近1個月來通膨數據成為全球投資市場焦點，造成股票及債券市場同步下跌，新興市場受到影響尤其明顯，股債雙跌加上匯率相對美元貶值，也令新興市場投資前景蒙上一層陰影。考量在油價居高不下、通膨預期心理上升的情況下，各國政府將持續透過升息來對抗物價上漲威脅，債券投資應避開利率敏感度高的政府公債，透過全球複合式債券基金，幫助達成分散投資組合風險的投資目標。

物價壓力遍佈全球 新興市場面臨挑戰

全球投資市場甫從美國次級房貸帶來的信用危機中脫身，再度面臨通膨風險的挑戰。已開發國家在維持超過10年以上的通膨穩定環境後，包括歐洲、美國及日本均出現物價上漲趨勢，如歐洲最新5月份消費者物價指數年增率達3.7%，不僅是連續3個月出現成長，創下1997年有物價統計數據以來新高水準，更大幅超越歐洲央行設定2%的通膨目標。

經濟維持高成長動能的新興市場，也沒有在這一波物價升溫趨勢中缺席。印度公佈5月生產者物價指數高達8.2%，不僅創下近4年來新高紀錄，也高於印度央行設定的5%目標及2008年預估經濟成長率，其他包括中國、巴西、俄羅斯等原本被視為全球經濟避風港的新興市場，也紛紛面臨物價上漲挑戰。在進入夏季需求高峰後，油價走勢居高不下環境，使得全球通膨壓力及預期心理不易下滑。

歐元區近期消費者物價走勢(%)

資料來源:Bloomberg、2008/6

各國央行升息控制物價 帶動公債殖利率上揚

在物價上漲超出央行目標水準情況下，各國央行被迫在維持經濟成長及物價控制中做出選擇，而從央行利率政策觀察，已有越來越多國家央行，選擇升息以控制通膨升高趨勢。

歐洲央行6月初暗示，由於物價居高不下，最快可能在7月宣佈升息，為已開發國家升息揭開序幕。由於美國聯準會主席降息態度保守，市場對美國年底升息預期增加，帶動美國2年期及10年期公債殖利率上升，造成美國公債價格下跌。

新興市場包括印度、巴西及俄羅斯，近期也紛紛調高利率水準以對抗通膨，加上部分市場資金撤出新興市場，對美元需求增加，帶動多數新興市場貨幣對美元貶值，利率風險及貨幣風險同時影響新興市場債券價格下跌。

美國長短天期公債殖利率走勢(%)

資料來源:Bloomberg、2008/6

降低公債比重 以全球複合債佈局債券資產

在通膨風險及利率風險升高情況下，投資人應降低利率敏感度較高的公債投資比重，因為各國央行如透過大幅升息壓抑物價上漲壓力，將使公債價格出現大幅波動，新興市場債券也應審慎選擇，應避開通膨壓力過高的國家或區域。

現階段債券可增加投資級公司債比重，因其利率敏感度較公債低，而利差高於2000年景氣衰退階段，但企業財務結構反優於前一波利差上升階段，可分散利率風險及信用風險。