|
前言：
Electronic Arts (美商藝電)是目前全球最大的互動娛樂軟體公司，2001~2002年熱門遊戲包括「Red Alert (紅色警戒)」、「SimCity (模擬城市)」、「The Sims (模擬市民)」及「Medal of Honor Allied Assault (榮譽勳章：反攻諾曼第)」等，代理產品則如日本Square的「Final Fantasy (太空戰士)」系列與美國LucasArts的「StarWars (星際大戰)」系列等。由於Electronic Arts 兼具third-party開發商與發行商的角色，在PS2掀起的128位元遊戲機風潮帶動下，營運歷程出現重要成長契機，以其2002年第一、二季合計營收達8.02億美元，較2001年同期的4.89億美元，成長幅度高達64.01%即可窺之；展望未來，因三大遊戲機廠商在激烈的競爭下，所採取的降價策略，已有效提高遊戲主機的銷售量，同樣也使遊戲軟體的銷售套數不斷攀升，預期即將來臨的聖誕節旺季，Electronic Arts將有更加出色的表現。
產業前景：
在一片不景氣的聲浪中，遊戲機產業帶來一線曙光與一絲希望，有效的降價策略，更是硬體銷售量不斷攀升的主要推手，根據資策會MIC 2002年8月最新的預估資料顯示，全球遊戲機出貨量將於2003年達到高峰，約4,080萬台，2004~2005年則因汰舊換新動作完畢與下一世代產品即將推出，為出貨衰退期，銷售量分別為2,866萬台與2,123萬台，合計2003~2005年全球遊戲機出貨量(包括次一世代遊戲機的613萬台)將達9,069萬台，此外根據NPD Group的預估，2003~2005年遊戲機全球出貨量(包括次一世代遊戲機的600萬台)將達到10,120萬台，龐大的主機裝置量，提高對遊戲軟體的需求，更是吸引遊戲軟體開發商與發行商前仆後繼的投入。
圖一：2003~2005年全球遊戲機出貨量預估 單位：萬台
資料來源：資策會MIC，2002年8月、NPD Group，2002年9月、寶來證券繪圖
根據Deutsche Bank的資料顯示，目前全球遊戲軟體市場以Video Game最大，2000年全球遊戲軟體市場規模為138.33億美元，其中Video Game占58%，預估2002年比重將提高至63%，市場規模達到117.16億美元，至2004年時比重更將往上攀升至66%，市場規模達到144.37億美元，其次則為PC Game與Handheld Game，Video Game在128位元遊戲機風潮引領下，以龐大的歐、美、日市場為基礎，更加確立其主流地位。
圖二：全球遊戲軟體銷售額預估 單位：百萬美元
資料來源：IDC、資策會MIC，2002年4月
雖然經濟狀況不佳，影響消費者的消費意願與購買力，表現在遊戲軟體市場上，則是tie ratio的降低，也許以往在每台主機上每年的軟體消費量為4~5套，但目前卻下降至3~4套，此現象的發生對於second-tier與third-tier的發行商，或是較不具品牌知名度的遊戲來說，有相當明顯的影響，但對於主要發行商與熱門遊戲而言，並不具任何的影響力。
以全球第一大遊戲市場美國2002年上半年的表現來說，Video Game的軟硬體銷售金額，較2001年同期成長23.08%，由26億美元上升至32億美元，其中遊戲軟體銷售成長幅度高於遊戲機硬體，由15.47億美元成長24.63%至19.28億美元，硬體銷售則由10億美元成長20%至12億美元，NPD Group預估在主機裝置量不斷增加的基礎下，配合熱門遊戲的推出，遊戲軟體的市場規模可望維持25%的成長率至2004年止。
圖三：1H/2001年與1H/2002年軟硬體銷售比較 單位：十億美元
資料來源：NPD Group，2002年9月
至於在全球第二大遊戲市場的日本，98%以上為Video Game的天下，目前硬體與軟體相關市場規模已達到1兆日圓以上，由於日本在遊戲機產業軟硬體均具有極高的競爭力，預期在IT產業成長趨緩的困境中，日本將更積極發展及擴大遊戲機應用領域，而此舉也將促使Video Game的向上成長，並進一步推升其整體市場規模。
公司簡介：
Electronic Arts (Nasdaq: ERTS)成立於1982年，企業總部位於美國加州的Redwood City，在全球各地擁有3,600名員工，目前是全球互動娛樂軟體third-party開發商與發行商的領導者；主要業務分為兩大部份，一為負責製作及行銷遊戲軟體的EA Core，包括自製與代理的產品，並對其進行整體的市場廣告、形象塑造及促銷活動等，二為提供Electronic Arts或相關企業所推出之線上遊戲服務及網站廣告、遊戲軟體銷售的EA.com，在併購Pogo Corporation後，目前在網站上提供Pogo、EA Sports 及EA Games的免費遊戲以吸引玩家的注意。
