一、基本資料 單位：百萬元

二、投資建議

在OEM MB 以及PS2 成長動力的驅動下，華碩今年營收可望成長近四成。目前本益比12.4 倍在電子下游族群雖然偏高，但短線具有營收成長動能，股價有機會接續反彈，建議區間操作。

三、投資重點

1.OEM 為其主機板主要成長動力

華碩去年主機板出貨片數為1669 萬片，相較前一年成長約12%。由於全球市佔率以高、產業成長性減緩，今年華碩的主機板出貨成長主要需賴OEM 訂單的挹注。我們預期華碩今年Clone MB 僅有小幅成長，但OEM MB 成長幅度將近一倍，達1300 萬片以上，主要包括Intel 以及HPQ 的訂單。雖然出貨的單價及毛利率都將下滑，但MB 營收成長可達近30%。

2.NB 今年將持穩成長

華碩去年NB 出貨約86 萬台，其中自有品牌與SONY 代工各佔約一半。今年自有品牌可望持穩成長，SONY 的代工訂單成長性將略高於自有品牌。總計全年預估華碩NB 出貨量可達110 萬台，出貨成長約28%。

3.PS2 全年成長力道強

近日媒體刊載SONY 已開始規劃PS3 平台。但我們認為，PS3 在今年年底之前仍將不會貢獻華碩的整體營收。但不論PS3 ，今年SONY持續將PS2 組裝由日本廠轉移至台灣代工(鴻海及華碩)的趨勢相當明確。在委台代工比重由四成提升至七成的假設之下，華碩全年代工出貨量可望從今年300 萬台提升至近600 萬台，貢獻營收約300 億元。

4.預估今年營收成長近四成，EPS 5.2 元

華碩去年合併營收1126 億元，合併毛利率約12.75%，稅後EPS 預估為4.7 元。我們預估今年華碩合併營收達1548億元，YoY 37%。合併毛利率由於OEM MB 以及PS2 比重拉高，下滑至11.4%。

5.全年稅後EPS 5.2 元。以目前股價64.5 計，本益比約12.4 倍。在MB 族群下游電子股族群中偏高。但由於短線營收題材仍具有支撐，股價仍有反彈空間，建議區間操作。