註： 單位：營收、稅後淨利、及股本為百萬元；EPS 為元；PE 為倍

訪談內容

• 味全在上半年正式轉虧為盈，8 月營收10.14 億元創下成立49 年以來新高紀錄，至於9 月營收，由於進入淡季，預估將較8 月小幅衰退至9~10 億元之間。
• 頂新集團入主味全，主要是著眼於味全所擁有的飲料、乾食類產品的研發製造技術是目前康師傅所欠缺的，在集團食品事業的未來拓展上有著極大的互補作用。康師傅方便麵在中國大陸已穩居第一大品牌，以康師傅做方便麵10 年的經驗，未來也將搭配味全在乾貨市場的既有通路在台灣推出，並挑戰第一品牌的統一(1216)速食麵。以其市場策略而言，台灣的速食麵已屬成熟的市場，加上進口要課徵25~30%的進口關稅，未來在市場打價格戰的機率應不大，倒是以康師傅產品目前在大陸的生產經濟規模是其相當具有優勢的地方，未來康師傅將自大陸引進原料、調味料等進入台灣，由味全來做麵體的加工，效益將會顯現在味全的營收與獲利上。
• 去年康師傅引進味全每日C 100%純果汁產品在上海推出，目前已拿下當地的100%純果汁產品第一品牌，市佔率達9 成，未來亦將推廣至其他地區，今年並陸續再推出健百分優酪乳及亞當等系列產品，預計明年中更將朝進入門檻較高的乳製品跨入。這對味全來說，康師傅每引進一支產品都可收取100 萬美金的研發收入，以及部分提供「味全」品牌的產品將有營收1%的商標權利金收入，這些均成為味全未來成長的主要動力來源。
• 各產品在中國之市場佔有率排名 單位：%

資料來源：ACNielsen 零售研究報告-2001.12/2002.01

公司策略分析

• 在資源有限的情況下，頂新及康師傅集團朝積極整合味全資源的方向在走，像康師傅朝向中國最大綜合食品集團的方向走來，對於味全在冷藏食品及調味品的發展經驗，均積極在進行整合中。

風險分析

• 大陸飲料市場日趨激烈將影響到康師傅控股所帶給味全的營收與獲利。

整體評論

• 味全母公司康師傅控股以遠大的胸懷放眼大中華地區，頂益在大陸地區已擁有超越55 萬個批發商，龐大而有效率的物流及商流系統是其強勢，原料高達94%的中央統一採購則是其優勢，其地位短期間將難以捍搖。

投資建議

• 味全由於林口閒置土地計劃於近期處分以挹注獲利，以及明年在母公司的助益下將穩定成長，建議5 元附近逢低買進，中長線持有，目標價暫看淨值6.8 元。