巨大集團　

巨大創立於1972年，設立初期原為100%外銷之自行車專業製造廠，並以OEM 業務為主。1981年起設立關係企業—捷安特股份有限公司，負責國內行銷業務，並開始以自有品牌G i a n t 從事產品銷售。　

1986年起又陸續在北美、歐洲、日本及澳洲建立自有品牌通路，歷年來致力於產銷國際化及品牌經營，已成為我國最大的自行車產銷廠商，更為全世界第三大自行車品牌，僅次於DERDY 與TERK 。目前巨大之自有品牌比例為70%，銷售區域遍及美洲(49%)、歐洲(33%)、亞洲(13%)、紐澳及其他(5%)，外銷比重高達80%以上。由於自行車行業屬於勞力密集的產業，巨大生產自行車的成本中，除材料費用佔總成本比例高達80~85%為最高之外，其餘之加工費用中有40%為人工費用，在台灣勞工成本逐年上升的情況下，近年來巨大已逐漸生產重心逐漸移往海外。　

表一 巨大海內外各廠之出貨狀況 單位：萬輛

資料來源：巨大機械，中信整理，2001年中信估計　

中國捷安特（台灣巨大100%轉投資）

如前所述由於大陸生產的勞力成本利基，根據台灣區自行車輸出入公會之統計，台灣赴大陸投資之自行車業者家數超過200家，主要在深圳龍華工業區及江蘇昆山工業區形成兩大自行車工業聚落；以上市成車製造公司而言，則有巨大與美利達兩大業者。中國捷安特設立於1992年，資本額2千萬美元，為台灣巨大100%轉投資，目前員工人數約1500人，近年巨大主要擴充重心在大陸昆山廠，預計今年底將可擴增至6條生產線，每條以45萬台估計，年產能可達270萬台，預計至2003年可擴增至7條生產線，年產能315萬台。　

在銷售上，目前中國捷安特主要生產碳鋼中低價位登山車及城市車為主，在生產成本的優勢下大陸廠毛利率約較台灣廠高出3-4%，累計今年1 -4月銷售約80萬台，研究部估計全年銷售量可達250 萬台，較去年成長19%。其在大陸市場致力於品牌與通路的耕耘使得其在中國大陸的生產廠商排名第三大，僅次於當地的順流及鳳凰。目前公司在銷售上內外銷比重各佔50%，其中，外銷中有一半為自有品牌，另一半為ODM 。　

此外，由於環保意識抬頭，及先進國家人口的老年化，兼顧環保與省力的電動自行車已成為賦予自行車新生命的明星產品。加上大陸市場由於在都市中機車數目受到管制，因此電動腳踏車便有機會成為在都市與城鎮中長程代步之工具。依據公司估計中國大陸市場之電動自行車胃納量約100-150萬台，有鑒於大陸市場在電動車產品之潛力，巨大集團將繼台灣與日本等市場後於中國大陸市場推出電動腳踏車產品，預計八月初開始小量生產，雖然此部份初期銷量估計每月僅有200-300台，獲利貢獻有限，但此項產品之單價遠高於目前其他車種，獲利率也高出其他車種1-2 倍，加上目前大陸市場國內電動自行車業者之生產規模均不具經濟規模，以巨大不論在生產製造能力以及通路佈點之相當具有競爭能力，雖然短期內以目前一台電動自行車3000到4000元人民幣的價位相較於大陸人民所得來看市場規模仍有限，但長期而言此產品將為挹助其獲利成長之一項契機。　

表二 中國捷安特公司近年獲利與產銷狀況

資料來源;2001年資料中信證券估計　

結 論

2001年全球自行車業之景氣雖難自外於經濟走緩的不利影響，加上原本即已供過於求的產業生態、而區域性保護主義又逐漸興起，經營環境勢必更為險峻；但對擁有規模、品牌以及通路的大廠而言，亦正是整合接收小廠退讓出的市場之最佳時機。巨大多年來致力於品牌與通路之經營，有別於台灣一般中小企業純粹的代工模式，當可有效避免經濟景氣趨緩所產生的負面衝擊。加上其中國捷安特的獲利成長性(2000年獲利4 億元，2001/1Q 獲利1.06億元，中信估計全年獲利4.7億元，較去年成長17.5%)也將為台灣廠帶來可觀獲利；巨大2001年首季EPS1.16元，我們估計2001年巨大的獲利將較2000年成長21%，全年EPS達4.2元的水準。建議買進，一年之目標價格為60元。