12月份後全球市場觀察重點

• 美股在年底前再度大幅揚升，債券市場歷經10月份修正後也呈現穩定表現
• 在油價回檔後，全球通膨疑慮逐漸解除，但市場認為油價仍可能在未來呈現大幅反彈走勢
• 歐洲央行利率可望逐步提升，但升息幅度有限

年底前全球股市持續揚升樂觀行情，美股在年底前再度大幅揚升走勢可望延續，債券市場歷經10月份修正後也呈現穩定表現，在油價回檔後，全球通膨疑慮逐漸解除，歐洲央行利率可望逐步提升，但升息幅度有限，亞洲市場上，日經指數持續向上挑戰指數新高，景順集團指出，日本市場內需復甦，也更將延長經濟穩定成長步伐。

年底前股價再度出現樂觀彈升行情

美國消費者擔憂在油價揚升與貸款利率提高所帶來的債務壓力，在過去幾個月零售銷售數字改善與油價下跌之下，美國消費者債務壓力正逐步消化。感恩節銷售報告樂觀也支撐年底聖誕銷售季節的樂觀預期，儘管先前的銷售促銷活動可能侵蝕零售業者的利潤。持續改善的銷售者信心指標也令明年的整體經濟樂觀展望獲得有力基本面支撐。

年初以來美股指數變化不大，但在年底最後一個月份來臨前，股價表現樂觀，同時具備合理的數據支撐股價續揚；至於全球一般債券與美國債券市場，在10月份價格大跌之後，短期內通膨疑慮消褪，加上聯準會即將結束升息周期，債券進一步下跌空間也相形有限。

12月2日非農業就業人口的數字，將是近期市場面臨的第一個考驗，自Katrina颶風所形成的市場疲弱情勢之後，10月份出現令人失望僅5.6萬人次新增就業機會，市場預期11月份新增就業機會可達20萬人次，新公布數據優於此達21萬人次。此外，通膨預期也轉趨正面，使得債券價格於年底前也自底部彈升，但今年價格仍將處於低檔區。

無庸置疑的，在全球經濟強勁成長之下，原油需求仍將帶動油價彈升，一旦冬季用油需求較預期大時，仍將帶動能源價格彈升變動。在此同時，房地產市場也出現趨緩現象，過去幾個月由於房地產市場新屋開工率與建築核准案件衰退情況大於預期，不少營建業者獲利出現警訊，一旦恐懼進一步擴大，2006年消費支出趨緩的情況可能浮上抬面。不過，反常的是近來消費需求持續強勁帶動股債市揚升，這可能使得聯準會結束升息的動作延後。

ECB確定將展開5年來首度升息動作

歐洲央行(ECB)總裁特瑞謝(Trichet)強烈暗示將在12月份ECB貨幣政策會議中開始升息動作，主要由於通膨壓力揚升與經濟持續改善的訊號下，為歐債帶來極大的壓力。

目前的問題是-將會發生什麼事？少數分析人員研判，ECB將展開長期升息動作，就如同Fed在過去年兩年所進行的動作，在長期的低利率環境與核心物價壓力維持在1.4%的年成長率之下，歐元區經濟維持成長趨勢。

12月1日ECB會議改變這個局面，也就是較以往更加留意市場狀況，通膨數字將持續反應於利率水準變化。歐洲股票市場無懼今年以來利率攀升的強勁預期，債券市場亦維持穩定表現。特瑞謝暗示，升息動作並未對股票市場帶來太大的震憾，未來溫和的升息動作對經濟活動影響有限。債券殖利率脫離高檔區，經濟與企業獲利成長預期也未因緊縮貨幣政策受太大的影響，年底前歐洲股票市場仍可望在今年全球股市表現中名列前茅。

英國在歷經短期疲弱情勢之後，也可望在全球景氣樂觀表現，加上區域內房地產市場與消費支出穩定的情況下，支撐英國股市表現。不動產市場指標與消費支出仍將是英國市場的投資觀察重點，通膨數據的變化則可望對明年初英國央行降息政策帶來影響。英國債券市場在通膨壓力趨緩與經濟成長穩定的情況下，後市表現也極為樂觀。

亞洲投資焦點端看出口狀況

全球通膨與利率揚升可能導致需求趨緩，10月份對亞洲出口敏感度較高的市場帶來威脅，但這個影響也已趨緩。中國市場持續強勁成長，尤其為亞洲經濟穩定成長帶來助益，此外，日本市場內需復甦，也更將延長經濟穩定成長步伐。

短期原油價格大幅滑落，使得全球通膨揚升疑慮暫時解除，今年亞洲市場可望以漲坐收，其中日股漲幅極大，表現大幅超越其他主要股票市場，無論是以原幣計算或採美元計算，因此短期股價修正與價格波動難免。而在亞洲市場由出口導向轉向內需成長導向之際，內需成長指標將是投資觀察重點。