重點摘要/投資建議

上週雖然陸續傳出2008/09年度美國、巴西等重要玉米生產國家供給較先前預期減少的消息，不過，市場擔憂買氣將隨經濟衰退而降溫，加上美國能源資訊局公布的乙醇(玉米為主要生產原料)庫存明顯提高，上週玉米期貨報價收在每英斗3.76美元，WoW-6.48%，並已接近每英斗3.73美元的前波低點。

受到全球經濟衰退、替代能源需求降溫影響，IBTS認為，玉米期貨報價將維持跌勢，統一(1216)、福壽(1219)的投資建議維持觀望。

產業分析

上週玉米期貨收在每英斗3.76美元，已接近3.73美元的前波低點：

玉米期貨中線跌勢已持續4個多月(07/2008迄今)，前波低點在10/24/2008的每英斗3.73美元，10/29/2008雖一度強彈到每英斗4.21美元，但僅為一日行情，其後迄今短線報價均維持跌勢，上週(11/03/2008~11/07/2008)玉米期貨收在每英斗3.76美元，WoW-6.48%，已接近每英斗3.73美元的前波低點，而且，相較於06/27/2008時創下的每英斗7.56美元的歷史高點，跌幅達50.3%。

圖一：CBOT近月玉米期貨報價

資料來源：Bloomberg、IBTS彙整

油價下探每桶60美元，對替代能源激勵作用已不再：

10/31/2008美國可再生燃料(主要是乙醇)業者Verasun宣布，3Q08因玉米原料進貨成本大增而發生大幅虧損，加上信貸市場急速緊縮，造成資金調度吃緊，Verasun不得不向美國德拉瓦州地方破產法院聲請破產重整。

Verasun在美國8個州共擁有15條乙醇生產線，預估第16條生產線在2008年底裝機完成量產後，年產能將達16.4億加侖。

相較於06/2008月底的高點，目前玉米期貨報價已腰斬，即使Verasun係為先前建立的高價庫存所苦，但從其在玉米大幅回檔的此時仍選擇聲請破產重整的動作觀察，IBTS認為，乙醇市場的供需變化也是Verasun考量的重要因素。

根據美國能源資訊局11/04/2008公布的乙醇生產報告，08/2008美國的乙醇產能為64.7萬桶，MoM+5.4%，然而，庫存量卻由1,318.6萬桶提高到1,488.2萬桶，亦即增加169.6萬桶，顯示需求的部份出現明顯的降溫跡象。另外，先前油價走強，對包括乙醇在內的各種替代能源需求均有激勵作用，不過，相較於07/03/2008每桶145.3美元的歷史高點，08/2008油價收在每桶115.5美元，跌幅20.5%，上週油價收在每桶61.0美元，跌幅更達58.0%，對替代能源需求的激勵作用已不再，甚至還將成為負面因素之一，由於美國的乙醇係以玉米為主要生產原料，預估玉米的需求也將受到影響。

圖二：原油期貨報價

資料來源：Bloomberg、IBTS彙整

受到全球經濟降溫影響，預估玉米期貨報價走跌：

上週陸續傳出重要玉米生產國產量預估值下調的消息，包括11/04/2008市調機構Informa將2008/09年度美國玉米單位產量由每英畝153.9英斗調降到151.1英斗，並將產量由122.19億英斗調降到120.28億英斗，11/07/2008巴西農業部則表示2008/09年度種植面積為1,440~1460萬公頃，產量為5,432~5,521萬噸，低於10/2008預估的5,500~5,600萬噸，不過，目前全球籠罩在經濟衰退的陰霾中，預估玉米需求將轉差，造成上述供給減少的消息無法推升玉米期貨報價上漲。IBTS預估，需求降溫的疑慮將持續壓抑玉米期貨的表現，維持對統一(1216)、福壽(1219)觀望的投資建議。

表四：穀物相關族群投資建議

投資評等說明