Electronic Arts主要營收來源以EA Core為主，EA.com則為其營運較弱之一環，預估在2002年第四季「The Sims Online」推出後，EA.com可望在2003年第一季達損益兩平。Electronic Arts以四大品牌行銷旗下遊戲軟體，包括EA SPORTS、EA SPORTS BIG、EA GAMES及EA.com，Electronic Arts為不同平台製作及配銷遊戲軟體，除PC平台外，合作對象包含Sony PS2、Nintendo GameCube及Microsoft Xbox，除了提供PC及遊戲機平台上之遊戲軟體外，Electronic Arts亦針對手持式裝置推出相關產品。
表一：公司簡表
|
成立時間 |
1982年 |
企業總部 |
Redwood City, California |
|
員工人數 |
3,600人 |
Ticker |
Nasdaq: ERTS |
|
EA 品牌 |
EA Sports |
EA Sports BI |
|
EA.com |
EA Games
--Bullfrog Productions
--Electronic Arts
--Maxis
--ORIGIN
--Westwood Studios |
資料來源：Electronic Arts、寶來證券整理
Electronic Arts目前擁有33款以上、全球銷售量已超過一百萬套之熱門遊戲，遊戲類型涵蓋體育運動、賽車競速、模擬及動作冒險等，包括以EA Sports為主軸的產品，如「Madden NFL (勁爆美式足球)」、「NBA LIVE (勁爆美國職籃)」、「FIFA Soccer (國際足盟大賽)」、「Tiger Woods PGA TOUR Golf (老虎伍茲)」及「NASCAR (那斯卡賽車)」、「NHL Hockey (火爆冰上曲棍球)」等系列；以好萊塢電影為主題的EA Games，熱門遊戲如「James Bond Tomorrow Never Dies (007龐德-明日帝國)」、「Ultima (網路創世紀)」、「SimCity (模擬城市)」、「The Sims (模擬市民)」、「Need For Speed (極速快感)」及「Medal of Honor (榮譽勳章)」等。
營運概況：
根據NPD Group 2002年上半年針對美國遊戲軟體市場所作的統計資料顯示，Electronic Arts為排名第一的發行商，以銷售額為基礎之市場占有率為15.4%，較2001年同期的13.9%上升1.5個百分點，以平台占有率來看，Electronic Arts在PS2平台上市占率為22%，在Xbox及GameCube同樣也名列前三大的發行商，跟隨在後的則是Take-Two的9.2%，與Activision的8.3%，值得留意的是Take-Two的快速竄升。
表二：2002年上半年美國遊戲軟體市場前十大發行商 單位：百萬美元
|
排名 |
發行商 |
1H/2002年 |
1H/2001年 |
|
銷售金額 |
市占率 |
銷售金額 |
市占率 |
|
1 |
Electronic Arts |
297 |
15.4% |
215 |
13.9% |
|
2 |
Take-Two |
177 |
9.2% |
39 |
2.5% |
|
3 |
Activision |
160 |
8.3% |
103 |
6.7% |
|
4 |
Nintendo |
156 |
8.1% |
318 |
20.6% |
|
5 |
Sony |
130 |
6.7% |
110 |
7.1% |
|
6 |
THQ |
126 |
6.5% |
99 |
6.4% |
|
7 |
Sega of America |
99 |
5.1% |
64 |
4.1% |
|
8 |
Infogrames |
72 |
3.7% |
71 |
4.6% |
|
9 |
Microsoft |
68 |
3.5% |
-- |
NM |
|
10 |
Acclaim |
67 |
3.5% |
55 |
3.6% |
資料來源：NPD Group，2002年9月
就三大遊戲機而言，Electronic Arts在PS2平台表現突出，市占率達22%，在Xbox平台居於Microsoft之後，達15%，在GameCube平台則與Sega同列第二，市占率達16%，至於在手持式電玩Game Boy Advance部份，Electronic Arts市占率則僅4%。
表三：2001年~1H/2002年Electronic Arts於各平台之市占率
|
年度/平台 |
PS2 |
Xbox |
GameCube |
Game Boy Advance |
整體市占率 |
|
2001年 |
27% |
18% |
12% |
6% |
13.9% |
|
1H/2002年 |
22% |
15% |
16% |
4% |
15.4% |
資料來源：NPD Group，2002年9月
若依照地區別來看，Electronic Arts以北美為主要銷售地區，比重約在60%以上，其次則是歐洲與日本，最後才是亞太地區，2002年4~6月由於三大遊戲機廠商逐步將戰線拉至歐洲及亞太地區，因此Electronic Arts在歐洲、日本及亞太地區的銷售比重較以往小幅上升。
