，日本媒體引述一名政府高層官員的話稱，日央行要改變政策尚嫌太早。

儘管日央行可能在3月就結束超寬鬆政策展開慎重的討論，但由於委員們對於量化寬鬆政策結束後，該提出何種新的政策藍圖，仍存有歧見，因此，可能要遲至4月才會做出決議。

結束寬鬆貨幣的初期影響，將會是貨幣升值，而貨幣升值對出口有不利影響，而貨幣寬鬆的結束也不是很利好房市。

日本資本市場分析

日本股市日經指數周五收盤下跌1.55%，因消費者物價數據較預期強勁，引發利率上揚的疑慮，重創三菱地所等地產股。

日經指數收低246.42點至15,663.34，為2月20日以來最低收位。日經周線下跌2.7%，東證股價指數收低1.18%至1,612.96點。

眾多類股均遭逢賣壓，豐田汽車走低，因市場認為日圓可能逆轉近期的下滑走勢，進而損及出口業者獲利，而消費者物價數據較預期強勁，引發日元升值及升息憂慮，日股持續承壓，預料日股在短時間之內獲利空間有限。