永彰Q2 營收為2.16 億元，QoQ 持平，因提列呆帳費用400 多萬元，費用較高，本業呈現小幅虧損，中國轉投資方面，整體中國廠認列獲利約為2200 萬元，優於Q1，惟受到短期投資虧損(Q3 應會回沖)，Q2 整體表現不如Q1，故預估Q2 稅前盈餘為1800 萬元，稅後EPS 預估為0.26 元。展望下半年，由於台灣冷氣空調出貨增溫(因Luxgen 銷售量增加)，預估營收較Q2 成長10%，加上呆帳部份應可回沖，本業有機會轉虧為盈，業外方面，雖然中國轉投資方面受到中國車市降溫，整體轉投資收入可能低於Q2(但預估仍高於Q1)，但因短投損失因可沖回，故預估Q3 稅後EPS 為0.48 元，全年稅後EPS 預估為1.56 元。投資建議上，預估永彰今年營收為8.97 億元，稅後EPS 預估為1.56 元，明年最大成長動能來自於裕隆自有品牌Luxgen 貢獻，加上東風集團亦將發展自有品牌，其冷氣系統將由轉投資東風易進武漢(持股29%)提供，亦為成長動能之ㄧ，預估明年稅後EPS 為2.88 元，建議可偏多操作，目標價34.5 元(12X P/E)。

貳、財務預測

8 月11 日收盤價：29.9 元

營收比例：汽車空調62%、機電產品38% 每股淨值：24.39 元

參、重要摘要

1. 永彰主要產品為汽車空調與機電相關，目前營收比重約為6：4，毛利率皆為20%左右，影響毛利率因素主要為產能利用率。Q1 營收為2.14 億元，YoY +49%，本業獲利100萬元，業外方面因大陸轉投資認列1100 萬元獲利，整體業外獲利金額為2500 萬元，稅後EPS 為0.39 元。

資料來源：公開資訊觀測站

2.Q2 營收為2.16 億元，QoQ 持平，因提列呆帳費用400 多萬元，費用較高，本業呈現小幅虧損，中國轉投資方面，東風易進(持股29%)Q2 獲利約2000 萬RMB (Q1 獲利1000萬RMB)，認列獲利約2800 萬元、湖南長豐(持股50%)Q2 獲利約400 萬RMB (Q1 獲利160 萬RMB)，認列獲利約380 萬元、永彰崑山(持股100%)Q2 虧損約200 萬RMB (Q1亦虧損200 萬RMB)，整體而言，Q2 來自中國轉投資獲利約為2200 萬元，惟受到短期投資虧損(Q3 應會回沖)，Q2 整體亦不如Q1，故預估Q2 稅前盈餘為1800 萬元，稅後EPS 預估為0.26 元。

3.展望下半年，由於台灣冷氣空調出貨增溫(因Luxgen 銷售量增加)，預估營收較Q2 成長10%，加上呆帳部份應可回沖，本業有機會轉虧為盈，業外方面，雖然中國轉投資方面受到中國車市降溫，整體轉投資收入可能低於Q2(但預估仍高於Q1)，但因短投損失因可沖回，故預估Q3 稅後EPS 為0.48 元，全年稅後EPS 預估為1.56 元。

4.永彰為裕隆衛星廠，台灣的Luxgen 與Nissan 所使用的車用冷氣幾乎皆由永彰供應(除少數Nissan 車種外)，在東風裕隆取得批文後，永彰亦成為東風裕隆納智捷車用冷氣的唯一供應商，為此永彰將投資210 萬美元於杭州出租廠房，預估今年底試產，明年4 月量產，由於東風裕隆初期建置的年產能即高達12 萬台，對永彰而言挹注程度相當大。納智捷車用電子配備豐富，永彰將負責提供車用空調+人因介面+車道偏移系統+夜視功能(後兩項為選配)，整體ASP 高於其他車種，若保守方式預估一年銷售3.6 萬輛計算，其營收貢獻約為8~12 億元，由於汽車冷氣毛利率較高，若以目前毛利率約20%估算，預估EPS 貢獻可達2 元。

5.投資建議上，預估永彰今年營收為8.97 億元，稅後EPS 預估為1.56 元，明年除東風納智捷貢獻外，東風集團亦將發展自有品牌，其冷氣系統將由轉投資東風易進武漢(持股29%)提供，亦為成長動能之ㄧ，預估明年稅後EPS 為2.88 元，建議可偏多操作，目標價34.5 元(12X P/E)。