表四：各地區銷售金額與比重 單位：百萬美元
|
地區 |
FY’01 (04/2000~03/2001) |
FY’02 (04/2001~03/2002) |
04~06/2002 |
|
銷售金額 |
比重 |
銷售金額 |
比重 |
銷售金額 |
比重 |
|
North America |
831.9 |
62.91% |
1,093.2 |
63.38% |
173.6 |
52.30% |
|
Europe |
386.7 |
29.24% |
519.5 |
30.12% |
126.5 |
38.11% |
|
Japan |
52.6 |
3.98% |
58.6 |
3.40% |
16.6 |
5.00% |
|
Asia Pacific |
51.1 |
3.87% |
53.4 |
3.10% |
15.2 |
4.59% |
|
Total |
1,322.3 |
100.00% |
1,724.7 |
100.00% |
331.9 |
100.00% |
資料來源：Electronic Arts、寶來證券整理
負責製作及行銷遊戲軟體的EA Core，若依照平台別來看，在FY’01與FY’02兩個會計年度，Electronic Arts在PC及PS2平台的銷售比重互有消漲，PS2的比重由20.22%增加至29.23%，值得注意的是PS2的銷售比重大幅攀升至2002年4~6月的43.10%，主要是由於Sony於2002年5/16的降價策略奏效，除了帶動遊戲機銷售量的大幅成長外，也帶動玩家的遊戲軟體消費，至於Xbox與GameCube方面，則以Xbox略占上風，2002年4~6月比重已達6.44%。
在Electronic Arts營運較弱的EA.com部份，自FY’02開始，廣告收入大幅提高，其次則為Subscription收入。
表五：各營業項目金額與比重(EA Core) 單位：百萬美元
|
項目 |
FY’01 (04/2000~03/2001) |
FY’02 (04/2001~03/2002) |
04~06/2002 |
|
金額 |
比重 |
金額 |
比重 |
金額 |
比重 |
|
PC |
403.0 |
31.48% |
454.2 |
27.57% |
75.9 |
24.32% |
|
Sony PS2 |
258.8 |
20.22% |
481.6 |
29.23% |
134.5 |
43.10% |
|
Sony PS |
309.7 |
24.19% |
189.2 |
11.48% |
13.2 |
4.23% |
|
Nintendo GameCube |
0.0 |
0.00% |
51.7 |
3.14% |
15.0 |
4.81% |
|
Microsoft Xbox |
0.0 |
0.00% |
78.3 |
4.75% |
20.1 |
6.44% |
|
N64 |
67.0 |
5.23% |
18.1 |
1.10% |
0.5 |
0.16% |
|
Game Boy Advance |
0.0 |
0.00% |
43.6 |
2.65% |
2.1 |
0.67% |
|
Game Boy Color |
0.0 |
0.00% |
38.0 |
2.31% |
1.4 |
0.45% |
|
License/OEM |
19.4 |
1.52% |
23.2 |
1.41% |
2.4 |
0.77% |
|
Affiliated |
222.3 |
17.36% |
268.9 |
16.32% |
46.9 |
15.03% |
|
Other |
0.0 |
0.00% |
0.7 |
0.04% |
0.1 |
0.02% |
|
Total |
1,280.2 |
100.00% |
1,647.5 |
100.00% |
312.1 |
100.00% |
資料來源：Electronic Arts、寶來證券整理
表六：各營業項目金額與比重(EA.com) 單位：百萬美元
|
項目 |
FY’01 (04/2000~03/2001) |
FY’02 (04/2001~03/2002) |
04~06/2002 |
|
金額 |
比重 |
金額 |
比重 |
金額 |
比重 |
|
Subscription |
28.9 |
68.65% |
31.0 |
40.16% |
8.1 |
40.91% |
|
Advertising |
6.2 |
14.73% |
38.0 |
49.22% |
10.5 |
53.03% |
|
Product Sales |
3.2 |
7.60% |
3.3 |
4.27% |
0.4 |
2.02% |
|
Direct Sales |
3.8 |
9.02% |
4.8 |
6.22% |
0.4 |
2.02% |
|
License/OEM |
0.0 |
0.00% |
0.1 |
0.13% |
0.4 |
2.02% |
|
Total |
42.1 |
100.00% |
