通膨危機，比次級房貸還可怕？！

通膨、通膨、通膨！相信不管走在哪裡，未來幾年『通膨』這兩個字眼將會如影隨形地出現在你我周遭。這波通膨危機，全球各國都無法倖免於難，包括台灣在內的許多國家，近期消費物價指數迭創新高，連韓國總統最近亦向全民宣示拯救韓國經濟的首要任務就是對抗通膨！

即使在經濟成長速度最快的地區如亞洲、中東、拉丁美洲等新興市場，通膨更是威脅其經濟成長的主要敵人。因為在計算新興市場國家的通貨膨脹率時，糧食佔其消費物價指數結構的比重較大，加上糧食和其他商品不同的地方在於汽油變貴了，可以想辦法對付，黃金變貴了，可以改買白銀，但米、麥、玉米、黃豆、豬肉、食用油變貴了，卻沒有什麼東西可以取代，而這也是我們認為通膨問題在全球政治、經濟和社會上具有極度爆炸性影響的原因。以今年米價為例，國際米價就上漲了近五成，直接影響全球賴以維生的30億人口，對於貧富差異較大的國家，如印度、中國、越南、菲律賓等無異是一項龐大的負擔，相對的也會對其目前的經濟成長造成衝擊。

抗通膨債券不是萬靈丹

通膨不是陰影，而是已經發生的事實，那我們該如何投資，才能讓荷包增長速度如何追得上物價飆漲的腳步呢？以前為了對抗通膨問題，金融市場發展出一種工具，名稱就叫『抗通膨債券)Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS)』，顧名思義，抗通膨債券仍保有債券的形式，會固定配發票息，只是與一般債券不同的是，抗通膨債券的本金額度每年都會根據通貨膨脹率來進行二次調整，若通膨上升，投資人所獲得的票息就會隨之上漲，因為用來計算票息的本金額度已調漲。

抗通膨債券雖然是對抗通膨的工具之一，但我們認為這不是對抗通膨的永久萬靈丹。因為目前抗通膨債券的問題在於太多市場資金已經湧入這類商品，使得抗通膨債券的收益率已不吸引人，光是在上個禮拜，五年期抗通膨債券的收益率已不到0.5%。

那麼，如果要投資人直接轉進石油、能源、金貴等商品，就是最好的方法嗎？我們認為，如同抗通膨債券，這樣的想法已普遍被市場接受，而且是可行方式之一，但必需提醒投資人，投資前可要繫緊安全帶，因為目前除了供需問題影響著原物料價格之外，這幾年影響原物料價格走勢的因素主要在於市場資金，這從下圖可看到，CRB原物料價格指數自2006年來以來，與OECD國家及金磚四國的經濟成長腳步相比較，已出現脫鉤現象，到底市場資金何時會出脫原物料持股，沒有人會知道，因為投機行為是在考驗人性，而非探測背後的經濟基本面。

高通膨時代，如何投資才會贏？

不可否認的，通膨問題確實對股市表現會造成影響，就過去歷史經驗來看，1970年代發生停滯性通膨危機時，美國消費物價指數在那段期間的漲幅就超過一倍，但S&P 500指數的漲幅卻僅77%。那麼這時投資人該如何選擇標的呢？

對此，英國保誠集團M&G全球民生基礎基金經理人葛拉漢．法蘭奇(Graham French)表示，能危機入市的人，的確是需要先知灼見及膽識，但這樣的投資行為必須奠基在一個前提假設上，就是所投資公司的產品在訂價方面能夠很彈性，它可以透過調高價格來維持銷售利潤，進而提高淨利，讓盈餘成長不受波及。

但該如何找到這樣的公司呢？葛拉漢．法蘭奇指出，如果食品、能源等消費用品價格都維持在高檔，那麼投資人勢必得減少其他商品消費，來彌補在必需品上所付出的高額成本。這也意謂著如果一家公

司不是銷售食品、能源，那麼它的調整價格能力相對地也就減弱很多，連帶它的盈餘也會遭到波及，股價表現自然不會太好。也就是說，食品等民生消費相關產業會是高通膨時代下的投資首選，因為物價高漲下，人們會減少消費的就是高價奢侈品，但對於食品、日用品等卻是少不了的花費。

而從實際股價表現來看，民生消費品行業在投資亂世中，的確為投資人帶來希望。根據摩根史坦利資本國際公司(MSCI)所編製的全球各產業指數資料，核心消費品行業(Consumer Staples，此產業包含食品、飲料、菸草、家庭與個人衛生用品等)不論在今年以來或是近一個月，不論全球金融市場如何動盪，其股價表現都相當優異。

雖然這類行業的產品訴求不是以『暴發財』為主，但卻是每個人每一天都會用到的產品，其帶來的收益相較其他產業，可見度較高，收益也較穩定。並且從過去二年的股價報酬來看，能跟得上大盤漲幅，又能提供相對較低的波動風險，因此難怪股神巴菲特從1988年起，就持續買進飲料生產商可口可樂(Coca Cola)的股份，以作為波克夏公司的核心持股。

【各產業類別股價表現】

資料來源：彭博社資訊，以美元類別統計至2008年4月4日

順著人口需求投資，為高漲的物價解套

以英國保誠集團M&G全球民生基礎基金為例，這是一檔延著經濟發展曲線作佈局的全球股票型基金，以其獨特的人口財投資概念，在人們日常生活中尋找潛在投資標的。與民生基本消費相關的產業，包括原物料、基礎工業、消費食品、保健醫療、百貨等，都是這檔基金積極佈局的範疇，因為這些產業的特性較不受景氣波動所干擾，無論景氣好或壞，需求量只會隨著人口成長而增加，藉由這樣的佈局方式，跨區域及跨產業，持續追求較好的投資效益。

全球股票型基金績效表現

資料來源：理柏資訊，以新台幣統計至2008年4月4日(以今年以來績效排序)