匯豐中華：通膨壓力減輕 股債雙漲可期

美國聯邦儲備理事會(FED)週二與週三將進行會議，會中將討論眾所矚目的利率問題，市場普遍預期FED將維持利率於5.25%。匯豐中華投信表示，由於美國企業獲利強勁，美股屢創新高，但在通膨壓力減輕下，為了避免美國景氣步入衰退，FED於明年降息的機率大增，屆時美國將可能出現難得一見的「股債雙漲」現象。

美國公佈9月份生產者物價指數年增率由前期3.7%降至0.9%)月增率由0.1%降至負1.3%)，低於預估平均之1.4%，消費者物價指數也因為石油價格回檔而低於預期，均減輕了通貨膨脹的壓力。美國公債市場則在彈升20bps之後，急漲後的賣壓已經減輕，目前價格處於健康的中性水準，短期而言，長短債波動幅度皆有限，觀望氣氛濃厚。

匯豐五福全球債券組合基金經理人黃逸展表示，本週將公佈前季GDP成長率之外，具有領先意義的耐久財訂單數據(9月份)也將是為市場判斷本季景氣強度的觀察重點。黃逸展分析，由於通膨壓力大幅減輕，加上美國房地產市場出現明顯衰退，FED可能於明年上半年開始降息，美債將在FED降息後，展開另一波的多頭行情。

黃逸展分析，目前美國企業獲利良好，通膨又控制在一定的程度，美國極可能出現「股價雙漲」的機會。黃逸展解釋，一般而言，當經濟出現蓬勃發展，股票價格會因為企業獲利增加而上漲，但債券價格會出現震盪，因為投資者擔心經濟過熱導致通貨膨脹率上升。相反的，當經濟進入衰退，則股價會走跌，因為投資者擔心企業獲利成長趨緩，而債券會隨著通膨壓力的降溫而升值。

但黃逸展指出，由於全球化的關係，美國企業受惠於新興國家低廉的勞工成本，近期公佈的企業獲利數字普遍亮麗，讓道瓊工業指數不僅屢創新高，也順利站上12,000點大關；而在油價回跌、房屋銷售數據滑落，以及物價指數數據下滑等情況下，美國通膨壓力已大幅減輕，FED極可能於明年初開始降息，並順勢帶出美債的多頭走勢。一旦這種情況出現，則美國將可能出現難得一見的「股債雙漲」契機，值得投資人關注。

美國公債價格處於健康水位

資料來源：Bloomberg，2006/4/20~2006/10/20