77.2 |
100.00% |
19.8 |
100.00% |
資料來源：Electronic Arts、寶來證券整理
由下表七可以看到，Electronic Arts在FY’02有相當出色的表現，而FY’01出現虧損的主要原因為EA.com的營業費用過高，使EA.com本業虧損達約1.54億美元，進而連累EA Core原本的獲利1.23億美元，但在FY’02 EA.com仍是呈現虧損狀態，金額則小幅縮減1.76%，達1.51億美元，不過由於EA Core的獲利大幅成長132.11%，達2.86億美元，使FY’02整體獲利約1.02億美元，每股盈餘達0.71美元。
Electronic Arts在1Q/FY’03營收約3.32億美元，遠遠超出市場預期的2.8億美元，較1Q/FY’02同期的1.82億美元，大幅成長82.36%，每股盈餘0.05美元，不僅優於市場預期的每股虧損0.08美元外，更是較1Q/FY’02同期的每股虧損0.33美元表現更加突出。
表七：FY’01~1Q/FY’03簡明損益表 單位：仟美元
|
項目/年度 |
FY’01 |
FY’02 |
1Q/FY’03 |
|
營業收入 |
1,322,273 |
1,724,675 |
331,898 |
|
營業毛利 |
670,031 |
917,064 |
190,533 |
|
毛利率(%) |
50.67 |
53.17 |
57.41% |
|
營業利益 |
(30,316) |
135,439 |
6,282 |
|
本期損益 |
(11,082) |
101,509 |
7,404 |
|
EPS(美元) |
(0.08) |
0.71 |
0.05 |
資料來源：Electronic Arts、寶來證券整理
未來發展：
Electronic Arts最大的競爭優勢在於其完整且具多樣性的產品內容，加上強勢的品牌效果與領先業界的online game架構，預期未來仍將穩居其龍頭寶座。以2002年下半年即將推出的遊戲產品來看，包括「Madden NFL 2003 (勁爆美式足球2003)」、「James Bond (007龐德)」、「Lord of the Rings」、「Harry Potter」及「The Sims Online」等，都是銷售量已突破百萬套之熱門商品，尤其是「Harry Potter」2001年銷售量更是高達一千萬套，對於傳統的聖誕節旺季銷售成績將有相當大的助益，除了上述預定推出的產品外，Electronic Arts也將陸續推出EA Sports旗下熱賣遊戲的新版本，例如「FIFA Soccer (國際足盟大賽)」、「NBA LIVE (勁爆美國職籃)」、「NASCAR (那斯卡賽車)」、及「NHL Hockey (火爆冰上曲棍球)」等系列；此外在Electronic Arts其他品牌產品推出時程方面，EA Sports BIG預定推出「Freekstyle」與「Shox」等新遊戲，以擴大遊戲內容的多樣性。
值得注意的是Electronic Arts在網路遊戲的策略佈局，預定於2002年第四季推出的「The Sims Online」，就是其進軍線上遊戲的重量級大作，由於「The Sims (模擬市民)」高掛暢銷遊戲排行榜，且「The Sims Online」將目標鎖定在主流消費者，因此其後續發展將是影響Electronic Arts的重要轉捩點。
財務預估：
根據UBS Warburg預估，Electronic Arts FY’03 EPS可達2.10美元，投資建議為買進，目標價為30倍本益比，約73.50美元，主要原因是認為Electronic Arts擁有多款熱門遊戲，以FY’02的成績而言，即有16款遊戲銷售量突破一百萬套，預期未來其產業領導地位仍難以動搖。Salomon Smith Barney則預估Electronic Arts FY’03 EPS約2.00美元，投資評等為「超出市場預期」，目標價位70美元；整體而言，在追蹤Electronic Arts的20位分析師當中，分別有9位給予「Strong Buy」與「Buy」評等，2位給予「Hold」評等。
表八：FY’03~FY’04財務預估 單位：百萬美元
|
項目/年度 |
FY’03(F) |
FY’04(F) |
FY’03(F) |
FY’04(F) |
|
營業收入 |
2,227 |
2,840 |
2,277 |
2,650 |
|
毛利率(%) |
55% |
55% |
55% |
58% |
|
營業利益 |
423 |
596 |
430 |
569 |
|
本期損益 |
290 |
426 |
306 |
405 |
|
EPS(美元) |
2.10 |
2.80 |
2.09 |
2.71 |
資料來源：UBS Warburg、WEDBUSH MORGAN SECURITIES
圖四：股價與大盤走勢圖
資料來源：finance.yahoo.com
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