日圓升值、原物料價格上漲、美國通膨壓力提升，加上來自海外股價震盪的壓力，近期日股進入修正期，景順投信指出，在強勁的企業獲利支撐下，日股前景依然樂觀，股價漲多回檔、技術性修正後，可望吸引資金持續流入，至於近期日圓匯率對市場的影響，景順投信認為，目前匯率對企業獲利影響性有限，只要企業維持強勁營運動能，匯率影響可以輕易因應。

日股在過去幾周修正幅度高達5%以上(截至2006年5月15日止)，包括日經指數與東證一部指數都同步出現大幅修正。景順日本基金經理人莊英山說明，日股修正壓力主要來自於美國股市大幅修正的影響，由於美國消費者物價年增率擴大到3.4%，核心物價年增率也來到2.1%，包括能源價格上漲、原物料價格上漲，與薪資成長皆帶動物價的上揚。

此外，投資人對於利率揚升的擔憂，加上日圓大幅升值，使得投資人對於投入股市抱持觀望態度，出口導向的汽車與電子族群為主要下跌類股，相對而言，投資者轉向將資金投入防禦性類股，包括製藥、食品與公用事業類股，仍然表現相對抗跌。

企業獲利持續強勁成長

日股短期大幅修正，使得部份投資人擔憂日股未來趨勢能否持續樂觀，莊英山指出，現階段日股為技術性修正，企業獲利持續揚升的趨勢終將反應於股價變動趨勢，根據Thomason Financial 的統計，2006會計年度日本稅前淨利成長率高達36.8%，為全球已開發國家表現最佳，Thomason Financial預估2007會計年度，成長率仍可望高達8.9%，強勁的企業獲利成長是吸引國際資金持續流入日股的關鍵因素。

表一、各地地區企業業績表現預估

資料來源：MSCI及Thomason Financial，2006/4月底

景順日本投資團隊統計，目前東證一部590家上市企業中，有7.9%的企業經常性獲利高達8.8%，其中有15%的企業獲利向上修正，另外有23.9%的企業獲利表現深受期待，儘管企業對於新一年度的獲利成長預估較為保守，持續向上成長的獲利可望支撐甚至推升股價續揚。

企業有效管理匯率因素

景氣擴張帶動通膨揚升，加上美國持續升息，可能引發日本利率揚升，不過，莊英山強調，整體日本市場仍較傾向於支持通膨持續擴張，主要由於通膨揚升帶來景氣良性循環，企業獲利提升，薪資水準調高，民間消費成長，稅收提升有助於降低政府負債，因此短日本利率大幅揚升可能性極低，日圓匯率一度突破110價位為過度反應。

儘管匯率內快速揚升，帶來短期衝擊，但就中長期而言，匯率因素是在企業可因應的範圍內，「出口類股隨匯率升值而下跌」為投資者最直覺反應，但是日本企業在經過日圓波動多番洗禮後，匯率管理能力更較以往備具效率，莊英山也明確指出，匯率對日本企業的影響有限，更重要是，企業業務營運持續強勁動能，匯率因素可以輕易因應。

股市修正蘊釀進場時點

莊英山強調，企業基本維持強勁動能，獲利持續成長，股價仍處合理成長投資價值，今年以來，日股因為貨幣政策走向以及個別企業事件，造成指數波動，但這些因素仍不影響日股後續走揚趨勢；此外，從投資者的利益上看來，在股價整理向上的過程中投入股市，更甚於股價強勁揚升後再投入股市，因此，現階段是投資日股相對較佳的時點。

表二、06年以來日股重挫之後的表現

資料來源：Bloomberg、景順投信整理