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隨著以黎攻擊事件、伊朗核子爭議、奈及利亞油管爆炸和夏季用油高峰及颶風季節的即將到來，近日原油價格逐漸攀高，甚至一度逼近每桶80美元的波段高價。各項經濟數據如消費者物價指數、消費者信心指數等都顯示出全球經濟正受到高油價的影響而有放緩的現象，而伴隨著經濟數據，全球股市最近也出現大幅震盪的情形，部分經濟學家更宣稱全世界正經歷著再次的石油危機。
圖：原油價格走勢及S&P500股價變化
資料來源：Bloomberg & EIA；資料整理：華頓投信；資料日期：2006年7月19日
註：油價經過物價指數調整，以2005年第二季為基期。
全球主要經歷過兩次石油危機，都發生在70年代，回顧前兩次石油危機：
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第一次石油危機 |
第二次石油危機 |
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1973年10月至1975年底 |
1978年底至70年代末 |
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第四次以阿戰爭 |
伊朗政變 |
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OPEC的10個成員國當年12月宣佈全權操控石油定價，實施石油減產與禁運，並以逐月減產及對各石油進口國不等量供應為手段，使國際油價由每桶2.41美元上漲四倍，至每桶10.95美元，油價上漲使進口物價大幅上升，各原油進口國採取匯率貶值措施以因應國際收支赤字，使得各國通貨膨脹率大幅上揚並引發緊縮性貨幣政策，石油減產與禁運更造成各國的工業生產全面衰退及全球經濟成長大幅萎縮。 |
伊朗政局發生劇烈變化，巴勒維國王的政府被推翻，1978年11月伊朗石油輸出量從每天580萬桶驟降到100萬桶以下，1978年12月伊朗石油出口完全停止，石油產量受到影響，打破了當時全球原油市場上供求關係的脆弱平衡，加上1980年9月兩伊戰爭的爆發，使油價從每桶13美元上漲至每桶34美元，在70年代末造成西方經濟衰退。 |
從前兩次的經驗中我們可以發現，不論是禁運或是減產，石油危機的造成都是由於供給面所造成的影響。反觀目前供給面，OPEC表示將全力增產以應付全球的大量需求。主要產油國家目前除了奈及利亞並沒有減產的情形發生，油價高漲的原因主要是因為全球需求的強勁，包括中國及印度、中東歐及拉丁美洲等新興國家對於石油的需求都較過去有相當顯著的成長。
因此我們認為現在的情形與前兩次石油危機有相當程度的不同，一是需求面的強勁，一是供給面的短缺，但高油價對於經濟造成損害的情形則是如出一轍，同樣的，高油價也對全球股市造成了相當程度的影響。觀察兩次石油危機對股市的影響，我們發現第二次石油危機對全球股市的影響較第一次為小，主要是因為各國政府已有處理第一次石油危機的經驗。
表：前兩次石油危機對股市的影響
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第一次石油危機 |
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起跌日期 |
起跌點 |
波段低點日期 |
波段低點 |
跌幅 |
| 美國道瓊工業指數 |
1973年10月26日 |
987.50 |
1974年12月6日 |
577.60 |
41.50% |
| 美國S&P 500指數 |
1973年10月12日 |
111.44 |
1974年10月3日 |
62.28 |
44.11% |
| 日經225指數 |
1973年10月30日 |
4703.87 |
1974年10月9日 |
3355.13 |
28.67% |
| 台灣股價加權指數 |
1973年12月12日 |
514.85 |
1974年12月21日 |
188.74 |
63.34% |
| 原油價格 |
由每桶11.14美元漲至每桶52.10美元，漲幅達367.68% |
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第二次石油危機 |
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起跌日期 |
起跌點 |
波段低點日期 |
波段低點 |
跌幅 |
| 美國道瓊工業指數 |
1978年2月13日 |
908.85 |
1980年4月21日 |
759.13 |
16.47% |
| 美國S&P500 指數 |
1980年2月13日 |
118.29 |
1980年3月28日 |
98.53 |
16.70% |
| 日經225指數 |
1980年2月13日 |
6850.50 |
1980年3月28日 |
6470.50 |
5.00% |
| 台灣股價加權指數 |
1978年10日月9日 |
689.52 |
1980年6月30日 |
480.38 |
30.30% |
| 原油價格 |
由每桶51.68美元漲至每桶86.16美元，漲幅達66.71% |
資料來源：EIA、Bloomberg；資料整理：華頓投信
近期中東戰事再起，我們應密切注意是否影響該區域的石油出口，但依目前來看戰事僅止於以黎區域，暫無擴大之虞，因此我們認為目前供給並無像前兩次石油危機般中斷的風險。油價未來走勢仍係於全球經濟成長帶來對油價的需求，不過此項需求未來是否會因為經濟成長趨緩而減少，仍有待觀察。
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